Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Fidelity US High Yield Fund

De strategie van het Fidelity US High Yield Fund is opportunistisch en kent flexibiliteit die concurrenten niet hebben. Dat leidt tot een rendement waarmee dit fonds tot de top van zijn categorie USD High Yield behoort. Daarom heeft het Morningstar Analyst Rating van Silver, ondanks de hoge kosten.

Robert van den Oever 28 februari, 2019 | 9:02
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Fidelity US High Yield Fund in het kort

Morningstar Analyst Rating: Silver
Morningstar Rating: ****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Negative

Fidelity US High Yield Fund

De strategie van dit fonds is oportunistisch, zoekt naar ondergewaardeerde schuld, en kent flexibliteit om naast high yield ook deels in andere categorieen te beleggen. Dat onderscheidt het fonds van zijn concurrenten en het zorgt ervoor dat het rendement hoger is dan dat van de concurrentie en tot de top van de USD high yield categorie behoort.

De strategie is goed geconstrueerd en bewijst dat de aanpak werkt. Daarom krijgt het fonds een Morningstar Analyst Rating van Silver, ondanks de bovengemiddeld hoge kosten voor eindbeleggers. 

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 9 Fidelity US High Yield Fund Y Acc USD grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
Hoofdbeheerder Harley Lank staat sinds augustus 2003 aan het roer van dit fonds. Hij begon als research analist in 1996 en volgde sectoren als energie, communicatie en gezondheidszorg. In 2001 werd hij portefeuillebeheerder van Fidelity's collateralized loan obligations en in 2007 werd hij co-beheerder. Ook was hij enkele jaren betrokken bij het fonds voor bankleningen tegen flexibele rente.

Momenteel beheert Lank high yield fondsen voor niet-Amerikaanse beleggers en de US high yield sub-portefeuille van Fidelity Puritan end Fidelity Global High Income. Dat doet hij sinds 2001. Per oktober 2017 had hij tussen de 500,001 en 1 miljoen dollar belegd in de Amerikaanse variant van dit fonds.

De analisten van Fidelity krijgen nogal eens kritiek te verduren vanwege de kwaliteit en het aantal mensen dat het fondshuis pleegt aan te nemen, en er is reden tot nadenken. Want het analistenteam heeft de reputatie van springplank naar managementfuncties, meer dan dat het een carrierebestemming op zichzelf is. Het team telt per september 17 mensen, dat is inclusief associates, bankleningen- en quant-specialisten, en dat varieert met de jaren.

De dienstverbanden binnen het team duren doorgaans zo'n twee jaar en dat is tamelijk kort. De gemiddelde ervaring van de teamleden in de beleggingswereld bedraagt negen jaar en dat betekent dat veel leden nog niet in deze industrie werkzaam waren ten tijde van de financiele crisis. Dat tast het positieve oordeel op de People Pillar niet aan, maar het is wel iets om in de gaten te houden aangezien ervaring en fundamentele research cruciaal zijn in de high yield sector.

Fondshuis
Fidelity International is als aparte entiteit in 1980 onafhankelijk geworden van zijn Amerikaanse moeder Fidelity Investments. De eigenaren zijn het management en leden van de familie Johnson (de stichters van Fidelity Management & Research). In de eerste jaren na de splitsing waren er nog nauwe operationele banden tussen Fidelity Investments en Fidelity Management & Research, maar tegenwoordig is Fidelity Investments bijna geheel zelfstandig op alle gebieden van vermogensbeheer, behalve op de US High Yield strategie. Die zal op termijn door Fidelity Investments beheerd gaan worden, maar krijgt nu nog ondersteuning vanuit het voormalige moederbedrijf.

Fundamentele research staat voorop en daardoor heeft het fondshuis een van de sterkeste researchcapaciteiten met ruim 400 beleggingsprofessionals en ondersteunde analisten in het Verenigd Koninkrijk, Europa en Azië. Fidelity heeft geïnvesteerd in middelen en infrastructuur in alle disciplines: aandelen, obligaties en multi-asset, en er is nu een structuur en proces opgetuigd om goed te kunnen presteren. Het personele verloop is bewonderenswaardig laag en dat duidt erop dat het fondshuis zijn mensen goed weet vast te houden.

Er zijn wat onevenwichtigheden in de beloning tussen de verschillende disciplines, maar over het algemeen zijn die logisch opgebouwd en conform de belangen van eindbeleggers. Het fondshuis heeft zich in het verleden schuldig gemaakt aan het lanceren van dubieuze producten, maar tegenwoordig hanteert het een veel gedisciplineerdere aanpak van productontwikkeling.

Proces
Het beleggingsproces verloopt grotendeels bottom-up en zoekt high yield bedrijven met ondergewaardeerde schuld in het licht van hun fundamentele research. Dit proces leunt op uitgebreide credit analyse die wordt uitgevoerd door het goed toegeruste US high-income team, maar beheerder Harley Lank behoudt de controle over alle beleggingsbeslissingen. De eerste verantwoordelijkheid van de analisten is om negatieve credit gebeurtenissen te vermijden door elk bedrijf dat ze volgen te bestempelen als 'koop' of 'verkoop'. Elke kwestie omtrent de karitaalstructuur van een bedrijf wordt apart beoordeeld om een volledig begrip van de business te krijgen en te kunnen beoordelen welke obligaties geraakt zouden kunnen worden door marktontwikkelingen.

Dit fonds is agressief en opportunistisch. Lank shuwt het niet om forse belangen te nemen in de laagst rated uitgevers in de high yield markt. Afhankelijk van relatieve-waarde kansen zal hij als het zo uitkomst door de hele kapitaalstructuur beleggen in bankleningen (tot maximaal 10%) en aandelen (tot 5%), en dat is een onderscheidend kenmerk binnen de USD high yield peer group. De sector en bedrijvenblootstellingen van het fonds worden ook gestuurd door top-down en technische factoren en zijn niet beperkt tot die van de benchmark. 

Lank neemt een lange beleggingshorizon en dat helpt om de doorgaans hoge transactiekosten te beperken. Dat, in combinatie met Lanks effectieve uitvoering van het research-intensieve proces brengt het fonds een positief oordeel op de Process Pillar.

Prestaties
Het rendementsprofiel van dit fonds is duidelijk veel minder volatiel dan dat van zijn Amerikaanse zustervariant Fidelity Advantage High Income. De grens aan de aandelenblootstelling in deze UCITS-variant heeft de drawdowns beperkt en begin 2007 heeft beheerder Lank een conservatieve aanpak gekozen, waarbij hij de nadruk legde op defensieve sectoren en cyclische bedrijven een onderweging gaf. Maar hij voegde daar snel lager rated credits bij in 2009 om te profiteren van de verkrappende spread na de crisis en dat betaalde zich in 2009 en 2010 uit.

Lank is erin geslaagd om de blootstelling aan high-beta sectoren zoals energie goed te sturen tijdens zijn aanstelling. In 2014 heeft het fonds 88% van zijn peers verslagen tegen de achtergrond van dalende olieprijzen en druk op de Amerikaanse energiesector. Hoewel deze ook bijdroeg aan de outperformance over 2015, was de onderweging in energie juist een nadeel in 2016 toen de sector sterk herstelde. In de 12 maanden tot oktober 2018 heeft een overweging in energie juist weer positief bijgedragen.

De  lange-termijn prestaties onder Lank zijn solide. Per eind oktober 2018 heeft het fonds een gemiddeld rendement per jaar geboekt van 6,92% tegen 5,87% voor de categorie. Wel bleef het fonds achter bij de ICE BofAML US HY Constrained Index over de lange termijn. Dat is echter van minder belang gezien het illiquide karakter en de hoge transactiekosten. Het sterke track record van dit fonds brengt het een positief oordeel op de Performance Pillar.

Kosten
De lopende-kostenfactor van 0,89% voor de rebatevrije aandelenklasse is hoger dan de mediaan voor vergelijkbare aandelenklassen in de categorie USD high yield obligaties, en daarom is het oordeel op deze pijler negatief.

 

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Fidelity US High Yield Fund Y Acc USD. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Obligaties USD High Yield die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 9 Fidelity US High Yield Fund Y Acc USD tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting) 

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- Jupiter European Opportunities

- BlackRock Emerging Markets Bond Fund

- Robeco Euro Credit Bonds

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.