Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Comgest Growth Greater China

Na alle aandacht voor de Verenigde Staten kijken we nu oostwaarts voor het Fonds van de Week. China legt restricties op aan buitenlandse investeringen door Chinese bedrijven. We nemen Comgest Growth Greater China onder de loep.

Robert van den Oever 01 december, 2016 | 9:23
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Comgest Growth Greater China in het kort

Morningstar Analyst Rating: Bronze
Morningstar Rating: *****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Neutral
Kosten: Positive

Comgest Growth Greater China

Na alle aandacht voor de Verenigde Staten vanwege de presidentsverkiezingen en de reacties uit Europa is het weer eens tijd om de blik de andere kant op te richten, naar de opkomende markten in het oosten. Want door de veranderingen in de VS kan ook de rol van China in de onderlinge verhoudingen op het wereldtoneel veranderen.

Ook in China zelf zijn veranderingen gaande die consequenties kunnen hebben. Onlangs bepaalde de overheid dat er restricties komen voor buitenlandse overnames die Chinese bedrijven willen doen. De laatste tijd waren Chinese bedrijven juist steeds meer buiten eigen land gaan kijken om te diversifiëren als wapen tegen een afzwakkende eigen economie. De grote stroom geld die door de investeringen China uitstroomt, zorgt voor druk op de Chinese munt, de renminbi. Om die te verlichten legt de Chinese overheid de geldstroom naar investeringen buiten China nu aan banden.

We kijken deze week naar Comgest Growth Greater China. Ondanks een aantal wijzigingen in het beleggingsteam in de afgelopen tijd, blijft het fonds in zeer capabele handen, vindt Morningstar-analist Mathieu Caquineau.

Het relatief nieuwe beheerderstrio werkt nauw samen met de rest van het team voor Azië en opkomende markten en dat stelt de analist gerust. Hij beschouwt dit nog altijd als een van de sterkste teams voor opkomende markten.

Dit fonds kenmerkt zich door een gedisciplineerde en repliceerbare beleggingsstrategie. Het beleggingsbeleid is duidelijk gericht op kwaliteit en groei. Het team kijkt alleen naar zeer winstgevende bedrijven die hun winsten onafhankelijk van het economische klimaat kunnen verhogen: bedrijven een dominant marktaandeel, management van topkwaliteit en een gezonde balans. Banken en zeer cyclische ondernemingen maken dus doorgaans geen deel uit van het beleggingsuniversum.

Op lange termijn heeft deze zich bewezen, met voor risico gecorrigeerde prestaties die de concurrentie en de index overtreffen. Vooral recent zijn de prestaties indrukwekkend geweest met rendementen in het topkwartiel voor de laatste twee kalenderjaren.

Een sterkere inzet op Chinese A-aandelen, gecombineerd met de uitstekende aandelenselectie, verklaren deze uitstekende resultaten in een marktklimaat dat (vooral in 2014) niet gunstig was voor de benadering, die de neiging heeft in sterk stijgende markten achter te blijven. Bovendien is het fonds concurrerend geprijsd, vindt analist Caquineau. Hij behoudt de Morningstar Analyst Rating Bronze voor het fonds.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 48 Comgest Growth greater china grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
David Raper en Baijing Yu namen het fonds eind oktober 2014 over, na het vertrek van de vorige beheerder Jun He. In mei 2015 kwam Jasmine Kang bij het team. Zij was in 2014 aangeworven als gespecialiseerd analist voor de Chinese markt. Yu heeft negen jaar ervaring, voornamelijk als analist en werkt sinds 2011 bij Comgest. Raper is de meest ervaren van de drie. Hij is sinds 2002 beheerder bij Comgest en was sinds 2011 al medebeheerder van dit fonds. Dit trio werkt nauw samen met de rest van het team voor Azië en opkomende markten.

Ondanks een aantal recente wisselingen, waaronder de pensionering in januari 2016 van voormalig teamleider Vincent Strauss, is dit team dankzij zijn omvang en kwaliteit een van de sterkste teams voor opkomende markten. Het werd sinds 2014 versterkt met vijf analisten/portefeuillebeheerders, waarvan drie gespecialiseerd in Azië. Het omvat nu in totaal 17 leden die in Parijs, Hongkong, Singapore en Mumbai werken en gemiddeld 13 jaar ervaring hebben.

Gezien de strenge beleggingscriteria is het beleggingsuniversum beperkt. Elke beheerder/analist volgt 10-15 aandelen in detail en elk bedrijf wordt gevolgd door minstens twee teamleden. Wij vinden het teleurstellend dat de beheerders niet persoonlijk in het fonds beleggen. Naar onze mening is dit een goede manier om hun belangen af te stemmen op die van de beleggers.

Fondshuis
Comgest S.A., opgericht in 1986, is een onafhankelijke beheermaatschappij en volledig in handen van de medewerkers. Op 22 oktober 2015 maakte Comgest bekend dat Vincent Strauss terug zal treden als CEO in maart 2016. Zijn opvolger is Arnaud Cosserat. Strauss zal toetreden tot de Commissie van Toezicht. Deze personele wijziging heeft geen gevolgen voor onze beoordeling van het fondshuis maar wij blijven de situatie volgen.

Met beheerteams in Parijs, Hongkong en Singapore worden de fondsen beheerd volgens dezelfde filosofie, gericht op groeiaandelen van kwaliteitsbedrijven. Dit getuigt van de sterke beleggingscultuur van de groep. De variabele verloning van de fondsbeheerders is niet direct gerelateerd aan het langetermijnrendement van de fondsen, maar aan de omvang van het vermogen. De beheerders beleggen doorgaans wel in hun eigen beleggingsfondsen, wat hun belangen in lijn brengt met die van de beleggers. De groep streeft er dus niet naar het beheerde vermogen al te veel uit te breiden en blijft trouw aan haar kernfilosofie. Dit zorgt ervoor dat de teams stabieler zijn.

De maatschappij communiceert goed en op regelmatige basis met beleggers en heeft daarbij veel aandacht voor portefeuillebeslissingen en hun impact op de prestaties. De kosten van de fondsen zijn in de lijn met de sectornormen, maar de kostenstructuur zou eerlijker zijn zonder transactieprovisies.

Proces
Wij zijn positief over deze strategie, die zich in de loop van de tijd heeft bewezen. Zoals bij Comgest gebruikelijk is het beleggingsbeleid duidelijk gericht op kwaliteit en groei. De portefeuille wordt puur bottom-up samengesteld. De eerste fase van het proces is het vinden van degelijke bedrijven met een dominante marktpositie die ongeacht de conjunctuurcyclus hoge winsten kunnen maken. De meeste cyclische en financiële aandelen maken geen deel uit van dit beleggingsuniversum.

De geselecteerde bedrijven worden daarna onderworpen aan grondig fundamenteel onderzoek, met talrijke bezoeken aan deze ondernemingen en gesprekken met hun management en hun concurrenten. De bedrijven doorlopen een strikt waarderingsproces gebaseerd op verdisconteerde-winst- en verdisconteerd-dividendmodellen. Deze waarderingsanalyse dicteert de in- en uitstappunten voor elk aandeel in het fonds. De beleggingshorizon is lang en beslaat gewoonlijk meer dan drie jaar. Dit vermindert de omslagfactor en de transactiekosten.

De strikte toepassing van deze beleggingsdiscipline laat weinig ruimte over om de benchmark te volgen. De portefeuille is met slechts 30-40 posities sterk geconcentreerd. De aandelenselectie veroorzaakt een sterke inzet wat betreft sectoren, marktkapitalisatie en de allocatie tussen China, Hongkong en Taiwan. De positionering kan van tijd tot tijd tegendraads zijn.

Prestaties
Het fonds heeft een solide track-record. Voor risico gecorrigeerd presteerde het beter dan zijn rivalen over de perioden 3, 5 en 10 jaar tot eind april 2016. Hieruit blijkt dat de benadering op lange termijn doeltreffend is. De consistente beleggingsbenadering impliceert dat het fonds achterblijft als de groeistijl uit de gunst is. Zo bleef het fonds in 2005 en 2007 fors achter bij de concurrentie.

Over het algemeen presteert het fonds bovengemiddeld in dalende markten en blijft het achter als de markten sterk stijgen omdat het niet belegt in de meest cyclische large-caps. De recente resultaten voldoen op het eerste gezicht niet aan dit beeld. Dankzij de overweging in technologieaandelen onderscheidde het zich in de stijgende markt van 2012 en het presteerde ook uitstekend toen de markt in 2014 opveerde. Volgens de beheerders profiteerde het fonds van verschillende factoren, zoals breder gebruik van P-Notes om toegang tot Chinese A-aandelen te verkrijgen en een gunstige overweging in Taiwan.

Vorig jaar waren de resultaten bijna net zo indrukwekkend. Het fonds eindigde in het eerste kwartiel van de categorie. Gezien de zorgen over de Chinese economie droeg de onderweging in het Chinese vasteland sterk bij. Ook de afwezigheid van energie- en bankposities pakte goed uit, evenals de allocatie en effectenselectie in de technologiesector.

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Comgest Growth Greater China EUR SI Acc. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Aandelen Greater China, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 48 Comgest Growth greater china tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting)

Bekijk ook eerdere Fondsen van de Week:

- Candriam Equities Biotechnology

- BGF US Growth

- Carmignac Patrimoine

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.