Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles

Het aantrekkelijkst gewaardeerde Britse supermarktaandeel

Morningstar hervat het volgen van de grote Britse supermarktbedrijven. Alleen Sainsbury is aantrekkelijk gewaardeerd. De andere twee zijn momenteel te duur.

Robert van den Oever 10 februari, 2017 | 9:14
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Morningstar hervat het volgen van de drie grote Britse supermarktbedrijven Tesco, Sainsbury en Morrisons. Vanaf nu buigt Morningstar’s aandelenanalist Adam Kindreich zich over deze aandelen.

Alle drie hebben ze te maken met de intense prijsconcurrentie op hun Britse thuismarkt. Die wordt in het bijzonder aangejaagd door de discount supermarkten die het prijsniveau in de hele markt omlaag trekken.

Tweede concurrentiekwestie is de opkomst van online. Webwinkels vechten zich in toenemend tempo in op de retailmarkt en snoepen marktaandeel af van de grote gevestigde namen. Op hun beurt zijn de superkmarktreuzen zelf ook aanwezig op de online markt, maar dat brengt hen vooralsnog financiële verliezen.

Lastig voorsprong nemen
Door de concurrentie is het lastig om een voorsprong te pakken en daarom hebben alle drie een No Moat rating. De Moat Trend is Stable voor twee van de drie, Tesco en Sainsbury, omdat het er niet naar uitziet dat de mate van concurrentie binnen afzienbare tijd zal wijzigen. Ondanks hun schaalgrootte zijn beide in het huidige prijsklimaat niet in staat om hun omvang aan te wenden tot een concurrentievoordeel.

Morrisons krijgt een Negative voor de Moat Trend, omdat het schaalgrootte ontbeert en tevens rijkelijk laat was met het betreden van de online markt, waardoor het nu op dat gebied een gevoelige achterstand heeft op zijn concurrenten.

Alle drie zijn actief in Groot-Brittannië. Sainsbury en Morrisons zijn zelfs volledig afhankelijk van hun thuismarkt. Alleen Tesco heeft een regionaal gespreider profiel: 22% van de groepsomzet en 33% van de bedrijfswinst van Tesco komt van buiten Groot-Brittannië. Tesco is ook actief in Oost-Europese landen zoals, Hongarije, Tsjechië, Slowakije en Polen en in Azië, onder meer in India, Thailand en Maleisië.

Eén aantrekkelijk, twee te duur
Bekijken we de Fair Value van de drie, dan valt op dat Tesco en Morrisons beide een aandelenkoers hebben die momenteel boven de Fair Value noteert die Morningstar voor ze berekent. Tesco’s koers staat daar 27% boven en die van Morissons 24%.

Sainsbury kent een korting ten opzichte van de Fair Value die analist Kindreich becijfert. Er zit 21% opwaarts potentieel tot aan de Fair Value van 317 pence.

Sainsbury beter uitgerust
Sainsbury logo kleinerKindreich schat Sainsbury (bekijk hier de fondspagina) hoger in omdat het bedrijf beter weet om te gaan met de klappen die de discounters uitdelen. Het investeert in blijvend lagere winkelprijzen en in hogere lonen voor zijn mensen. Bovendien is het, anders dan de andere twee, momenteel niet in een reorganisatie verwikkeld. Dat is in de afgelopen 10 jaar al gebeurd onder het bewind van de vorige CEO Justin King. Onder zijn leiding, van 2004 tot 2014, investeerde Sainsbury flink in lagere prijzen voor de consument. Dat kostte marge, maar dat ving het bedrijf deels op door stevige kostenbesparingen. Dit alles was nuttig voorwerk voor de marktsituatie waar het bedrijf nu in zit.

Tesco logoTesco (bekijk hier de fondspagina) is dat werk nu aan het doen, en de markt rekent daarom voor de toekomst op een behoorlijk herstelpotentieel. Analist Kindreich is daar minder optimistisch over. Hij vindt dat de markt te veel kostenbesparingen inprijst. De analist schat die lager in dan de markt momenteel doet. Daarom is zijn Fair Value berekening lager dan de huidige aandelenkoers.

Morrisons logo kleiner 2Toch staat Tesco er nog altijd beter voor dan Morrisons (bekijk hier de fondspagina). Kindreich is van mening dat Morrisons het voorlopig lastig zal hebben gezien zijn marktposities in regio’s in Groot-Brittannië waar de bestedingskracht van de consumenten wat minder is. Dat scheelt omzet. Ook ontbeert Morrisons de schaalgrootte die zijn twee concurrenten in het Verenigd Koninkrijk wel hebben. Daarbij komt nog de genoemde misser bij het aanhaken op de online-markt.

Ahold Delhaize
Voor Nederlandse beleggers is Ahold Delhaize (fondspagina) altijd het bedrijf dat in deze sector het eerst in beeld komt. Vergeleken met zijn Britse branchegenoten heeft het Nederlands-Belgische concern een ander profiel. Ruim de helft van de omzet komt uit de Verenigde Staten waar de winkelketens aan de oostkust een sterke marktpositie hebben, en daarnaast zijn er natuurlijk de twee thuismarkten Nederland en België. In Nederland is winkelketen Albert Heijn onbetwist marktleider met 35% marktaandeel. Ahold Delhaize is niet actief in Groot-Brittannië.

Eerder al gingen we dieper in op dit aandeel toen analist Kindreich ook de coverage daarvan op zich nam:

 

Ahold delhaize logowebSindsdien heeft Ahold Delhaize zijn jaarcijfers over 2016 gepresenteerd en daaruit blijken verschillende ontwikkelingen. In de Verenigde Staten stonden omzet en marges onder druk door aanhoudende prijsverlagingen. De Amerikaanse supermarktketens die oorspronkelijk onder Delhaize vielen, zoals Food Lion en Hannaford, wisten desondanks omzetgroei te boeken, terwijl de markt als geheel te lijden had onder prijsdruk. In België kampte het supermarktbedrijf met druk op de omzet. In Nederland ging het stukken beter met een gezonde omzetgroei en wederom stijging van het marktaandeel voor Albert Heijn.

Wedloop bij online
De Britse supermarktreuzen worstelen met de aanpak van het online marktsegment. Zij zijn daarin weliswaar wel de grootste aanbieders van het land, maar het levert ze nog niet veel op. Ahold heeft er in Nederland voor gezorgd dat het in die wedloop zelf vooraan staat door de overname van ’s lands bekendste webwinkel Bol.com een paar jaar geleden. Ahold’s online omzet groeide 30% in het vierde kwartaal. Die omzet is nog verlieslatend, maar dat mag, omdat het bedrijf per se wil investeren om de toppositie in online vast te houden met het oog op de toekomst.

Voor analist Kindreich is de online positie in de markt een belangrijk element bij het bepalen van de Moat Trend rating, want het kan Ahold een belangwekkende voorsprong op zijn concurrenten opleveren.

Ahold-Delhaize heeft momenteel een No Moat rating, net als zijn Britse branchegenoten. De actuele koers ligt zo’n 5% onder de Fair Value van 21 euro. Dat verschil is dus beduidend kleiner dan de eerdergenoemde 21% bij Sainsbury. Puur op basis van waardering lijkt Sainsbury dus te prefereren. Maar beide bedrijven hebben een zeer verschillend profiel, zoals toegelicht.

Lees meer over aandelen:

- Sectoranalyse defensieve consumentengoederen: 3 favorieten

- Apple's iPhone verkopen breken kwartaalrecord

- KPN's zakelijke business heeft het moeilijk

- Morningstar verlaagt Fair Value van Ahold Delhaize

 

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.