Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Invesco Euro Corporate Bond

Een ervaren team en een beproefd, doeltreffend beleggingsproces bezorgen Invesco Euro Corporate Bond een Morningstar Analyst Rating van Silver. Wel zijn de kosten van dit fonds aan de hoge kant.

Robert van den Oever 19 april, 2018 | 8:47
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Invesco Euro Corporate Bond Fund in het kort

Morningstar Analyst Rating: Silver
Morningstar Rating: ****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Neutral
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Neutral
Kosten: Negative

Invesco Euro Corporate Bond Fund

Ondanks een aantal wijzigingen in het beheerteam is dit fonds naar de overtuiging van Morningstar-analist Irene Ruiz Espejo nog altijd goed voor een Morningstar Analyst Rating van Silver dankzij het ervaren team en het beproefde proces.

Wel zijn de kosten aan de hoge kant en zijn de voor risico gecorrigeerde rendementen de afgelopen jaren iets teruggelopen, maar niet zodanig dat de Silver-rating in gevaar komt.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 16 Invesco Euro Corporate Bond grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
Paul Causer en Paul Read staan aan het hoofd van het vastrentende team van Invesco Perpetual en zijn twee van de meest ervaren beheerders in de branche. Zij werken al ruim 20 jaar samen bij het bedrijf. Zij beheerden dit fonds sinds de oprichting in 2006. 

Per januari 2017 bevorderde het team een aantal senior-analisten tot medebeheerders voor verschillende mandaten. In het kader van deze wijzigingen gaf Paul Causer zijn taak als medebeheerder op en werd senioranalist Julien Eberhardt tot co-beheerder benoemd. Hij kwam in 2008 bij het team als analist en heeft zich sinds 2011 geconcentreerd op financials — de analytische achtergrond van Eberhardt is een troef voor deze strategie, en Read blijft aan het roer. Dat zorgt voor continuïteit. We behouden onze positieve rating voor People.

De beheerders behoren tot een 17 leden tellend en groeiend team, dat fondsbeheerders en kredietanalisten omvat. Het team is ervaren en gefocust, en is de afgelopen jaren gegroeid. In 2017 kwamen er twee analisten bij en in 2015 werden er vijf nieuwe leden aangenomen, vooral om de analysecapaciteit van het team te versterken, en om in te spelen op de toenemende kansen. Een team van vijf medewerkers verzorgt de transacties en het risicobeheer.

Wij stellen het op prijs dat de meeste fondsbeheerders beleggen in de fondsen die zij beheren, waardoor hun belangen op een lijn liggen met die van beleggers.

Fondshuis
Het beursgenoteerde Invesco IVZ heeft zijn activiteiten de afgelopen 20 jaar door autonome groei en overnames uitgebreid. Belangrijke toevoegingen waren Trimark in Canada en Perpetual in het VK in 2000, die beide hun beleggingsautonomie behielden. In 2006 werd PowerShares overgenomen, dat zich bezighoudt met gespecialiseerde beleggingen waaronder zijn grootste exchange-traded fonds, PowerShares QQQ. Verder omvat het productscala Amerikaanse en wereldwijde aandelenstrategieën en vastrentende producten, van stabiele waarde tot bankleningen.

Invesco is sterk in vele regio's en beleggingsklassen. Veel van de beheerders werken al lange tijd voor de maatschappij en bouwden een sterke staat van dienst op bij de populairste fondsen van de onderneming, waaronder Invesco Diversified Dividend, Trimark Global Endeavour en Invesco Perpetual Corporate Bond.

Niet alle teams zijn echter even succesvol. Zo had het wereldwijde kernaandelenteam het moeilijk sinds het grootste deel ervan, behalve CIO Ron Sloan, in 2014 van San Francisco naar Atlanta verhuisde. De verhuizing veroorzaakte verloop en de belangrijkste fondsen van het team, Invesco Charter en Invesco Mid Cap Core Equity boekten magere resultaten. In hetzelfde jaar vertrok Neil Woodford bij Perpetual om zijn eigen bedrijf te starten. De resultaten zijn nog niet overtuigend, waardoor de Parent-rating Neutral blijft.

Proces
De beheerders streven naar inzicht in de macro-situatie. Zij gebruiken top-down prognoses voor duratiepositionering. Hun analyse van de kredietwaardigheid van bedrijven, risico's en huidige waarderingen stuurt het bottom-up aspect aan. De beheerders zijn ook pragmatisch bij het identificeren van kansen buiten het centrale top-down scenario indien zij menen dat deze aantrekkelijk zijn geprijsd.

Dit fonds wordt pragmatisch en met een overtuiging beheerd. De beheerders baseren zich niet op een benchmark, waardoor de sector- en landenweging geen beperkingen kent. Zij kunnen soms forse posities aanhouden op terreinen waar zij kansen zien. De portefeuille is opgebouwd rond drie thema's: liquiditeit, defensief, en kredietrisico. Het defensieve thema is de kern, aangezien dit niet-financiële investment grade bedrijfsobligaties bevat en senior en covered bankschuldpapier.

Het rendement wordt geoptimaliseerd via het thema kredietrisico, dat hoogrentend papier bevat (tot 30%), financiële achtergestelde schuld en hybride bedrijfsobligaties. Het fonds kan omwille van defensieve redenen ook cash en overheidsobligaties van hoge kwaliteit aanhouden. De blootstelling aan vreemde munten wordt doorgaans afgedekt in euro.

De duratie wordt actief beheerd, en evolueert recent tussen twee en zes jaar. De beheerders managen de flexibiliteit van hun proces goed, wat een positieve score voor Process rechtvaardigt.

Prestaties
Sinds oprichting in april 2006 tot eind januari 2018 heeft het fonds beter gepresteerd dan zowel het categoriegemiddelde als de BofAML Euro Corporate Index. Het is ook bovengemiddeld volatiel. Dit is te wijten aan de historisch hoge posities in financials, een van de volatielere segmenten van de markt.  Hierdoor heeft het fonds tijdens dezelfde periode voor risico gecorrigeerde rendementen neergezet die minder goed waren dan de index, vandaar de Neutrale Performance pijler.

In 2008 belegde het fonds snel in financials, wat het resultaat in het vierde kwartaal drukte, maar waardoor het fonds zich in 2009 spectaculair herstelde (een outperformance van 14 procentpunten tegenover de categorie). Deze aanpak getuigt van de bereidheid van de ervaren beheerders om platgetreden paden te verlaten om waarde toe te voegen.

In 2011 bleven de beheerders overwogen in financials, volgens hen zou het risico gecompenseerd worden door extra rendement. Hierdoor bleef het fonds eerst achter, maar profiteerde het in 2012 van een sterk herstel. Toen versloeg het fonds de categorie met ruim 7 procentpunten. Een combinatie van sectorovertuigingen en effectenselectie leverde in 2013-2014 een outperformance. De aanhoudend onderwogen duration in 2015 en 2016 drukte de solide prestaties op lange termijn. De sterke outperformance in 2017 was vooral te danken aan het overwicht in achtergestelde financials.

Kosten
De lopende kosten van 0,77% per februari 2018 voor de aandelenklasse zonder verkoopcommissie liggen hoger dan die van de meest sectorgenoten, wat de Negative rating voor de Price Pillar rechtvaardigt.

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Invesco Euro Corporate Bond C EUR Acc. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Obligaties EUR Bedrijven, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 16 Invesco Euro Corporate Bond tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting)

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- Fundsmith Equity Fund Feeder

- Legg Mason Royce US Small Cap Opportunity

- Invesco Pan European Structured Equity Fund

- Kempen Euro Credit

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.