Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Comgest Growth Emerging Markets

Comgest Growth Emerging Markets richt zich op kwaliteits-groei-aandelen aan de hand van een strak proces. Het team is een van de grootste en meest ervaren binnen opkomende-markten-aandelenfondsen. Op de lange termijn betaalt de defensieve filosofie zich duidelijk uit. Morningstar handhaaft de Gold-rating op dit fonds.

Robert van den Oever 27 september, 2018 | 8:40
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Comgest Growth Emerging Markets in het kort

Morningstar Analyst Rating: Gold
Morningstar Rating: ***
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Neutral

Comgest Growth Emerging Markets

Dit fonds richt zich op kwaliteits-groei-aandelen aan de hand van een strak gedisciplineerd proces. Het beheerteam is een van de grootste, beste en meest ervaren binnen opkomende-markten-aandelenfondsen.

Ondanks het defensieve karakter heeft het fonds ook lastige jaren gekend. Soms bleef het achter doordat het onderwogen zat in categorieën die het hardst stegen. Ook dit jaar blijft het achter bij zijn concurrenten. Maar op de lange termijn betaalt de defensieve filosofie zich duidelijk uit. Morningstar-analist Mathieu Caquineau handhaaft dan ook de Gold-rating op dit fonds.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 39 Comgest Growth Emerging Mkts grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
Onze positieve beoordeling op de People Pillar weerspiegelt de ervaring van de beheerders en de effectiviteit van het teamwork. Ook waarderen we de correcte wijze waarop de pensionering van Vincent Strauss in 2016, die heel lang aan het roer stond, is geëffectueerd. Zijn verantwoordelijkheden zijn ruim voor zijn daadwerkelijke vertrek geleidelijk overgedragen aan de rest van het team.

Wojciech Stanislawski die co-beheerder op deze strategie is sinds januari 2000, is een waardig opvolger. Hij is eveneens persoonlijk belegd in het fonds, zodat zijn belangen parallel lopen met die van eindbeleggers.

Emil Wolter, die in 2014 werd aangesteld als portefeuillebeheerder, heeft ruim 20 jaar ervaring in opkomende markten. 

David Raper en Charles Biderman werden bevorderd tot co-managers in 2016. De rest van het team is met de jaren geleidelijk aan versterkt. Ondanks enkele vertrokken teamleden in 2014 en 2016. In 2016 werden twee senior analisten bij het team gehaald om Latijns-Amerika en India te coveren, en in 2017 kwam er nog een analist bij om Chinese aandelen te volgen.

De omvang en kwaliteit van het team maken het tot een van de sterkste op het gebied van opkomende markten. Het telt 19 leden die zetelen in Parijs, Hong Kong, Singapore en Mumbai en zij hebben gemiddeld 15 jaar ervaring.

Op basis van de strikte beleggingscriteria wordt het beleggingsuniversum gereduceerd. Iedere analist of manager volgt 10 tot 15 aandelen in detail en ieder aandeel wordt door ten minste twee leden van het team gevolgd.

Fondshuis
Comgest SA, opgericht in 1985, is een onafhankelijke vermogensbeheermaatschappij en volledig in handen van de medewerkers. Deze eigendomsstructuur bevordert een lange-termijn manier van denken en stabiliteit in het team. De gemiddelde looptijd van fondsen bij Comgest is 10 jaar. In 2016 trad Vincent Strauss terug treden als CEO en volgde Arnaud Cosserat hem op. Die overdracht verliep soepel en had geen negatieve invloed op de sterke beleggingscultuur bij het fondshuis.

Comgest is een stabiel fondshuis dat zijn beheerd vermogen niet op agressieve wijze probeert uit te breiden. Het is trouw gebleven aan zijn robuuste filosofie van ‘kwaliteit en groei’ met een verstandig aantal fondsen dat mettertijd is gelanceerd voor zowel volwassen als opkomende aandelenmarkten.

Comgest kent geen stermanagers aangezien ieder fonds in samenspraak met andere managers gevolgd wordt en dat steunt volgens ons de continuïteit van het onderscheidende beleggingsproces van dit fondshuis.

Minder positief is dat het fondshuis meer zou kunnen doen om de beloning van de managers te koppelen aan de lange-termijnprestaties van de fondsen die ze beheren. De variabele beloning wordt grotendeels bebaseerd op een kwawlitatieve beoordeling. De meest seniore managers zijn echter wel persoonlijk belegd in de fondsen die zij beheren en dat helpt om hun belangen in lijn te brengen met die van eindbeleggers. Alles bij elkaar bedient dit fondshuis zijn beleggers goed en daarom verdient het een positief oordeel op de Parent Pillar.

Proces
De beleggingsfilosofie achter dit fonds is duidelijk gericht op kwaliteits-groeiaandelen. De portefeuille wordt op pure bottom-up wijze opgebouwd. De eerste stap in het proces zoekt bedrijven die financieel gezond zijn met dominante marktposites en hoge winstgevendheid, los van de economische cyclus. De meeste cyslische bedrijven, zoals banken worden daarom uitgesloten van het beleggingsuniversum voor dit fonds.

De overblijvende aandelen ondergaan intensieve analyse, zoals vele bedrijfsbezoeken en ontmoetingen met het management, ook van concurrenten. Uiteindelijk blijft een belegbaar universum van omstreeks 120 aandelen over.

Die aandelen worden vervolgens beoordeeld volgens een strikt waarderingsmodel op basis van discounted winsten en dividendmethoden. De finale selectie van de portefeuille-aandelen is gebaseerd op deze waarderingsniveaus en instapmomenten die de beheerders vaststellen.

De beleggingshorizon is lang, tussen drie en vijf jaar en dat beperkt de portefeuille-omzet en daarmee de transactiekosten. Strikte toepassing van de beleggingsdiscipline laat duidelijk ruimte voor benchmarking. De portefeuille is geconcentreerd rond zo'n 40 aandelen en vertoont sterke sector- en regionale concentraties en de positionering is vaaak tegendraads. Dit fonds verdient een positief oordeel op de Process Pillar. 

Prestaties
Dit fonds heeft het in de eerste maanden van 2018 lastig gehad. Het verlies over acht maanden van de aandelenklasse Z is met 12% dubbel zo groot als het categoriegemiddelde van deze Morningstar Categorie en driemaal groter dan dat van de index. Aandelenspecifieke zaken in Brazilië en Zuid-Afrika in combinatie met een ongunstig uitpakkende onderweging van Chinese techreuzen is een gebrek aan blootstelling aan olie-aandelen hebben dit fonds geraakt.

Dat is teleurstellend gezien het defensieve profiel van het fonds. Maar het is niet voor het eerste dat het fonds een periode van underperformance meemaakt. Ook begin 2011 beleef het achter bij de rally die werd aangejaagd door olie-aandelen. In 2012 ging het matig omdat momentum-gedreven aandelen, die dit fonds traditioneel mijdt, het erg goed deden. Missers in stock picking deden het rendement in dat jaar ook pijn.

Echter, in de daaropvolgende drie jaar deed het fonds het weer wel goed en demonstreerde het zijn defensieve kwaliteiten in de uitdagende marktomstandigheden van 2013 en 2015. In 2016 hinderden posities in Chinese levensverzekeraars het rendement.

De geduldige aanpak van het fonds betaalt zich uit op de lange termijn. Sinds Wojciech Stanislawski co-beheerder werd in januari 2000 heeft de Franse variant van dit fonds (die heeft de langste historie) een gemiddeld jaarlijks rendement van 8,5% behaald vergeleken met 4,5% voor het categoriegemiddelde en 5,8% voor de MSCI Emerging Markets Index, met lagere volatiliteit en een lagere maximum drawdown. De voortschrijdende 10-jaars rendementen van dit fonds liggen in 98% van de gevallen boven die van de index sinds 2000.

Kosten
De lopende-kostenfactor van de rebatevrije aandelenklasse Z, die beschikbaar is voor particuliere beleggers in Nederland, bedraagt 1,12% en dat is conform het gemiddelde van de peer group van vergelijkbare aandelenklassen in opkomende-markten-aandelen. Daarom een Neutral-oordeel op de Price Pillar.

 

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Comgest Growth Emerging Markets EUR Z Acc. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Aandelen Emerging Markets, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 39 Comgest Growth Emerging Mkts tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting)

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- Fidelity Asian Special Situations

- Candriam Equities Biotechnology

- Brandes Emerging Markets Value Fund

- JP Morgan US Aggregate Bond Fund

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.