Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Deutsche Invest I Euro Bonds Short

Vooruitzichten op een stijgende rente zijn een bepalende factor voor de obligatiemarkt. Daarom kijken we deze week naar Deutsche Invest I Euro Bonds Short, dat belegt in kortlopende euro-obligaties.

Robert van den Oever 23 maart, 2017 | 9:25
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Deutsche Invest I Euro Bonds Short in het kort

Morningstar Analyst Rating: Bronze
Morningstar Rating: ****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Neutral
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Neutral

Deutsche Invest I Euro Bonds Short

De overweldigende aandacht voor de obligatiemarkt die deze categorie vorig jaar in zijn greep hield en grote instroom met zich meebracht, is wat geluwd. Het sentiment in de markt dat de rentes weer gaan stijgen, gegeven de stappen die de Amerikaanse Federal Reserve al heeft gezet, zorgt voor een andere beweging in de markt.

Een Europees obligatiefonds met een goed lange-termijn track record is het Deutsche Invest I Euro Bonds Short. Morningstar-analist Shannon Kirwin noemt het management van het fonds stabiel en de beleggingsstrategie solide en goed uitgevoerd.

De fondsbeheerders durven het aan om soms overweging te kiezen is wat risicovollere obligatiesoorten. Dat loont, blijkt uit het track record. Al moeten beleggers niet terugschrikken voor periodes dat het even iets minder is, als gevolg van het genomen risico. Analist Kirwin blijft bij de Bronze-rating voor dit obligatiefonds.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 12 Deutsche Invest Euro Bonds grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
Lead manager Claus Meyer-Cording is toegetreden tot Deutsche’s vastrentende waarden beheerteam in 1986 en nam dit fonds in 2003 over na tien jaar beheer van Deutsche’s in Luxemburg gevestigde asset-management team. Zijn plaatsvervanger Andrea Ueberschär beheert ook het DWS Vermögensbildungsfonds R (Silver-rating), een middellange termijn variant van deze strategie, en ze werken sinds de start samen.

Beide fondsbeheerders zijn lid van een negenkoppig team dat zich richt op staats-, agentschap, en gedekte obligaties in de eurozone. Dat team werd opgericht in 2011 vanuit bestaande teams bij Deutsche, toen een reorganisatie de open-end en institutionele managers samenbracht in een poging om de communicatie tussen de sectorspecialisten te vergroten. De afgelopen tijd was er wat verloop in dat team: twee covered-bond specialisten vertrokken in 2016 en slechts één werd vervangen.

Ondanks de algehele onzekerheden bij moederbedrijf Deutsche Asset Management, zijn de meeste leden van het team al meer dan een decennium in dienst. Binnen het team gaat Ueberschär over eurozone perifeer staatsspapier, terwijl Meyer-Cording supranationale entiteiten volgt. Voor extra ondersteuning kan Meyer-Cording een beroep doen op de expertise van Deutsche’s rente en euro credit teams (negen leden elk) en het vijfkoppige opkomende markten credit team. De stabiliteit en de grootte van het ondersteunende team helpen dit fonds aan zijn positieve Beheerteam-rating.

Fondshuis
De vermogensbeheeractiviteit van Deutsche Bank heeft sinds 2012 gewerkt onder de vlag 'Deutsche Asset & Wealth Management'. In oktober 2015 kondigde de bank een reorganisatie aan die ertoe leidde dat het vermogensbeheer weer een zelfstandige divisie werd onder de naam Deutsche Asset Management. De eerste CEO die werd aangetrokken om de verzelfstandigde entiteit te leiden, Quintin Price, vertrok na slechts zes maanden om medische redenen. Zijn opvolger Nicolas Moreau, voormalig CEO van AXA France, heeft de juiste ervaring en expertise om deze baan aan te kunnen. Daarom blijven we bij onze Neutral rating voor het fondshuis.

Als het gaat om de kwaliteit van het aanbod, communicatie naar beleggers, en beloning van beheerders, dan voldoet het bedrijf aan de standaard voor fondshuizen die onder een groot bank-concern vallen. Het aanbod van fondsen is heel breed en divers en varieert in kwaliteit. Wij zijn positief over de wereldwijde (dividend)strategieën, de op Duitsland gerichte aandelenfondsen en de fondsen in euro-obligaties. Er zijn op de bedrijfswebsite duidelijk meer gegevens over de fondsen beschikbaar dan gebruikelijk is.

Wij waarderen dat de bonussen voor de beheerders deels zijn gebaseerd op de 3 en 5 jaar prestaties van het fonds, want dat brengt de belangen van de eindbeleggers en de beheerders op één lijn. Wat betreft de kosten behoort DWS tot de voordeligere actieve aanbieders in Europa.

Proces
De belangrijkste drijfveren achter de alpha bij dit fonds zijn sector en regionale rotatie, yield-curve strategie en, in mindere mate, looptijd. De overkoepelende looptijd van het fonds ligt tussen 0 en 3 jaar en blijft doorgaans binnen een half jaar van de looptijd van zijn benchmark. De fondsmanager hanteert deze hefbomen goed, en dat ondersteunt een positieve proces rating. Net als zijn benchmark, de Markit iBoxx EUR Overall 1-3 Jaar Index, belegt dit fonds voornamelijk in sovereign, agentschap, en gedekte obligaties van uitgevers in de eurozone. Deze drie segmenten moeten ten minste 50% van de activa uitmaken.

Daarnaast kan de manager investment-grade bedrijfsobligaties kopen (tot 30%) en opkomende markten schuld (maximaal 20%). Asset-backed securities kunnen technisch gezien ook worden opgenomen, maar die mogelijkheid is sinds 2008 niet meer gebruikt. Hoewel de manager niet actief investeert in high-yield schuld, kan hij tot 5% beleggen in papier in lagere gradaties dan investment-grade als de posities in het fonds een ratingverlaging krijgen nadat zij zijn aangekocht.

Claus Meyer-Cording kan putten uit een aantal ingangen bij het positioneren van zijn portefeuille, met inbegrip van de ‘CIO View’, die de aanbevelingen samenkomen van gespecialiseerde teams in de vastrentende groep, met inbegrip van een team gericht op Euro Aggregate obligatie strategieën, waar hij deel van uitmaakt. Hoewel de managers niet gebonden zijn om deze aanbevelingen ui te voeren, mogen ze geen diametraal tegengestelde standpunten weergeven in hun portefeuilles.

Prestaties
Sinds Claus Meyer-Cording de leiding kreeg over dit fonds in maart 2003, is het rendement van 2,37% op jaarbasis (gemiddeld per jaar tot en met februari 2017) 75 basispunten hoger dan het gemiddelde van de EUR Diversified Bond - Short Term categorie. Die kende 1,62% rendement. Over periodes van 5 en 10 jaar landt het fonds in of in de buurt van het bovenste kwartiel in de categorie.

Hoewel de bereidheid om volatielere gebieden van de markt te verkennen, zoals bedrijfsobligaties en opkomende markten schuld, heeft geleid tot een standaarddeviatie die hoger is dan het gemiddelde van de peer group, heeft het fonds nog steeds een voorsprong op de concurrentie, gemeten naar Sharpe-ratio en Morningstar voor risico gecorrigeerde rendementen. Het verslaat ook de Markit iBoxx Euro Overall 1-3 Jaar Index sinds het die in september 2009 als benchmark nam. Dat zorgt voor een positieve Performance rating.

In de meest recente periode van drie jaar echter is het fonds achterop geraakt bij de concurrentie. Het heeft teleurgesteld in 2015, toen het last had van de overweging in de door het sjoemelschandaal geplaagde autofabrikant Volkswagen en het worstelende mijnbouwbedrijf Anglo American. Hoewel de nadruk op korte looptijden positief bijdroeg aan het rendement, eindigde het fonds dat jaar in het onderste kwartiel van de categorie. In 2016 echter keerde het fonds terug naar de top van de peer group door overweging in Italië, Spanje, langere looptijd corporates, en opkomende markten schuld die profiteerden van het risk-on marktklimaat.

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Deutsche Invest I Euro Bonds Short FC. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Obligaties EUR Gediversifieerd - Kortlopend, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 12 Deutsche Invest Euro Bonds tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting)

Bekijk ook eerdere Fondsen van de Week:

- Invesco Pan European Structured Equity Fund

- Legg Mason Royce US Small Cap Opportunity

- Robeco BP Premium Equities

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.