Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Uni-Global Equities Eurozone

Ondanks een relatief kort track record gaat de Morningstar Analyst Rating voor het fonds Uni-Global Equities Eurozone omhoog van Silver naar Gold. Het vertrouwen van Morningstar in de kracht van het team is groot, en er is genoeg bewijs dat dit proces effectief kan zijn in de eurozone-regio. Bovendien heeft het fondshuis een sterke beleggingscultuur.

Robert van den Oever 17 april, 2019 | 16:57
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

 Uni-Global Equities Eurozone in het kort

Morningstar Analyst Rating: Gold
Morningstar Rating: -
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Neutral
Kosten: Negative

Uni-Global Equities Eurozone

Het track record van dit fonds is nog maar kort, en doorgaans hebben onze favoriete strategieën langere track records, maar de kracht van het team, plus het bewijs dat dit proces effectief kan zijn in de regio, en het beleggers-vriendelijke fondshuis geven ons voldoende vertrouwen om de Morningstar Analyst Rating te verhogen van Silver naar Gold.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 16 Uni Global Equities Eurozone grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
We waarderen de kwaliteit van het team en de diepte van de middelen die ter beschikking staan om het fonds te beheren. Alexei Jourovski is al zijn hele loopbaan verbonden aan Unigestion. Bekijk hier het interview met Alexei Jourovski na het winnen van de Morningstar Award Nederland 2019 voor beste fondshuis in aandelen:

 

Jourovksi kwam in 2001 bij het fondshuis en werd hoofd van het team in 2010 toen zijn voorganger Fiona Frick CEO werd. Frick had de strategie ontwikkeld en blijft betrokken door haar voorzitterschap van het beleggingscomité dat de implementatie van het model stuurt en research projecten bijhoudt.

Het ervaren beleggingsteam bestaat uit 12 beheerders, vier fundamenteel analisten en vijf kwantitatieve analisten. In de afgelopen vijf jaar zijn er 16 nieuwe krachten bijgekomen omdat het beheerd vermogen groeide en de strategie naar meerdere regio's werd uitgebreid.

Helaas vertrokken er ook 6 mensen in de periode 2015-2018, waaronder een van de meest senior leden, Bruno Taillardat, in september 2016. Hij heeft een grote rol gespeeld bij het onteikkelen van Unigestion's aandelenstrategie.

Deze wisselingen contrasteren nogal met de stabiliteit die het fondshuis eerder kenmerkte, dus dat is een punt om in de gaten te blijven houden. Die zorg wordt weer gecompenseerd door het hoge ervaringsniveau van de huidige teamleden. DAt is mede te danken aan het aannemen van twee ervaren krachten in 2017, Robert Kosowski voor quant research, en Alexandre Deruaz voor portefeuille-opbouw. Het fondshuis kan talent vasthouden door een goede beleggingscultuur en een beloningsstructuur die lange-termijn bertrokkenheid bevordert.

Fondshuis
Unigestion is een onafhankelijk vermogensbeheerder met het hoofdkantoor in Geneve onder eigendom van het senior management. De firma beheert private equity, alternatives, multi-asset en aandelenfondsen, waarbij die laatste goed zijn voor de helft van het beheerd vermogen. Unigestion is een stabiel fondshuis met een sterke beleggingscultuur die is opgebouwd rond een robuust risico-beheer proces dat voor alle open-end fondsen wordt toegepast.

De laatste tijd is het fondshuis actiever geworden met het op de markt brengen van nieuwe fondsen, maar de fondsenrange blijft gebaseerd op de kernexpertise van het fondshuis. We waarderen dat het beleggingsteam regelmatig wordt uitgebreid naarmate er nieuwe fondsen bij komen en het beheerd vermogen groeit. We zijn van mening dat Unigestion een goed werkklimaat heeft geschapen, waar samenwerking tussen de beleggingsprofessionals voorop staat. De nadruk op teamwork vermindert het risico dat te veel afhangt van sleutelfiguren.

Ook positief is de beloningsstructuur, die helpt om de belangen van het team op dezelfde lijn te krijgen als die van eindbeleggers. Alle portefeuillebeheerders en analisten hebben een deel van hun bonus ondergebracht in aandelen in hun fonds voor een periode van drie jaar. Zo'n constructie bevordert de stabiliteit, hoewel de recente personele wisselingen opmerkelijk zijn.

Ook is er een heldere visie op de capaciteit. De maximale omvang van iedere strategie wordt vastgesteld bij de lancering en regelmatig geëvalueerd. Dat is eens te meer een bewijs dat eindbeleggers worden beschouwd als partners voor de lange termijn.

Proces
De strategie is gebaseerd op het verminderen van risico op een zeer gedisciplineerde en herhaalbare manier. De eerste stap is het filteren van Euro Stoxx Index aandelen op basis van liquiditeit en financiële gezondheid. Een andere filterstap verwijdert aandelen die in een overname- of fusietraject zitten, of onderwerp zijn van beschuldigingen van fraude of vergelijkbare materiële gebeurtenissen. Daardoor blijft maar 30-50% van het belegbaar universum over.

De tweede stap is die van zowel top-down als bottom-up risicobeoordelingen. Top-down risico's worden beoordeeld door macro, sector en landen quant-analyse. De rentegevoeligheid, regulering en waarderingspremie zijn voorbeelden van zulke risico's. Ze kunnen gebruikt worden om limieten te stellen aan landen of sectorblootstellingen, zodat zulk risico beperkt blijft.

Analyse op aandelenniveau is gebaseerd op quant maatstaven voor volatiliteit en correlaties naar het verleden en de toekomst, evenals kwalitatief onderzoek naar fundamentele risico's. Dat omvat een beoordeling van de strategie van een bedrijf en de houdbaarheid van het businessmodel, evenals juridische en duurzaamheidsfactoren. Ook waardering wordt meegenomen.

Maar de toekomstige rendementen van fondsen worden nooit geschat. De portefeuille wordt ten slotte opgebouwd met een optimalisatiefunctie die de verwachte volatiliteit minimalierrt op basis van alle beperkingen die eerder in het model zijn ingevoerd. Het model neemt transactiekosten mee en ook marktimpact en wordt ten minste wekelijks herwogen.

Prestaties
Het nog korte track record van dit fonds leidt tot een neutraal oordeel op de Performance Pillar. Tegelijk zijn wij van mening dat het lange track record van het pan-Europese fonds Uni-Global Equities Europe een goede indicator is voor wat beleggers van dit fonds kunnen verwachten. Vanaf het begin van de strategie in juni 2004 tot en met januari 2019 heeft de langs bestaande aandelenklasse een gemiddeld jaarlijks rendement van 8,2% laten zien en daarmee verslaat het zijn categoriegemiddelde en de MSCI Europe Index met respectievelijk 3% en 2,5%.

Dat is zelfs nog indrukwekkender als we zien dat de volatiliteit zo'n 20% lager was in diezelfde periode. Over kortere periodes is het prestatiepatroon zeer consistent met de strategie. Het beschermde kapitaal beter tijdens marktdalingen in 2008, 2011 en 2018. De aanpak is echter minder effectief in sterk opgaande markten. Het fonds miste een deel van het sterke herstel in 2009 en ook in 2012 en 2013, beide jaren met een grote risicobereidheid onder beleggers.

We denken dat dit eurozone fonds een vergelijkbaar risico/rendementsprofiel zal laten zien als het pan-Europese fonds op de lange termijn. De outperformance in 2018 die is ontstaan tijdens de marktdaling aan het eind van 2018, past binnen ons verwachtingspatroon. Vanwege zijn beleggingsstijl is dit fonds het meest geschikt voor beleggers met een gemiddeld risicoprofiel die bereid zijn om iets van underperformance mee te maken in bull-markten. 

Kosten
De lopende-kostenfactor voor de rebatevrije aandelenklasse RA, die beschikbaar is voor particuliere beleggers in Nederland, ligt hoger dan die voor vergelijkbare aandelenklassen in de peer group voor eurozone aandelen. Daarom is het oordeel op de Price Pillar negatief.

 

Lees meer 

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Uni-Global Equities Eurozone RA EUR. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Aandelen Eurozone Large-Cap die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 16 Uni Global Equities Eurozone tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting) 

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- Capital Group New World Fund

- Robeco BP Global Premium Equities

- T. Rowe Price US Blue Chip Equity Fund

- Kempen Euro Credit Fund

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.