Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Beleggingsfonds van de week: JP Morgan Europe Dynamic

De beheerders van JP Morgan Europe Dynamic slagen erin om met dit beleggingsfonds al lange tijd een bovengemiddeld rendement te boeken. Ze combineren voor hun aandelenselectie kwantitatieve factoren zoals koers/winst en momentum met psychologische factoren uit de behavioral finance zoals overmoed en aversie voor verlies bij beleggers.

Jeffrey Schumacher, CFA 30 april, 2015 | 0:32
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

JP Morgan Europe Dynamic in het kort:

Morningstar Analyst Rating: Bronze
Morningstar Rating: *****
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Kosten: Neutral


Traditionele fondsbeheerders proberen de markt te verslaan door een gedegen, diepgaande fundamentele analyse uit te voeren. Zo willen ze aantrekkelijke bedrijven vinden die verhandeld worden beneden hun werkelijke waarde (fair value). Andere beheerders proberen juist op basis van een kwantitatief computermodel de juiste aandelen te selecteren. Door te filteren op een breed scala aan factoren zoals koers/winst (P/E), winstgroei, rendement op eigen vermogen (ROE) en dividendrendement kan op efficiënte wijze een groot aandelenuniversum beoordeeld worden.

Wat JP Morgan Europe Dynamic in dit opzicht anders maakt dan concurrenten is dat dit fonds in het kwantitatieve model eveneens aandacht heeft voor behavioural finance, de gedragspsychologie van beleggers. Vooral emoties als overmoed en aversie voor verliezen zijn bepalend voor het selecteren van de factoren in het model. Daarna wordt nog een kwalitatieve check uitgevoerd om zo de uitvoer van het model te valideren. Het vijfkoppige Dynamic team van JP Morgan onder leiding van Jonathan Ingram (foto) is belast met dit onderzoek, alsmede het geven van de gewichten aan de factoren in het model, die afhankelijk zijn van de economische situatie van het moment. Morningstar waardeert het, dat het beheerteam het model door de tijd heen heeft aangepast om het zo actueel te houden. Het fonds kan een solide track record overleggen, waarmee het onze Analyst Rating ‘Bronze’ verdient.

Meer over JP Morgan Europe Dynamic
(Klik op grafiek voor juiste formaat)



Beheerteam
Dit pan-Europees georiënteerde beleggingsfonds JP Morgan Europe Dynamic werd in 2000 gelanceerd en sinds 2007 dragen Jonathan Ingram en John Baker de verantwoordelijkheid voor het beheer. Het duo maakt onderdeel uit van het behavioural finance team van JP Morgan, dat zorgdraagt voor de implementatie van diverse kwantitatieve strategieën. Binnen dit behavioural finance team leidt Ingram een groep van vijf beheerders die de European Dynamic fondsenreeks beheert. Deze reeks beleggingsfondsen kent meer vrijheidsgraden en daardoor een hogere tracking error dan de andere fondsen binnen de divisie behavioural finance.

Zowel Ingram als Baker startte zijn carrière bij JP Morgan. Baker maakt sinds 1994 deel uit van het Europese aandelenteam, terwijl Ingram eerst als kwantitatieve analist werkte, om zich in 2003 bij het Europese aandelenteam te voegen. Anis Lahlou-Abdid, een andere teamlid, werd in 2011 benoemd tot medebeheerder. De beheerders werken nauw samen met Blake Crawford, die werkzaam is op andere mandaten binnen dit Europese team, en Alex Whyte.

Het team onder leiding van Ingram en Baker leunt ook op de input van de overige plusminus 40 behavioural finance beheerders. Aan het hoofd van dit grote team staat Michael Barakos, die sinds 1999 bij JP Morgan werkzaam is. Sinds hij de leiding nam in 2009 is hij verantwoordelijk voor het doorvoeren en implementeren van diverse wijzigingen.


Fondshuis
De vermogensbeheeractiviteiten van JPMorgan zijn precies wat beleggers verwachten van één van de grootste financiële instellingen ter wereld. Het fondshuis heeft een aanzienlijk en uiteenlopend fondsenaanbod, uitgebreide middelen, een wereldwijd beleggingsteam en voert een actief verkoopbeleid.

JPMorgan heeft zijn activiteiten in beleggingsfondsen gedeeltelijk opgebouwd door overnames, maar de recente groei van de activa kwam er na de financiële crisis van 2008. De activiteiten als fondshuis zijn in bepaalde opzichten opvallend en omvatten aardig wat gevestigde beheerteams, zoals het in Londen gevestigde team voor vastrentende producten dat geleid wordt door Bob Michele en waarvan verschillende fondsen in wereldwijde obligaties een positieve Morningstar-analistenrating hebben gekregen.

Daarnaast zijn er beleggingsfondsen voor aandelen uit Europa, de VS en de opkomende markten die een positieve Morningstar Analyst Rating genieten. In de afgelopen jaren is het fondsenaanbod in zowel Europa als Noord-Amerika gerationaliseerd, zoekend naar een focus op de beste gebieden. We vinden het ook positief dat het rendement over 10 jaars is opgenomen in de beloning van de fondsbeheerders. De moedermaatschappij van de fondsafdeling, JPMorgan Chase, is een mes dat langs twee kanten snijdt: het biedt de stabiliteit van een multinational en de onzekere impact van strenger toezicht door zowel de regelgevende instanties als de media.

Beleggingsproces
JP Morgan Europe Dynamic maakt gebruik van het kwantitatieve behavioural finance model van JP Morgan dat in 1992 werd ontwikkeld. Het werd gebouwd op de veronderstelling dat goedkope aandelen die een hoge winstgroei realiseren en een positieve nieuwsstroom hebben op termijn bovengemiddeld rendement kunnen genereren. Het doel is om te profiteren van twee belangrijke gedragskarakteristieken van beleggers: overmoed en aversie voor verliezen. Het model wordt toegepast op het Europese universum door aandelen te toetsen op waarde, kwaliteit en momentum (zowel prijs- als winstmomentum). Dit verkleint het universum naar ongeveer 350 aandelen, die worden gerangschikt op basis van de sterkte van de genoemde factoren.

Hierna volgt een kwalitatieve evaluatie, waarvan Morningstar denkt dat Ingram hier de meeste waarde toevoegt. Het beheerteam besteedt bijvoorbeeld veel tijd aan het uitzoeken van opwaartse winstherzieningen. Hierbij probeert het onderscheid te maken tussen echte opwaarderingen en opwaarderingen die voortkomen vanuit mechanische veranderingen aan het gebruikte model. Het Dynamic-team maakt tevens gebruik van de bredere behavioural finance groep bij JP Morgan voor fundamentele bedrijfsanalyse, om de dagelijkse nieuwsstroom te doorgronden en om winstbijstellingen te beoordelen. De data wordt ook kwalitatief gevalideerd om ervoor te zorgen dat de aanbevelingen vanuit het model een solide basis hebben.

Het beheerteam rangschikt de aandelen op diverse factoren, waarna het de best scorende namen opneemt in de portefeuille. De positiegrootte wordt bepaald door de liquiditeit en de relatieve aantrekkelijkheid ten opzichte van andere kandidaten.


Rendement
De langetermijnprestaties van het model dat het behavioural finance team gebruikt voor JP Morgan Europe Dynamic steken gunstig af tegenover die van andere beleggingsfondsen in de Morningstar-categorie ‘Aandelen Europa large-cap gemengd’ en de benchmark sinds de start in 2000. Gemeten sinds de start van het huidige management in maart 2007 tot aan januari 2015, heeft JP Morgan Europe Dynamic een rendement geboekt van 3,4 procent per jaar versus 2,5 procent voor de MSCI Europe index en 1,6 procent voor het gemiddelde van de fondsen in de Morningstar-categorie. 


Dit rendement is behaald met een hoger risico (gemeten naar standaarddeviatie) dan de index en het categoriegemiddelde. De verliezen in 2008 en 2011 hebben hier aan bijgedragen. In beide jaren bleef het fonds zo’n drie procent achter bij de index. Dit zorgde ervoor dat JP Morgen ertoe besloot om de factor kwaliteit in het model te incorporeren.

Sindsdien is het risicoprofiel verbeterd, waardoor de risico-gecorrigeerde rendementen beter zijn dan die van de index en categoriegenoten. Ook de maximale daling is in lijn gekomen met die van de index en de categorie. JP Morgan Europe Dynamic  presteerde in 2014 marginaal beter dan het categoriegemiddelde, maar minder sterk dan de index. De onderweging van nutsbedrijven en ook de aandelenselectie in deze sector is een voorname factor die daar voor zorgde.

Kosten
De lopende kosten van 1,17 procent voor JP Morgan Europe Dynamic zijn marginaal hoger dan de mediaan voor Europese aandelenfondsen.

 
Rol in portefeuille
JP Morgan Europe Dynamic kan een ondersteunende rol spelen. De mogelijk hogere volatiliteit van dit beleggingsfonds maakt het naar mening van Morningstar niet geschikt als kernbelegging in een portefeuille. 


Lees ook het analistenrapport over JPMorgan Funds - Europe Dynamic B (acc) EUR >


Bekijk ook deze beleggingsfondsen in Europese aandelen met een Morningstar Analyst Rating. (klik op tabel voor juiste formaat)



Eerdere beleggingsfondsen van de week:

Prosperity CMS Russian Prosperity Fund

NN First Class Obligatie Fonds

Robeco Asia Pacific Equities

Legg Mason ClearBridge US Aggressive Growth Fund

Comgest Growth Emerging Markets

Fidelity European Smaller Companies Fund

HSBC GIF Euro Bond

Dodge & Cox Worldwide Global Stock Fund

First State Global Emerging Markets Leaders Fund

Invesco Pan European Structured Equity Fund

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Jeffrey Schumacher, CFA  is fondsanalist bij Morningstar Benelux

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.