Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Schroder ISF Global Recovery

Beleggers die een pure waarde-aanpak wensen en wel tegen een stootje kunnen als het gaat om hogere volatiliteit, zijn goed af met Schroder ISF Global Recovery. Wel brengt de waardegerichte aanpak het risico op hogere volatiliteit met zich mee en de kans op mindere jaren is aanwezig. Toch is Morningstar van mening dat de aanpak van dit fonds echt iets toevoegt en daarom krijgt het een Morningstar Analyst Rating van Bronze.

Robert van den Oever 19 juli, 2018 | 9:02
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Schroder ISF Global Recovery in het kort

Morningstar Analyst Rating: Bronze
Morningstar Rating: ***
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Neutral
Kosten: Negative

Schroder ISF Global Recovery

Beleggers die een pure waarde-aanpak wensen en wel tegen een stootje kunnen als het gaat om hogere volatiliteit, zijn goed af met Schroder ISF Global Recovery, vindt Morningstar-analist Peter Brunt. Het beheerderstrio is ervaren, werkt al lange tijd samen en is deskundig in waarde-beleggen. Ze hebben zich in de waarde-stijl al bewezen met een Brits-aandelenfonds dat ze eerder beheerden.

Het fonds wordt niet beperkt door een benchmark en zoekt naar kansen in ondergewaardeerde bedrijven via een gedegen waarderingsproces. De waardegerichte aanpak brengt wel het risico op hogere volatiliteit met zich mee en de kans op mindere jaren is aanwezig. Toch is analist Brunt van mening dat de aanpak van dit fonds echt iets toevoegt en daarom geeft hij het een Morningstar Analyst Rating van Bronze.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 29 Schroder ISF Global Recovery C Acc USD grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
Het fonds wordt beheerd door Kevin Murphy, Nick Kirrage en Andrew Lyddon sinds de oprichting in oktober 2013. Alledrie zijn opgeklommen via het analistenteam van Schroders: Kirrage kwam in 2002 bij het fondshuis, Murphy in 2003 en Lyddon in 2005. Kirrage en Murphy werken al ruim 15 jaar samen, en ze beheren samen Schroder Recovery vanaf 2006, en ze staans amen aan het hoofd van Schroders' global value team. Lyddon kwam in 2010 bij dit team nadat hij begonnen was bij het Pan-Europese team en ook kort bij het Britse aandelen team zat. De drie zijn deskundig in de waarde-aanpak en hebben die consistent toepgeast tijdens hun aanstellingsperiode.

Ze krijgen ondersteuning van Simon Adler, Andy Evans, Juan Torres en een junior analist. Adler kwam er in 2016 bij na acht jaar bij het Britse aandelen team van het fondshuis. Evans kwam in 2015 over van Threadneedle en Torres kwam in 2017 van Pictet.

Het vertrek van de fondsbeheerders Jamie Lowry en Ian Kelly in respectievelijk 2016 en april 2018 was aanleiding voor het herverdelen van verantwoordelijkheden binnen het team. Evans en Lyddon namen de Europese mandaten over van Lowry, terwijl Adler nu verantwoordelijk is voor het beheer van wereldwijde aandelen-inkomen mandaten naast Kirrage.

Hoewel we ons bewust zijn van de werklast van de beheerders, vinden we dat die verlicht wordt door de proces-gedreven aard van de aanpak en door de ondersteuning van een goed toegerust team.

Fondshuis
Schroders profiteert al sinds zijn oprichting meer dan 200 jaar geleden van een stabiel eigenaarsbestand, en de familie Schroder heeft nog steeds bijna de helft van de beursgenoteerde aandelen van het bedrijf in handen. Schroders expertise zit hem vooral in aandelen, want daar is een sterke bezetting aan fondsmanagers, die al lang bij het fondshuis werken, en goede planning van de opvolging aanwezig.

Dat is vooral het geval bij Aziatische, Europese, Amerikaanse small cap, Japanse en Australische aandelen. De Britse aandelen research heeft echter wat van zijn kracht verloren sinds Richard Buxton is vertrokken in 2013. In het verleden mochten sommige Britse aandelenfondsen te groot worden en dat was de beheerders aan te rekenen.

Positief is de schaalgrootte van het fondshuis met een beheerd vermogen van 405 miljard Britse pond per ultimo maart 2017. Fondsintroducties worden selectief gedaan en alleen daar waar ook de beleggingen en de research daarop toenemen. Een deel van het fixed income aanbod heeft positieve Morningstar Analyst Ratings, maar in aandelen is er meer stabiliteit.

De beloning van de fondsmanagers is gebaseerd op de outperformance over drie en vijfjaarsperioden, waarbij de nadruk ligt op de driejaarsperiode. Dat helpt volgens ons om de belangen van de fondsbeheerders en die van beleggers verder op een lijn te krijgen.

Proces
De contraire beleggingsfilosofie is gestoeld op de overtuiging dat markten inefficiënt zijn. Voor de korte termijn betekent dit dat aandelenkoersen volatieler zijn dan de fundamentals van een bedrijf en op lange termijn is het effect dat markten traag reageren op strcuturele veranderingen. Deze inefficiënties creëren prijsanomalieën die benut kunnen worden door een diepgaand begrip te hebben van bedrijven en hun toekomstverwachtingen.

Het proces begint met een aantal waarderingsbeoordelingen die zijn ontwikkeld om potentiële herstelaandelen te ontdekken bedoeld als in bedrijven die een fikse onderprestatie van hun aandelenkoers meemaken of winstdalingen moeten incasseren. Een belangrijke beoordeling daarbij is de koers in verhouding tot de 10-jaars gemiddelde winst (voor de cyclus aangepaste koers/winst verhouding), maar ze kijken ook naar andere maatstaven zoals ondernemingswaarde/netto operationele winst en koers/materiële activa.

Een initiële fundamentele analyse haalt de valse positieven eruit die bij de eerste screening meekwamen. Dit brengt het universum terug tot een hanteerbaar aantal aandelen waar de beheerder gedetaileerd onderzoek naar kunnen doen. Deze research omvat een grondig begrip van genormaliseerde kasstromen en rigoureuze balansanalyse. De kracht van het management en kapitaalallocatie is belangrijk, maar ontmoetingen met het management van de bedrijven is mettertijd minder belangrijk geworden.

De verkoopdiscipline van de beheerders wordt gedreven doordat een bedrijf zijn koersdoel haalt of doordat er een materiële verandering optreedt in de beleggingscasus.

Prestaties
De beheerders hebben tot dusver respectabele, maar niet buitengwone resultaten laten zien. Het fonds versloeg zijn categoriegemiddelde, maar bleef wel flink achter bij de MSCI World benchmark, gemeten vanaf de oprichting in oktober 2013 tot en met mei 2018. Aandelenselectie leverde de grootste bijdrage aan het rendement. De diepe-waarde stijl had ook een significante impact en kan leiden tot rendementen die nogal afwijken van de benchmark. Gedurende de termijn van deze beheerders heeft de waarde-beleggen stijl het flink voor de kiezen gehad, dus underperformance is geen verrassing.

Vanwege de waarde-aanpak van het fonds en de blootstelling aan opkomende markten bekijken we de rendementen ook in relatie tot de MSCI ACWI Value. In vergelijking met die maatstaf doet het fonds het beter over dezelfde periode, hoewel we opmerken dat de rendementen geflatteerd worden door de grotere blootstelling aan small-caps.

De portefeuille die weinig beperkingen kent en gebaseerd is op hoge overtuiging, neigt naar een hogere volatiliteit dan de MSCI World, de MSCI ACWI Value en vergelijkbare wereldwijde aandelenfondsen. Op voor risico angepaste basis ligt de Sharpe ratio onder die van de MSCI World Index, maar is grotendeels in lijn met zijn concurrenten en met de MSCI ACWI  Value.

Schroder Recovery ( een Brits aandelenfonds dat Kirrage en Murphy beheren sinds 2006 volgens dezelfde aanpak) doet het minder dan concurrenten en dan de FTSE All Share INdex in neergaande markten (behalve in 2008) maar heeft het duidelijk beter gedaan in opgaande markten.

Kosten
De lopende-kostenfactor van de rebatevrije aandelenklasse C, die beschikbaar is voor particuliere beleggers in Nederland, bedraagt 1,07% en daarmee komt het fonds uit in het op een na duurste kwintiel van vergelijkbare aandelenklassen voor wereldwijde aandelenfondsen.

 

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Schroder ISF Global Recovery C Acc USD. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Aandelen Wereldwijd Flex Cap, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 29 Schroder ISF Global Recovery C Acc USD tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting)

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- Alken Small Cap Europe

- Kempen Orange Fund

- Fidelity Emerging Markets Fund

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.