Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Schroder ISF Greater China

China en de omliggende regio roert zich steeds meer als economische grootmacht. Alle politieke gekrakeel ten spijt is het een regio om als belegger rekening mee te houden. Dat kan via een fonds als Schroder ISF Greater China, een van de top picks voor deze regio. 

Robert van den Oever 07 september, 2017 | 9:00
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Schroder ISF Greater China in het kort

Morningstar Analyst Rating: Silver
Morningstar Rating: ****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Negative

Schroder ISF Greater China

Morningstar noemt het Schroder ISF Greater China fonds een van de top picks voor beleggers die blootstelling willen aan die regio. Fondsbeheerder Louisa Lo is een expert in Chinese aandelen en heeft een van de langste track records in de categorie met 24 jaar ervaring in de Aziatische aandelenmarkten.

De aanpak van het fonds is robuust met gedisciplineerde aandelenselectie die is gericht op groei en waardering. Het fonds heeft consequent zijn categorie verslagen met outperformance in de één-, drie-, vfij- en tienjaarsperioden.

Door de ervaren en deskundige beheerder, een sterk analistenteam en een bewezen beleggingsproces handhaaft Morningstar de Morningstar Analyst Rating van Silver op dit fonds.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 36 Schroder Greater China grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
Plaatsvervangend hoofd van de categorie aandelen Asia ex-Japan en hoofd van Greater China Equity Investments Louisa Lo kreeg de leiding over de strategie in september 2002. Ze heeft 24 jaar ervaring op specifiek Aziatische aandelen en is al haar hele carriere verbonden aan Schroders. Ze had per 31 maart 2017 de verantwoordelijkheid over 4,9 miljard dollar aan Greater China en opkomend-Azië mandaten en heeft aantrekkelijke rendementen geboekt met haar fondsen. Ze heeft consistent indruk gemaakt op ons met haar diepgaande kennis van de Greater China markt en duidelijke, goed onderbouwde beleggingscases.

Ze wordt ondersteund door een 14-koppig Greater China en sectoranalisten team, dat 15 jaar beleggingservaring heeft en gemiddeld 7 jaar bij het fondshuis werkt. Dit jaar zijn twee leden van het analistenteam vertrokken; een die Chinese A-aandelen volgde en een die Taiwanese aandelen deed. Het fonds is momenteel druk doende om vervanging aan te trekken en is ook de researchcapaciteit omtrent Chinese A-aandelen aan het uitbreiden.

Toen voormalig teamleider Robin Parbrook terugkeerde naar de Londense vestiging van Schroders, nam de in Londen zetelende Alex McDougall de leiding van het team over per 1 juli 2017. Hij kwam in 2016 bij Schroders en heeft 27 jaar ervaring. Zijn belangrijkste taak is business development en leiden van het team en hij is niet betrokken bij dagelijkse beleggingsbeslissingen. Wij zijn va mening dat deze wissel geen materiële impact op het fonds zal hebben. De plaatsvervangend manager is hier Maggie Zheng die 16 jaar beleggingservaring heeft.

Fondshuis
Schroders profiteert al sinds zijn oprichting meer dan 200 jaar geleden van een stabiel eigenaarsbestand, en de familie Schroder heeft nog steeds bijna de helft van de beursgenoteerde aandelen van het bedrijf in handen. Schroders expertise zit hem vooral in aandelen, want daar is een sterke bezetting aan fondsmanagers, die al lang bij het fondshuis werken, en goede planning van de opvolging aanwezig. Dat is vooral het geval bij Aziatische, Europese, Amerikaanse small cap, Japanse en Australische aandelen. De Britse aandelen research heeft echter wat van zijn kracht verloren sinds Richard Buxton is vertrokken in 2013. In het verleden mochten sommige Britse aandelenfondsen te groot worden en dat was de beheerders aan te rekenen.

Positief is de schaalgrootte van het fondshuis met een beheerd vermogen van 405 miljard Britse pond per ultimo maart 2017. Fondsintroducties worden selectief gedaan en alleen daar waar ook de beleggingen en de research daarop toenemen. Een deel van het fixed income aanbod heeft positieve Morningstar Analyst Ratings, maar in aandelen is er meer stabiliteit.

De beloning van de fondsmanagers is gebaseerd op de outperformance over drie en vijfjaarsperioden, waarbij de nadruk ligt op de driejaarsperiode. Dat helpt volgens on som de belangen van de fondsbeheerders en die van beleggers verder op een lijn te krijgen.

Proces
Portefeuillemanager Louisa Lo werkt met een strak bottom-up selectieproces dat erop gericht is om bedrijven te vinden die aandeelhouderswaarde op lange termijn laten groeien. De eerste stap om het universum in te kaderen is kwantitatieve en kwalitatieve beoordeling door het beleggingsteam.

Vervolgens maken de analisten diepgaande beoordelingen van het bedrijf en de bedrijfstak waar het toe behoort. Daarbij horen ook meerdere uitgebreide bedrijfsbezoeken. Op bedrijfsniveau kijken ze naar de houdbaarheid van de concurrentievoordelen en naar de deskundigheid van de uitvoering. Op bedrijfstakniveau kijken ze naar de hoogte van de drempel voor nieuwe spelers om toe te treden, het gevaar om uit de markt gedrukt te worden etcetera.

Daarna classificeren ze de aandelen in vier categorieën aan de hand van hun groeivooruitzichten, waarbij ze een voorkeur hebben voor de bedrijven die in staat zijn om een hoger rendement op het geinvesteerd vermogen te halen dan de gewogen gemiddelde kapitaalkosten. Daarbij moet het rendement op het geinvesteerd vermogen nu onder de kapitaalkosten liggen maar bewegen in de richting van een positieve spread.

De analisten hebben de flexibiliteit om een range aan waarderingsmethoden te gebruiken, hoewel discounted cash flow een van de voornaamste instrumenten blijft. Ze rangschikken aandelen op een schaal van 1 tot en met 4, waarbij 1 staat voor de sterke overtuiging dat het aandeel het beter zal doen dan zijn concurrenten.

Manager Lo stelt een portefeuille van 40-90 namen samen op basis van de aanbevelingen door de analisten. Sector en landenblootstellingen zijn gelimiteerd op circa 15% hoger of lager dan die in de MSCI Golden Dragon Index. De tracking error beweegt zich doorgaans in de range tussen 3 en 7%.

Prestaties
Portefeuillemanager Louisa Lo heeft sterke rendementen laten zien over zowel de lange als de korte termijn sinds ze aan het hoofd van het fonds kwam op 1 september 2002. Het rendement tot en met juni 2017 bedraagt 13,38% gemiddeld per jaar, en daarmee verslaat het de MSCI Golden Dragon Index met 300 basispunten en komt het uit in het 34e percentiel tussen zijn concurrenten. Deze outperformance is consistent en het fonds komt uit in de bovenste twee kwartielen tussen concurrenten over één, drie, vijf en tienjaarsperioden.

De volatiliteit (gemeten als standaarddeviatie) is gedurende de aanstelling van Lo min of meer in lijn geweest met de index en concurrenten. Het fonds is ook nog steeds een winnaar over de 12 maandsperiode eindigend ultimo mei 2017 met een rendement van 35,19%. Het heeft de index verslagen met 528 basispunten en komt uit in het vierde percentiel tussen zijn concurrenten.

Sterke aandelenselectie in de IT sector heeft verreweg de meeste waarde toegevoegd, met overwegingen in Weibo en Sina en geen positie (nulweging) in Baidu als grootste contribuanten aan het resultaat. Aan de andere kant werd het fonds geraakt door de overweging in de grondstoffensector en dan ook nog eens door de matige aandelenselectie binnen die sector.

Op aandelenniveau was China A-shares Shanghai Yuyuan Tourist Mart de grootste brekebeen. Tijdens onze ontmoeting met Lo in juni 2017 zei ze dat ze het aandeel aanhoudt vanwege de blootstelling aan goud en vanwege de component toerisme. Daarna heeft ze de positie echter verkocht. De afwezigheid (nulweging) van retailer JD.com in de portefeuille werkt eveneens negatief uit. Lo gaf de voorkeur aan Alibaba boven JD.com vanwege het bedrijfsmodel van JD.com dat veel meer kapitaalsinvesteringen vereist.

Kosten
De rebatevrije aandelenklasse, die beschikbaar is voor particuliere beleggers in Nederland, kent lopende kosten van 1,32%. Dat is iets duurder dan de categoriemediaan van 1,13% en daarom is het oordeel op de Price Pillar negatief.

 

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Schroder International Selection Fund Greater China C Acc. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Aandelen Greater China, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 36 Schroder Greater China tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting)

 

Bekijk ook eerdere Fondsen van de Week:

- NN Euro Obligatie Fonds

- Invesco Euro Corporate Bond

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.