Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles

Morningstar's vooruitzicht voor technologie-aandelen

De gevolgen van de ramp in Japan zal op korte termijn de technologieaanvoerketen verstoren en voor onzekerheid zorgen in de meeste sectoren.

Grady Burkett, CFA 08 april, 2011 | 13:36 Maarten van der Pas
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

In het kort

  • De Japanse crisis zal op korte termijn de technologieaanvoerketen verstoren en voor onzekerheid zorgen in de meeste sectoren.
     
  • Onafhankelijk van de gevolgen op korte termijn van de situatie in Japan zullen technologiebedrijven van topkwaliteit met mondiale reikwijdte in 2011 aanzienlijke vrije kasstromen genereren. Omdat de kasposities toenemen, verwacht Morningstar vrij sterke fusie- en overnameactiviteiten.
     
  • Gezien de geopolitieke onzekerheden en de over het algemeen hoge waarderingen, geeft Morningstar de voorkeur aan financieel sterke bedrijven met een solide concurrentiepositie.

Crisis in Japan verstoort aanvoerketen en onzekerheid houdt aan
De aardbeving in Japan zal macro-economische gevolgen hebben die van invloed zijn op de vraag naar chips in Japan zelf en op korte termijn negatief zullen uitwerken op de financiële resultaten van ondernemingen in de technologiesector. Japan is een van de grootste afnemers van halfgeleiders en is de thuisbasis van veel fabrikanten van elektronische apparatuur zoals Sony en Nikon.

Naast een lagere Japanse vraag naar elektronica en andere goederen die chips bevatten, zoals pc’s, smartphones, auto’s en industriële apparatuur zijn Japanse elektronicafabrikanten geconfronteerd met een onderbreking in de productie. Daarnaast zijn veel fabrikanten van vooral analoge chips leverancier van de Japanse automobielindustrie en ook bij deze klanten is de productie gedeeltelijk stilgevallen. Als gevolg hiervan zullen vele chipfabrikanten – van bedrijven die analoge chips of microcontrollers maken tot fabrikanten van microprocessoren en geheugenchips – worden geconfronteerd met minder vraag op korte termijn. Rond 10 procent van Intel's omzet is uit Japan afkomstig.

Veel halfgeleiderbedrijven en chipfabrieken zijn in Japan gevestigd en een aantal ervan heeft met productieverstoringen te maken. Een digitale lichtprojectorfabriek van Texas Instruments in Miho, die rond 10 procent aan de totale omzet bijdraagt, is beschadigd. Terwijl de grootste Japanse fabrikant van microcontrollers, Renesas, vijf fabrieken en twee chipverpakkingsinstallaties moest sluiten. Ook de productie van computergeheugen (DRAM) en NAND-flashgeheugenchips in Japan is verstoord en dit heeft al een aanzienlijke invloed gehad op het aanbod en de prijsstelling op deze markten. SanDisk en Toshiba, die een samenwerkingsverband hebben voor de productie van NAND-flashgeheugen in het land, maakten bekend dat beide NAND-fabrieken korte tijd gesloten zijn geweest vanwege de aardbeving. Hoewel de productie weer is gestart, kunnen zelfs korte verstoringen van de fabricage leiden tot grote gevolgen voor de productie en de prijzen van flashgeheugen.

Tekorten en prijsverhogingen
De gevolgen van deze verstoring zullen in verschillende mate voelbaar zijn in vele subsectoren en bedrijven in de technologiesector: van pc-fabrikanten tot telecomapparatuuraanbieders en softwarebedrijven. IDC raamt dat Japan de laatste kwartalen goed was voor meer dan 4 procent van de totale wereldwijde vraag naar pc’s. Gezien de recente zorgen over de matige vraag naar pc’s en de overvloedige voorraden aan harde schijven, kan zelfs een licht zwakkere vraag uit Japan op korte termijn lastig zijn voor deze segmenten.

Belangrijker voor de pc-fabrikanten is echter dat we waarschijnlijk prijsverhogingen en mogelijk tekorten van sommige voor de pc-productie benodigde onderdelen zullen zien.  Zo is Japan een belangrijk element in de productieketen van lithiumbatterijen en is het land goed voor meer dan 50 procent van de wereldwijde productie van materialen voor deze batterijen. Prijsverhogingen voor bepaalde onderdelen betekenen waarschijnlijk het einde van een recente trend waarbij de gunstige prijsstelling van de onderdelen tot verrassend sterke marges op pc's leidde.

Verkopers van telecommunicatieapparatuur komen misschien ook in de problemen, omdat een zwakkere vraag op de eindgebruikersmarkt, gecombineerd met hogere onderdelenprijzen op korte termijn zowel druk op de omzet als de brutomarge kan betekenen. Juniper heeft in Japan een belangrijke distributierelatie met NEC, terwijl Cisco in 2010 rond 4 procent van zijn omzet in het land realiseerde. Gezien de hoge waardering van Juniper en de recente druk op de brutomarge bij Cisco, kunnen eventuele winstteleurstellingen de aandelenkoersen drukken. Zelfs IBM is op korte termijn niet immuun. Het bedrijf genereert 11 procent van zijn opbrengsten in Japan. Kortom, Morningstar verwacht dat de meeste wereldwijd blootgestelde technologiebedrijven op de een of andere manier te kampen hebben met de gevolgen van deze ramp.

ASML en ASMI
Aan het begin van de chipketen staan de fabrikanten die machines maken om halfgeleiders te produceren en verpakken zoals het Nederlandse ASML en ASM International. ASML liet direct na de ramp in Japan weten dat het geen grote directe schade heeft geleden van de aardbeving. De producent van chipmachines heeft geen fabriek in het land. Of ASMI negatieve gevolgen ondervindt is niet bekend.

Overnames
In de technologiesector hebben grote spelers de afgelopen jaren forse overnames gepleegd. 2011 biedt beleggers de kans om deze ondernemingen die grote aankopen hebben gedaan te beoordelen. Dell staat er bijvoorbeeld om bekend de neiging te hebben te veel te betalen in zijn pogingen om zijn op pc's en x86-servers gerichte activiteiten te diversifiëren. Hoewel ook Morningstar sceptisch geweest is over de hoge waarderingen van bepaalde transacties, lijkt Dell’s verrassend sterke brutomarge in het vierde kwartaal erop te wijzen dat de onderneming inderdaad begint te profiteren van de miljarden dollars die zij heeft besteed aan overnames van activiteiten met een hogere marge.

Hewlett-Packard verbaasde sommige beleggers door de hoge premie die de onderneming betaalde voor het netwerkbedrijf 3Com en opslagsystemenaanbieder 3PAR om een sterkere positie te verkrijgen binnen de datacenters van zijn klanten. De positieve resultaten van HP’s bedrijfsmatige hardwareactiviteiten lijken er echter op te wijzen dat deze overnames vrucht beginnen te werpen.

De overnames die Cisco in 2009 deed lijken minder geslaagd te zijn, met teleurstellende resultaten voor de webgebaseerde e-mailaanbieder PostPath en videocamerafabrikant Pure Digital. Morningstar verwacht echter betere resultaten van de recentere acquisities van Starent en Tandberg, omdat beide complementair zijn aan de kernactiviteiten van Cisco en naar verwachting in 2011 goed zullen uitpakken voor de onderneming.


Lees ook
Morningstar's favoriete technologieaandelen

Moriningstar's vooruitzicht voor aandelen consumptiegoederen


Bekijk de beleggingsfondsen die in technologie-aandelen investeren met de Fonds Screener.

Bekijk ETFs die de technologiesector volgen met de ETF Screener.

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Grady Burkett, CFA  Grady Burkett, CFA, is an associate director with Morningstar.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.