Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Invesco Euro Corporate Bond

Een sterke keuze voor de lange termijn, voor wie niet bang is van een aanpak met hoge overtuiging en bijbehorende risico's. Het Invesco Corporate Bond Fund bewijst dat een flexibele, pragmatische benadering loont, want het verslaat zijn Morningstar Categorie en zijn benchmark. En dat is een zeldzame combinatie.

Robert van den Oever 03 augustus, 2017 | 8:51
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Invesco Euro Corporate Bond Fund in het kort

Morningstar Analyst Rating: Silver
Morningstar Rating: *****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Neutral
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Negative

Invesco Euro Corporate Bond Fund

Dit fonds is een sterke propositie voor de lange termijn, maar wel een die de risico's met zich meebrengt die inherent zijn aan deze benadering met een hoge overtuiging. Dat is het oordeel van Morningstar-analist Carlos Lucar over Invesco Euro Corporate Bond.

Het team baseert zich op een macro-economische outlook voor de portefeuillepositionering, maar staat ook open voor kansen buiten het centrale top-down scenario vallen. Die flexibele, pragmatische kijk op de zaken kan riskant zijn als die ondeskundig wordt uitgevoerd, maar het beheerteam weet het in dit geval juist ten voordele van de eindbelegger te doen.

Het team is uitzonderlijk stabiel, zeer ervaren en de aanpak met hoge overtuiging is bewezen effectief. Daarom behoudt analist Lucar een Silver voor de Morningstar Analyst Rating van dit fonds.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 31 Invesco Euro Corporate Bond grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
Paul Causer en Paul Read staan aan het hoofd van het vastrentende team van Invesco Perpetual en zijn twee van de meest ervaren beheerders in de branche. Zij werken al ruim 20 jaar samen bij Invesco Perpetual. Zij beheerden dit fonds sinds introductie ervan in 2006. Per januari 2017 bevorderde het team een aantal senior-analisten tot medebeheerders voor verschillende mandaten.

In het kader van deze wijzigingen gaf Paul Causer zijn taak als medebeheerder op en werd senior-analist Julien Eberhardt (gespecialiseerd in financiële instellingen) tot medebeheerder benoemd. Read bleef echter aan het roer en levert de continuïteit voor dit fonds. Causer maakt nog deel uit van de teamleiding en is verantwoordelijk voor risicobeheer in vele strategieën die het team beheert.

De beheerders behoren tot een 15 leden tellend en groeiend team, dat fondsbeheerders en kredietanalisten omvat. Een team van vijf medewerkers verzorgt de transacties en het risicobeheer. Hoewel klein vergeleken met de concurrentie, kende dit vastrentende team weinig verloop en beschikt het over heel wat ervaring op diverse terreinen.

Wij stellen het op prijs dat de meeste fondsbeheerders beleggen in de fondsen die zij beheren, waardoor hun belangen op een lijn liggen met die van beleggers. De teamgerichte aanpak met twee ervaren leiders en de lange en succesvolle track-record van samenwerking versterken de positieve score voor dit aspect.

Fondshuis
Het beursgenoteerde Invesco IVZ heeft zijn activiteiten de afgelopen 20 jaar door autonome groei en overnames uitgebreid. Belangrijke toevoegingen waren Trimark in Canada en Perpetual in het VK in 2000, die beide hun beleggingsautonomie behielden. In 2006 werd PowerShares overgenomen, dat zich bezighoudt met gespecialiseerde beleggingen waaronder zijn grootste exchange-traded fonds, PowerShares QQQ.

Verder omvat het productscala Amerikaanse en wereldwijde aandelenstrategieën en vastrentende producten, van stabiele waarde tot bankleningen. Invesco is sterk in vele regio's en beleggingsklassen. Veel van de beheerders werken al lange tijd voor de maatschappij en bouwden een sterke staat van dienst op bij de populairste fondsen van de onderneming, waaronder Invesco Diversified Dividend, Trimark Global Endeavour en Invesco Perpetual Corporate Bond.

Niet alle teams zijn echter even succesvol. Zo had het wereldwijde kernaandelenteam het moeilijk sinds het grootste deel ervan, behalve CIO Ron Sloan, in 2014 van San Francisco naar Atlanta verhuisde. De verhuizing veroorzaakte verloop en de belangrijkste fondsen van het team, Invesco Charter en Invesco Mid Cap Core Equity boekten magere resultaten. In hetzelfde jaar vertrok Neil Woodford bij Perpetual om zijn eigen bedrijf te starten. De resultaten zijn nog niet overtuigend, waardoor de Parent-rating Neutral blijft.

Proces
De beheerders streven naar inzicht in de actuele macro-situatie. Zij gebruiken de top-down prognoses als richtlijn voor hun durationpositionering. Hun analyse van de kredietwaardigheid van afzonderlijke bedrijven, risico's en de huidige waarderingen vormen het bottom-up element. De beheerders zoeken niet uitsluitend naar bedrijfsobligaties die overeenstemmen met hun top- down visie, maar kopen ook andere stukken als ze menen dat deze aantrekkelijk zijn.

Het fonds wordt pragmatisch en actief beheerd, volledig onafhankelijk van een benchmark. De sector- en landenallocatie kent geen beperkingen en de beheerders kunnen forse posities aanhouden op terreinen waar zij kansen zien. Het fonds belegt voornamelijk in investment-grade bedrijfsobligaties maar kan samen met tactische posities in cash en hoogwaardige overheidsobligaties tot 30% in high-yield beleggen. De blootstelling aan vreemde valuta's als gevolg van beleggingen in niet-Europese bedrijven en sectoren worden doorgaans naar de euro afgedekt. Omdat het team bereid is agressieve posities in te nemen en vanwege het hoge en toenemende vermogen van Invesco Perpetual, moet het liquiditeitsrisico goed worden bewaakt.

Onze zorgen worden iets gedempt omdat de fondsomvang nu lager ligt dan op de piek halverwege 2015. De beheerders benutten de flexibiliteit van hun proces goed en dit ondersteund een positieve score voor Process.

Prestaties
Sinds de introductie in april 2006 tot eind mei 2017 presteerde het fonds beter dan het categoriegemiddelde en de BA/ML Euro Corporate Index. Het is echter ook bovengemiddeld volatiel. Dit is te wijten aan de historisch hoge posities in financials, een van de volatielere segmenten van de markt. Niettemin scoort het fonds op voor risico gecorrigeerde basis in het topdeciel van de categorie over 5 en 10 jaar, vandaar de positieve beoordeling voor Performance.

In 2008 belegde het fonds al snel in financials, wat het resultaat in het vierde kwartaal drukte, maar waardoor het fonds zich in 2009 spectaculair herstelde (een outperformance van 13 procentpunten tegenover de categorie). Deze aanpak getuigt van de bereidheid van de ervaren beheerders om platgetreden paden te verlaten teneinde waarde toe te voegen.

Ook in 2011 bleven de beheerders overwogen in financials, volgens hen zou het risico ruimschoots gecompenseerd worden door extra rendement. Hierdoor bleef het fonds eerst achter, maar profiteerde het in 2012 van een sterk herstel. Toen versloeg het fonds de categorie met ruim 7 procentpunten. Een combinatie van sectorinzet en effectenselectie leverde in 2013-2014 een outperformance.

De aanhoudend onderwogen duration in 2015 en 2016 drukte de solide prestaties op lange termijn. In 2017 (tot en met mei) is de outperformance vooral te danken aan posities in achtergestelde financials.

Kosten
De lopende kosten voor de aandelenklasse zonder verkoopcommissie van 0,76% (per juni 2017) liggen hoger dan die van de meest concurrenten, waardoor de beoordeling voor dit aspect negatief uitvalt.

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Invesco Euro Corporate Bond Fund C Acc EUR. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie , die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 31 Invesco Euro Corporate Bond tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting)

 

Bekijk ook eerdere Fondsen van de Week:

- JP Morgan Emerging Markets Equity

- Kempen Orange Fund

- Franklin US Opportunities

- Fidelity Emerging Markets Fund

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.