Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Robeco Emerging Stars Equities

We beginnen het nieuwe jaar met een Fonds van de Week over opkomende markten, omdat die categorie aan het eind van 2016 een plotse terugval kende. Dat vraagt om een nadere blik op deze categorie en het uitlichten van een fonds waar Morningstar van overtuigd is.

Robert van den Oever 05 januari, 2017 | 9:07
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Robeco Emerging Stars Equities in het kort

Morningstar Analyst Rating: Silver
Morningstar Rating: ****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Neutral
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Neutral

Robeco Emerging Stars Equities

In de loop van afgelopen jaar maakten beleggingen in opkomende markten een comeback, nadat beleggers er in de jaren dat het economisch minder ging, enigszins huiverig voor geworden waren. In de loop van 2016 toonden de fondsstromen dat er geleidelijk aan weer meer geld naar opkomende-marktenfondsen ging. Maar aan het einde van het jaar stokte die toestroom vrij plotseling, en boog die om in uitstroom van geld uit beleggingsfondsen in opkomende markten categorieën. Er is dus nog geen duidelijke, stevige trend in de richting van opkomende markten.

Maar er zijn zeker goede beleggingsfondsen te vinden voor de belegger die in opkomende markten wil. Deze week stellen we Robeco Emerging Stars Equities aan de orde. Morningstar-analist Mathieu Caquineau is sterk overtuigd van dit fonds.

De gedisciplineerde en op sterke overtuigingen gebaseerde strategie van het fonds is in handen van ervaren beheerders, stelt de Morningstar-analist. Hoofdbeheerder Jaap van der Hart is sinds november 2006 in die rol actief, maar werkt al sinds 2000 bij het team voor opkomende markten. De analist heeft ook veel waardering voor het hoofd van het team, Wim-Hein Pals, die ook al lange tijd in de opkomende wereld belegt. Teamwerk is essentieel bij dit fonds. Het team benut ook de sterke Azië-Pacific expertise van Robeco.

De strategie is goed gestructureerd. Allereerst wordt via landenallocatie 80% van de activa belegd in de vijf landen die het team op grond van fundamentele factoren het aantrekkelijkst vindt. Bij de effectenselectie zoekt de fondsbeheerder naar wat hij verkeerd geprijsde ondernemingen met een concurrentievoordeel vindt. Tijdens het hele proces gebruikt het team Robeco's robuuste kwantitatieve modellen om ideeën te genereren en de fundamentele beoordeling te toetsen.

De sterk op overtuiging gebaseerde benadering gaat gepaard met risico's. De fondsprestaties kunnen aanzienlijk afwijken van die van de concurrentie. De beheerder heeft het echter in verschillende marktsituaties opmerkelijk goed gedaan en de resultaten op lange termijn zijn sterk. Sinds de beheerder aan het roer staat tot eind augustus 2016 lag het gemiddelde jaarrendement van het fonds op 6,44%, vergeleken met het categoriegemiddelde van 4,36% en 4,74% voor de MSCI EM Index. Door de sterke overtuiging van analist Caquineau behoudt dit fonds zijn Morningstar Analyst Rating
Silver.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 1 Robeco Emerging Stars Equities grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
Wij zijn positief over de stabiliteit en ervaring van dit team, dat wordt geleid door een zeer bekwame belegger, Wim-Hein Pals. Hij heeft 26 jaar ervaring, voornamelijk opgedaan in het beheer van portefeuilles voor opkomende landen van Robeco. Sinds november 2006 is Jaap van der Hart hoofdbeheerder van het fonds. Hij begon in 1994 bij Robeco als kwantitatief onderzoeker en werkt sinds 2000 bij het team voor opkomende markten.

Het team wordt ondersteund door 11 andere beheerders, elk met hun regionale focus en verantwoordelijk voor de aandelenselectie binnen hun regio. Het team heeft gemiddeld
14 jaar ervaring. Naast Pals en van der Hart zijn Dimitri Chatzoudis en Fabiana Fedeli de belangrijkste teamleden. Samen vormen zij de landen- en valuta-allocatiegroep.

Ondanks een paar wijzigingen in de laatste twee jaar is het team stabiel. Fedeli is een relatieve nieuwkomer en vervangt Paul van Homelen, die sinds september 2014 bij Robeco Client Solutions de functie van COO overnam. In november 2014 vertrok ook Vicki Chi die een vacature bij het Azië-Pacific aandelenteam van Robeco vervulde. Yaowei Xu, die van Pelargos Capital kwam, verving haar. Elie Aloko kwam in december 2014 en focust op Afrikaanse aandelen. Daarnaast werd eind 2015 een junior analist met als focus small-caps toegevoegd. Wij zijn positief over de uitbreiding van het team.

Fondshuis
Robeco is één van de oudste fondshuizen in Nederland en is eigendom van het Japanse Orix. Wat de eventuele gevolgen van deze overname zijn voor de fondsen en de beleggingsteams kunnen wij nu nog onvoldoende inschatten, maar vooralsnog hebben ons geen signalen bereikt die ons oordeel over Robeco beïnvloeden. We kennen Robeco als een stabiele organisatie waar sprake is van een positieve werkomgeving waarin beleggen centraal staat. Robeco is in het verleden goed in staat geweest om het beleggingspersoneel aan zich te binden en er is een stevig fundament van beheerders die er al jarenlang werkzaam zijn.

In totaal beheert het fondshuis 211 miljard euro, wat gelijk verdeeld is over particuliere en institutionele klanten. De meeste fondsen worden vanuit Rotterdam beheerd, maar er zijn ook teams die werken vanuit de VS, Hongkong en Zwitserland. Robeco heeft in het verleden een aantal gespecialiseerde fondsen opgericht die uiteindelijk niet succesvol bleken en het aantal fondsen werd in de afgelopen jaren dan ook enigszins gereduceerd. In vergelijking met het verleden is de mate waarin van de benchmark kan worden afgeweken bij de meeste fondsen toegenomen. Het kostenniveau van het fondsenaanbod ligt globaal genomen beneden de categoriemediaan.

Proces
Het fonds past een goed gestructureerde en gedisciplineerde strategie toe. Het beleggingsproces bestaat uit twee stappen, met als eerste de top-down landenallocatie. In dit stadium wordt rekening gehouden met vijf fundamentele factoren: macro-klimaat en politiek risico, winstverwachtingen, waardering, technische analyse en sentiment.

Ook het kwantitatieve landenmodel van Robeco, voornamelijk gebaseerd op waardering en dynamiek, vormt input voor de besluitvorming. 80% van de portefeuille wordt belegd in de vijf markten die het team het meest aantrekkelijk vindt. Binnen elk land is de aandelenselectie gebaseerd op zowel kwantitatief als fundamenteel onderzoek. Het kwantitatieve model genereert vooral ideeën en wordt gebruikt om de output van het fundamentele onderzoek te toetsen. Het is gebaseerd op waarde (50%), dynamiek (25%) en winstherzieningen (25%).

Het team zoekt naar bedrijven met concurrentievoordelen die het als verkeerd geprijsd beschouwt. De waarderingsanalyse is essentieel en gebaseerd op een DFC-analyse. Dit niet door een benchmark beperkte proces leidt tot een sterk geconcentreerde portefeuille van 35-50 aandelen met doorgaans wegingen van 2-4% en een jaarlijkse omloopfactor van minder dan 50%. Het fonds focust vooral op de grootste (vanwege liquiditeitscriteria) en relatief laag gewaardeerde bedrijven in opkomende markten. Het valutarisico wordt slechts bij hoge uitzondering afgedekt.

Prestaties
Sinds de Jaap van der Hart aan het roer staat tot eind augustus 2016 lag het gemiddelde jaarrendement van het fonds op 6,44%, vergeleken met het categoriegemiddelde van 4,36% en 4,74% voor de MSCI Emerging Market Index. Op lange termijn was de robuuste aandelenselectie bepalend voor de outperformance, terwijl het rendement van de landenallocatie minder consistent was.

De sterke fondsprestaties op lange termijn gaan gepaard met hogere risico's. Over drie en vijf jaar (tot 31 augustus 2016) is de Morningstar Risk Rating bovengemiddeld. Hoewel dit te verwachten is voor een op sterke overtuiging gebaseerde strategie zonder risicobeperkingen tegenover de benchmark, moeten beleggers er rekening mee houden dat dit betekent dat de prestaties sterk kunnen afwijken van die van de categorie en de EMCI EM Index. Zo bleef het fonds in 2008 en 2010 fors achter bij de concurrentie. In 2009 presteerde het veel beter dankzij een hogere weging in mid-caps, die sindsdien is gedaald.

In de eerste acht maanden van 2016 presteerde het fonds ondergemiddeld en scoort het in het 60e percentiel van de categorie. Zowel de landenallocatie als de aandelenselectie droeg negatief bij, vooral op de Chinese markt. Per saldo zijn wij positief over de prestaties.

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Robeco Emerging Stars Equities F EUR Acc. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Aandelen Emerging Markets, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 1 Robeco Emerging Stars Equities tabel december vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting)

Bekijk ook eerdere Fondsen van de Week:

- BGF Emerging Europe

- Pimco Global Investment Grade Credit

- Neuberger Berman Emerging Debt Hard Currency

 

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.