Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Franklin Mutual Global Discovery Fund

Voor beleggers die wat avontuurlijker zijn ingesteld en die graag kansen op koopjes benutten, zijn er fondsen die opportunities zoeken. Franklin Mutual Global Discovery Fund is zo'n fonds. De beheerders slaan toe als een bedrijf in problemen raakt en het aandeel ondergewaardeerd wordt, terwijl ze tegelijk de fundamentals scherp in de gaten houden.

Robert van den Oever 04 mei, 2017 | 9:53
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Franklin Mutual Global Discovery Fund in het kort

Morningstar Analyst Rating: Bronze
Morningstar Rating: ****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Neutral
Kosten: Neutral

Franklin Mutual Global Discovery Fund 

Voor beleggers die graag kansen pakken en op wat meer avontuurlijke wijze op koopjes willen jagen, zijn er beleggingsfondsen met een strategie die gericht is op opportunities. Franklin Mutual Global Discovery Fund is zo'n fonds.

Het ervaren team, waarvan de beheerders gemiddeld 10 jaar bij het fondshuis werken, kijken naar bedrijven die in de problemen zijn, hetzij verzwakte bedrijven die overnameprooi zijn, hetzij bedrijven met problematische schulden. Daarbij houden ze altijd de fundamentals scherp in de gaten, constateert Morningstar-analist Francesco Paganelli. Ze bekijken of een koersval op korte termijn overdreven is en benutten de mogelijkheden als die er zijn.

De beheerders pakken kansen, zoals Royal Dutch Shell in 2015, toen de koers onderuit ging en de oliegigant in verhouding met zijn fundamentals aantrekkelijk gewaardeerd raakte. Hetzelfde geldt voor Volkswagen dat in 2015 een sterke koersval meemaakte vanwege het emissie-sjoemelschandaal. Die koersval was in de ogen van de fondsbeheerders overdreven en dus stapten zij juist groot in.

De aanpak is solide en loont voor de belegger, stelt analist Paganelli vast. Daarom krijgt het fonds van hem een Morningstar Analyst Rating van Bronze.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 18 Franklin Mutual Global Discovery W acc Eur grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
De Positive rating voor het beheerteam weerspiegelt de expertise en gedeelde ervaring van het management. Die ervaring is enigszins gevarieerd, aangezien alle drie de managers het bedrijf één voor een verlieten alvorens weer terug te keren en twee van de drie hadden een eerder dienstverband bij het fondshuis. Hoofdbeheerder Peter Langerman en co-manager Philippe Brugere-Trelat kwam beide in de jaren ’80 bij voorganger Heine Securities, terwijl co-manager Timothy Rankin erbij kwam kort na de overname door Franklin in 1996.

Beginnend met het vertrek van Brugere-Trelat voorafgaand aan die overname, verlieten alle drie het bedrijf voor perioden die variëren van drie tot tien jaar, maar ze zijn medio 2010 teruggekomen. Langerman heeft hier van 1993 tot en met 1998 een managersfunctie vervuld en kwam eind december 2009 terug, rond de tijd dat Brugere-Trelat begon. Rankin was co-manager van juli 2001 tot eind 2004 en kwam eind 2010 terug. De managers zijn onderdeel van Franklin's Mutual Series team.

Het team gaat helemaal terug tot waarde-beleggen pionier Max Heine en zijn protege Michael Price, bestaande uit 15 portfolio managers en vijf analisten die gemiddeld 12 jaar bij het bedrijf of zijn voorganger in dienst zijn. Zij verdelen het volgen van de portefeuille naar wereldwijde industrie, regio en vermogenscategorie. Brugere-Trelat, bijvoorbeeld, richt zich op Europese aandelen en leidt ook het Franklin Mutual European fonds. Langerman en Rankin investeren elk meer dan $ 1 miljoen in de Amerikaanse versie van het fonds en Brugere-Trelat minstens $ 500.000.

Fondshuis
Het bedrijf is openbaar verhandelbaar, maar wordt door de familie gecontroleerd en beheerd: Franklin Resources BEN is de moedermaatschappij van Franklin Templeton Investments. Een wereldwijde vermogensbeheerder met 738 miljard dollar aan activa per begin 2017 die is gegroeid door middel van meerdere acquisities door de jaren heen. Franklin's recente worstelingen duiden weliswaar tot in het extreme, de uitdagingen waar actief beheer mee kampt. Tussen midden 2014 en begin 2016 viel het beheerd vermogen met meer dan een vijfde terug omdat beleggers steeds meer kozen voor passieve strategieën en vlaggenschepen zoals Franklin Income FKINX steeds slechter gingen presteren. Franklin reageerde door wereldwijd 300 te schrappen en zeven ETF’s in de Verenigde Staten te lanceren, waarvan er vier passief aangepaste benchmarks met een eigen multifactor model volgen.

De stap naar passief beleggen illustreert de neiging van de firma om innovaties toe te voegen aan zijn mogelijkheden in plaats van in zijn bestaande aanbod te blijven steken. De Amerikaanse strategieën van de firma bieden het breedste aanbod en van de 36 Amerikaanse open- en closed-end fondsen met een Morningstar Analyst Rating krijgt de helft de beoordeling Neutral. Aan de obligatiekant is Templeton Global Bond TPINX een fonds dat boven de rest uitsteekt, maar andere obligatiestrategieën hebben misstappen gemaakt, onder meer door verkeerd getimede beleggen in energie en staatsschuld van Puerto Rico schulden. Wij hebben de rating voor de Parent Pillar verlaagd van Positive naar Neutral.

Proces
De integrale waardebenadering van dit fonds leidt tot een Positive beoordeling voor de Process Pillar. Het fonds is gericht op goedkope aandelen maar ook op kwesties zoals op handen zijnde overnames en schuldenproblematiek. Terwijl de managers aandacht schenken aan standaard waarderingsmaatstaven zoals koers multiples kijken ze vooral naar de ondernemingswaarde en proberen ze vast te stellen wat iedere aparte activiteit binnen een bedrijf waard is. Hun activiteit in fusie- en overnamezaken zorgt ervoor dat ze voeling houden met de prijsniveaus die professionele kopers bereid zijn te betalen voor een overname. Zodra ze bedrijven vinden die duidelijk onder hun intrinsieke waarde noteren, nemen ze de kapitaalstructuur onder de loep en beleggen ze daar waar ze de beste kansen zien, afgezet tegen de risico/rendementsverhouding.

De managers nemen bewust risico door te beleggen in bedrijven die in de problemen zitten, maar hun ervaring, in combinatie met het strikt vasthouden aan een veiligheidsmarge, biedt bescherming. Ze zijn ook bereid om jaren te wachten alvorens beleggingen zich uitbetalen en ze zijn ook bereid om in cash te gaan als zich geen aantrekkelijke kansen voordoen. Daarnaast zijn ze er snel bij om hun beleggingen te verkopen zodra die hun fair value bereiken. De blootstelling van dit fonds aan probelmatische schulden speelt een kleine rol vergeleken met haar Amerikaanse zusterfonds, omdat de SICAV geen bankschulden mag bezitten. Aan het fusie- en overnamefront mogen de fondsbeheerders alleen aandelen kopen van het bedrijf dat overgenomen wordt. Anders dan bij de Amerikaanse variant van het fonds is short gaan in het overnemende bedrijf dus niet mogelijk.

Prestatie
Door een portefeuille van goedkope aandelen, overnamescenario’s en problematische schulden en cash-gedeelten op te bouwen, streeft het management ernaar om beter te presteren op een voor risico gecorrigeerde basis. Het track record sinds de oprichting blijft sterk, maar we geloven dat die periode niet volledig relevant is. In feite komt de outperformance (ten opzichte van de benchmark en het categorie gemiddelde) grotendeels voort uit een gedurfde beweging naar cash tiijdens de financiële crisis in 2008, onder een ander beheerteam.

Het track record sinds Langerman en Bruger-Trelat de leiding van het fonds eind 2009 overnamen, is minder aantrekkelijk: het rendement van hun waarde-portefeuille is in lijn met het categoriegemiddelde, maar blijft achter bij de MSCI World Value Index en, met een nog groter verschil, bij de MSCI World Index benchmark. Resultaten lijken beter op een voor risico gecorrigeerde basis, dankzij lagere volatiliteit dan zijn categoriegenoten op de lange termijn.

Dat gezegd hebbende, laat dit fonds ook een relatief slechter risico / rendement profiel zien vergeleken met haar Amerikaanse variant. De kloof was het duidelijkst te zien in 2014. Drie factoren zijn de reden voor dat verschil: de hogere kosten van het fonds, het feit dat de SICAV haar niet-USD-blootstelling niet afdekt (waardoor de volatiliteit groter is) en zijn gedeelte in sommige Europese en Aziatische aandelen. Wij denken dat over een volledige markcyclus dit solide proces dat zich over de tijd bewezen heeft, het beter zal doen dan zijn categoriegenoten, maar het achterblijven bij de benchmark leidt tot een Neutral beoordeling op deze pillar.

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Franklin Mutual Global Discovery Fund W (acc) Eur. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Aandelen Wereldwijd Large-Cap Waarde, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 18 Franklin Mutual Global Discovery W acc Eur tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting)

Bekijk ook eerdere Fondsen van de Week:

- BGF Fixed Income Global Opportunities

- M&G European Strategic Value Fund

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.