Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: BlackRock USD High Yield Bond Fund

Het BlackRock USD High Yield Bond Fund volgt een flexibele aanpak die verder kijkt dan alleen high yield obligaties. Daardoor kan het kansen pakken of juist bescherming bieden als dat nodig is. Het lange-termijn rendement bewijst dat de aanpak werkt. Morningstar handhaaft de Morningstar Analyst Rating van Bronze.

Robert van den Oever 15 november, 2018 | 9:27
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

BGF USD High Yield Bond Fund in het kort

Morningstar Analyst Rating: Bronze
Morningstar Rating: ****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Neutral

BGF USD High Yield Bond Fund

De drie beheerders van dit fonds hebben bewezen dat ze het maximale weten te halen uit de middelen die hen ten dienste staan en uit de flexibele aanpak van hun beleggingsproces. Ze kunnen inspelen om een omgeving van meer of juist minder risico en zo kansen pakken of bescherming bieden waar nodig.

Wel betekent de enorme omvang van BlackRock's beheerd vermogen in high yield dat de fondsen niet altijd heel snel en efficiënt kunnen inspelen op veranderingen. Het rendement op lange termijn bewijst dat dit fonds de meeste van zijn concurrenten weet te verslaan. Morningstar-fondsanalist Mara Dobrescu handhaaft dan ook de Morningstar Analyst Rating van Bronze.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 46 BGF USD High Yield Bond D2 USD grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
Dit fonds profiteert van een ervaren portefeuillebeheerteam en brede analisten-expertise. Hoewel hun verantwoordelijkheden door de jaren heen ietwat zijn veranderd, werkt het portfolio manager trio van Jimmy Keenan, David Delbos en Mitch Garfin al ruim tien jaar samen. Nadat Keenan het fonds een jaar had co-beheerd naast Jeff Gary, nam hij het roer begin 2009 over toen Gary vertrok.

Kort daarna kwam Garfin bij het team, die al bijna twee decennia bij BlackRock werkte in diverse functies, waaronder credit research, voordat hij in 2005 portefeuillebeheerder werd. Delbos kwam in 2002 bij BlackRock als credit analist en begon in 2012 met portefeuillebeheer. Hij werd in 2015 een van de co-beheerders van dit fonds nadat co-beheerder Charlie McCarthy vertrok na een korte periode van slechts twee jaar op dit fonds.

Keenan kreeg in 2014 de rol van wereldwijd hoofd credit van BlackRock's fundamentele obligatieteam. Sindsdien is Keenans rol veranderd naar het opstellen van top-down macro-visies die de positionering van het fonds bewaken, met behulp van de input van experts uit BlackRock's beleggingsplatform. Intussen houden Delbos en Garfin zich bezig met het dagelijkse beheer van het fonds. Het team krijgt ondersteuning van 14 credit analisten in de Verenigde Staten, opgedeeld in een ervaren en een junior deel, en een Europees team van inmiddels 12 analisten en 7 quant analisten.

Fondshuis
Met 5 biljoen (5.000 miljard) dollar aan vermogen onder beheer is BlackRock de grootste vermogensbeheerder ter wereld. Het fondshuis is niet perfect – na jaren worstelen met zijn actieve aandelen deskundigheid, is het die tak van de firma al voor de tweede keer aan het reorganiseren. Dochter iShares heeft enkele nieuwe, trendy ETF’s gelanceerd. Maar het bedrijf heeft goede voortgang geboekt bij het aanmoedigen van zijn fondsbeheerders om in dezelfde lijn als de eindbeleggers te beleggen en het productenaanbod te verbeteren.

Het fondshuis is snel gegroeid, grotendeels dankzij de kracht van iShares en de actieve obligatie- en multi-asset business, evenals de groeiende institutionele business die meest index-gebaseerde strategieën omvat. BlackRock’s solide stewardship van kapitaal komt grotendeels voort uit het besluit om verantwoordelijk te handelen als een goed presterende fiduciary om succesvol te kunnen zijn als publiek verhandelde vermogensbeheerder. Het fondshuis gebruikt zijn schaal en technologische capaciteiten om dit doel te bereiken.

BlackRock is continu in ontwikkeling en heeft zich afgelopen jaren gericht op technologie om verder te kunnen groeien, inclusief het verkopen van zijn zelfontwikkelde risicobeheer systeem Aladdin aan concurrenten en het ontwikkelen van een uitgeklede variant voor adviseurs. De recente aankondiging om 30 miljard dollar in actieve aandelenproducten om te zetten in quant-gedreven strategieën toont de bereidheid om meer op technologie te vertrouwen bij het beheren van portefeuilles.

Proces
De veelzijdige aanpak van dit fonds haalt het meeste uit BlackRock's deskundigheid op het gebied van credit en risicobeheersings-middelen. Beheerder Jimmy Keenan definieert de top-down thema's van de portefeuille op basis van input van het high yield team plus inzichten van de bredere fundamentele obligatie- en aandelenplatforms. Co-beheerders Dave Delbos en Mitch Garfin werken vervolgens samen met de handelaren en research analisten van het team om de portefeuille bottom-up vorm te geven.

Omdat BlackRock bijna 45 miljard dollar aan actief beheerd high yield vermogen onder beheer heeft, is het fonds minder manoeuvreerbaar dan sommige concurrenten. Het belegt voornamelijk in de grotere, meer liquide uitgiften in de markt. Het kan voor het team een behoorlijke uitdaging zijn om snel en efficiënt op macro-thema's in te spelen in de high yield cash obligatiemarkt.

Het proces probeert die beperkingen het hoofd te bieden door de kansenset uit te breiden en investment grade bedrijfsobligaties soms in te wisselen voor bijvoorbeeld BB-rated papier of aandelen (tot maximaal 10%). Het team beheert de liquiditeit en stuurt de markt- en industrieblootstellingen door een mix van high yield ETF's, credit default swaps en op high yield gerichte total return swaps.

Een risico-comité bekijkt met regelmaat de portefeuille om te zien of die wellicht te veel risico neemt in termen van marktblootstelling, correlaties, industrie en blootstelling naar individuele aandelenposities.

Prestaties
Sommige high yield fondsen houden vast aan een voorkeursplek in het spectrum van credit-kwaliteit en dat kan tegen ze werken wanneer risico wordt beloond of juist afgestraft. Dit team probeert echter flexibeler te zijn. Zo heeft een grotere allocatie naar CCC-papier de Amerikaanse variant van dit fonds een voorsprong gegeven op 95% van zijn concurrenten in het risk-on klimaat van 2010, terwijl een defensieve beweging weg van energienamen heeft geholpen om het in 2014 beter te doen dan de meeste anderen.

In andere perioden heeft de strategie om verder te kijken dan puur high yield obligaties en ook bedrijfsobligaties (conservatief) en aandelen (gedurfd) op te nemen, goed gewerkt; dat werkte positief uit in 2013 en 2017. Voor het jaar 2018 tot en met september heeft een tactische netto long positie in aandelen geholpen om ruim 80% van zijn rivalen te verslaan. het team heeft dat soort beslissingen echter niet altijd perfect getimed. Zo werkte de allocatie naar aandelen in plaats van CCC-papier in 2015 enigszins tegen, terwijl een voorzichtige risico-aanpak in 2016 het fonds in de middenmoot deed belanden.

Door de jaren heen echter heeft het team de flexibliteit ten voordele van de prestaties weten aan te wenden en dat is vaker positief dan negatief uitgepakt. Het rendement van het fonds sinds Keenan de leiding kreeg tot en met september 2018 bedraagt jaarlijks gemiddeld 6% en dat is beter dan het categoriegemiddelde van 4,4% zonder dat daar meer volatiliteit mee gepaard ging.

Kosten
De lopende kosten voor de rebatevrije aandelenklasse D2, die verkrijgbaar is voor particuliere beleggers in Nederland, bedraagt 0,77% sinds maart 2018 tegen voordien 0,85%. Dat is goed nieuws voor beleggers, maar het is nog niet genoeg om het kostenniveau echt concurrerend te maken. Daarom een neutraal oordeel op de Price Pillar.

 

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van BlackRock US Dollar High Yield Bond Fund D2 USD. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Obligaties USD High Yield, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 46 BGF USD High Yield Bond D2 USD tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting)

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- T. Rowe Price Emerging Markets Equity

- Templeton Global Bond Fund

- BlackRock Global Multi-Asset Income Fund

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.