Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Comgest Growth Europe

Comgest Growth Europe heeft het hoogst haalbare in de beoordeling van Morningstar: een Morningstar Analyst Rating van Gold en een Morningstar Rating van 5 sterren. Fondsanalist Mathieu Caquineau bevestigt de Gold rating in een recente update. Lees hier waarom Morningstar zo'n hoge overtuiging op dit fonds heeft.

Robert van den Oever 24 augustus, 2017 | 8:52
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Comgest Growth Europe in het kort

Morningstar Analyst Rating: Gold
Morningstar Rating: *****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Positive

Comgest Growth Europe

Dit fonds heeft het hoogst haalbare in de beoordeling van Morningstar: een Morningstar Analyst Rating van Gold, een positief oordeel op allevijf de pillars en een Morningstar Rating van 5 sterren. Fondsanalist Mathieu Caquineau bevestigt de Gold rating in een recent rapport.

We behandelen het ook omdat in de fondsstromen en in de ETF-stromen al enkele maanden de draai zichtbaar is van Amerikaanse naar Europese aandelenfondsen. De instroom daarin neemt weer toe.

In de aanpak van Comgest Growth Europe staat kwaliteit voorop. Bedrijven moeten zelfstandig kunnen groeien, een dominante marktpositie en een solide balans hebben, los van economische cyclus. Dit defensieve karakter is bij uitstek gericht op de lange termijn en maakt het fonds bestand tegen neergaande markten. Niet voor niets verslaat het zijn categoriegemiddelde over 10 en 15 jaar. Keerzijde is dat het fonds door zijn aanpak niet het maximale rendement kan halen uit cyclisch stijgende markten.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 34 Comgest Growth Europe grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
Het fonds heeft drie managers: Arnaud Cosserat, Laurent Dobler en Franz Weis, en zij werken zeer collegiaal samen. Ieder beleggingsidee wordt uitgebreid besproken met alle leden van het team voordat het eventueel aan het beleggingsuniversum of de portefeuille wordt toegevoegd. Ervaring en stabiliteit zijn de sleutelwoorden die dit team kenmerken. Cosserat, Dobler en Weis hebben meer dan 25 jaar ervaring en werken al respectievelijk 21, 26 en 12 jaar bij Comgest. In 2015 werd Cosserat benoemd tot CEO van Comgest naast zijn rol als CIO en nog steeds besteedt hij de helft van zijn tijd aan portefeuillebeheer.

Ook in 2015 werd er een extra teamlid aangenomen, waardoor Comgests Europese aandelenteam nu 8 leden telt. Er is geen analistenteam. Iedere portefeuillemanager is ook verantwoordelijk voor de fundamentele research op een klein aantal aandelen. Vanwege de zeer strikte criteria voor stock picking is het beleggingsuniversum nogal beperkt. Iedere analist/manager volgt slechts 10 aandelen zeer diepgaand en ieder bedrijf binnen het universum wordt door ten minste twee teamleden gevolgd.

Binnen het team zijn drie leden specifiek belast met duurzaam beleggen. Een van hen kwam in 2013 bij het team en volgt specifiek Europese duurzame aandelen. Dat past bij de aanpak van lange termijn denken en groei van hoge kwaliteit. Bovendien zijn drie managers persoonlijk belegd in het fonds en dat is volgens Morningstar een goede manier om hun belangen op dezelfde lijn te krijgen als die van de eindbeleggers.

Fondshuis
Comgest SA, opgericht in 1985, is een onafhankelijke vermogensbeheermaatschappij en volledig in handen van de medewerkers. Deze eigendomsstructuur bevordert een lange-termijn manier van denken en stabiliteit in het team. De gemiddelde looptijd van fondsen bij Comgest is 10 jaar. In 2016 trad Vincent Strauss terug treden als CEO en volgde Arnaud Cosserat hem op. Die overdracht verliep soepel en had geen negatieve invloed op de sterke beleggingscultuur bij het fondshuis.

Comgest is een stabiel fondshuis dat zijn beheerd vermogen niet op agressieve wijze probeert uit te breiden. Het is trouw gebleven aan zijn robuuste filosofie van ‘kwaliteit en groei’ met een verstandig aantal fondsen dat mettertijd is gelanceerd voor zowel volwassen als opkomende aandelenmarkten.

Comgest kent geen stermanagers aangezien ieder fonds in samenspraak met andere managers gevolgd wordt en dat steunt volgens ons de continuiteit van het onderscheidende beleggingsproces van dit fondshuis.

Minder positief is dat het fondshuis meer zou kunnen doen om de beloning van de managers te koppelen aan de lange-termijnprestaties van de fondsen die ze beheren. De variabele beloning wordt grotendeels bebaseerd op een kwawlitatieve beoordeling. De meest seniore managers zijn echter wel persoonlijk belegd in de fondsen die zij beheren en dat helpt om hun belangen in lijn te brengen met die van eindbeleggers. Alles bij elkaar bedient dit fondshuis zijn beleggers goed en daarom verdient het een positief oordeel op de Parent Pillar.

Proces
Het beleggingsproces is duidelijk gericht op groei en kwaliteitsbedrijven en het wordt op deskundige wijze toegepast, zodat het een positief oordeel voor de proces-pijler verdient. De portefeuillesamenstelling is puur gebaseerd op bottom-up aandelenselectie. De eerste stap bestaat uit het vaststellen van solide bedrijven met dominante marktposities en een hoge winstgevendheid, ongeacht in welke fase van de economische cyclus het zich bevindt. De meeste cyclisch gevoelige aandelen, zoals financials, vallen dus over het algemeen buiten het beleggingsuniversum van dit fonds.

De op die manier geselecteerde bedrijven worden vervolgens onderworpen aan intensieve fundamentele analyse, inclusief talrijke bedrijfsbezoeken en ontmoetingen met het management en hun concurrenten. Uiteindelijk blijven er 70 tot 80 aandelen over die het beleggingsuniversum vormen. Die gaan dan door een stevig waarderingsproces heen dat is gebaseerd op discounted winsten en dividend modellen.

De uiteindelijke aandelenselectie gebeurt op basis van deze waarderingsniveaus en instapmomenten die het team aanwijst. De beleggingshorizon is lang, doorgaans tussen drie en vijf jaar. De strikte toepassing van dit beleggingsproces laat weinig ruimte voor benchmarking. De portefeuille is zeer geconcentreerd en bestaat uit zo’n 35 aandelen voortvloeiend uit goed onderbouwde keuzes en kent een active share van meer dan 80% ten opzichte van de MSCI Europe Index.

Prestaties
Het fonds heeft een uitstekend track record van langdurige, voor risico aangepaste outperformance. Daarom zijn we ook positief over de pijler prestaties. Per eind juni 2017 was het fonds zijn categoriegemiddelde over 10 en 15 jaar duidelijk de baas, terwijl het risico aanzienlijk lager was dan het categoriegemiddelde, zowel wat volatiliteit betreft als maximum drawdown.

Het fonds is niet ontworpen om in alle marktomstandigheden te outperformen en kan saai lijken over korte en middellange periodes, in het bijzonder als de markt meer neigt naar aandelen van lagere kwaliteit. Met dit in het achterhoofd zijn we van mening dat beleggers zich geen zorgen hoeven te maken over de middelmatige prestaties in 2013 en 2015.

Die werden in 2013 veroorzaakt door de lage blootstelling aan financials en door de verschuiving van aandelen die focussen op internationale groei (Prada, Essilor en LVMH) naar cyclische aandelen die op thuismarkten gericht zijn. Deze aandelen hadden in 2012 juist bijgedragen aan goede prestaties van het fonds.

Bovendien blijkt vasthouden aan de eigen beleggingsfilosofie in plaats van achter snelle winsten aanrennen de reden dat het fonds beter weerstand weet te bieden tegen neergaande markten zoals in 2008 en 2011. De defensieve kwaliteiten van het fonds bewezen ook in de eerste helft van 2016 hun diensten, maar aan het eind van het jaar ging dat tegenwerken toen cyclische aandelen, inclusief financials, aan een rally begonnen.

Kosten
De lopende kosten voor de rebatevrije aandelenklasse, die beschikbaar is voor particuliere beleggers in Nederland, bedraagt 1,05%. Dat is duidelijk lager dan de categoriemediaan, en dat geeft het fonds nog een extra voordeel. Daarom krijgt het ook een positief oordeel op de Price Pillar.

 

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Comgest Growth Europe EUR I Acc. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Aandelen Europa Large-Cap Groei, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 34 Comgest Growth Europe tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting)

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- NN Euro Obligatie Fonds

- Fidelity Global Dividend Fund

- Invesco Euro Corporate Bond

 

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.