General Electric, Alstom, Siemens en de Frans-Duitse as

Holland verwacht niet dat de tegenwind die Alstom’s thermale tak afneemt bij een nieuwe eigenaar in de vorm van GE. Maar de divisie voor hogesnelheidstreinen en signalering voor het spoor van Alstom (27 procent van de omzet) blijft een soliede groei van het aantal orders boeken en zou een goede aanvulling zijn op de locomotieventak van GE.

Helaas was Holland maandag niet bereikbaar voor commentaar op het tegenbod van Siemens.

Einddoel
Ondertussen lijken de Franse en Duitse regering elkaar te hebben gevonden. De Franse minister van Economische Zaken Arnaud Montebourg zat zondag wel heel dicht tegen een voorkeur voor Siemens aan toen hij zei dat een uitruil van de treinendivisies van Alstom en Siemans een Europese kampioen zou creëren.
Een woordvoerder van de Duitse bondskanselier Angela Merkel zei maandag dat de regeringen van Duitsland en Frankrijk een krachtenbundeling tussen de industrieconcerns Siemens en Alstom wel zien zitten.

De Franse president François Hollande praatte maandagochtend met GE-topman Jeff Immelt en hij zou later op de dag ook nog met Joe Kaeser, topman van Siemans, spreken. Hollande zou volgens ingewijden geen voorkeur hebben, schrijft financieel persbureau Bloomberg, zolang de werkgelegenheid niet in het geding is. Hij is immers een president van socialistische signatuur. Ook zou de onafhankelijkheid van Frankrijk’s nucleaire industrie niet in het gevaar mogen komen.

Hollande kan de twee partijen handig tegen elkaar uitspelen, ofschoon de Franse staat geen direct aandeelhouder van Alstom is. Maar Alstom is erg afhankelijk van vraag door het Franse spoorwegbedrijf SNCF en nutsbedrijf Electricité de France (EDF), beide in overheidshanden.
Ondertussen bieden GE en Siemens tegen elkaar op wiens plannen de meeste werkgelegenheid garandeert.

Duidelijk is wel dat Siemens zich aangevallen voelt op zijn Europese markt. Waar het bod van GE een officieel karakter heeft, oogt dat van Siemens meer als informeel interesse die dit weekend haastig werd getoond. Zo zijn er aan Duitse kant nog geen bedragen - in het openbaar - genoemd. Dat zou dinsdag komen. Immelt lijkt met GE maandag een stapje dichter bij het einddoel gekomen.

Het is voor beleggers te hopen dat de overnamediscussie op zakelijke gronden wordt gevoerd en politieke sentimenten niet de doorslag geven. Die zijn zelden in het belang van aandeelhouders.


Aandeelhouders GE wel, die van Siemens niet
De koers van het aandeel General Electric zit in de lift sinds vorige week donderdag en staat sindsdien USD 0,26 hoger (plus 1 procent). De aandeelhouders van Siemens zien minder in de overname van Alstom en het aandeel Siemens staat maandag einde midddag op een verlies van 1,55 procent. Het aandeel Alstom pluste 13 procent na de overnameberichten.

Van General Electric, Siemens en Alstom is GE de enige onderneming die volgens Morningstar een grote en stabiele voorsprong op concurrenten heeft (wide, stable moat). Alstom staat er in dit opzicht het minst best voor. De concurrentiepositie van Siemens brokkelt af. (klik op tabel voor vergroting)


 

Lees ook Morningstar's analyse van het aandeel General Electric >



UPDATE 1 29 april 2014
"Ik vind dat Alstom waardevoller is voor een sterke onderneming als General Electric dan in handen van Siemens", stelt Morningstar-analist Daniel Holland. "Maar GE is al eerder gemarginaliseerd bij overnames in Europa en dat verkleint de kans dat de deal tussen GE en Alstom doorgaat."

Voor wat betreft een overname van Alstom door Siemens hangt de aantrekkelijkheid van de deal voor Siemens af van wat het kan doen met de bestaande activiteiten van Alstom, meent Holland. "Siemens heeft de laatste jaren gesnoeid in zijn activiteiten. Als het niet in staat is om een kentering teweeg te brengen bij Alstom's divisie energie-opwekking dan zou dat een wissel op zijn winst kunnen trekken. Wat belangrijk is, is dat dezelfde blootstelling aan economische cycli die nu op Alstom drukt er na de overname nog steeds is." 


UPDATE 2 29 APRIL 2014
Het bestuur van Alstom heeft ingestemd met het bod dat General Electric op de energietak van het bedrijf heeft uitgebracht en is bereid officiële gesprekken met de Amerikanen te beginnen.


UPDATE 3 30 april 2014
General Electric (GE) heeft een bod gedaan van EUR 12,35 miljard op de energietak van Alstom. De Franse industriële onderneming gaat nu een comité samenstellen om het bod te bestuderen. Als deze commissie positief oordeelt zullen exclusieve onderhandelingen beginnen. Voor 2 juni wordt een reactie verwacht, aldus Alstom.

Ook de belangen van de Franse overheid worden daarin meegenomen, zo benadrukte het bedrijf. Volgens ingewijden had de deal tussen GE en Alstom al eerder rond kunnen gekomen, ware het niet dat de Franse overheid afgelopen weekeinde op de rem trapte. Een overname van een deel van het concern door de Amerikanen zorgde voor ophef in het Élysée, dat vreest voor verlies van werkgelegenheid en kennis in Frankrijk.

Als het energie-onderdeel van de hand wordt gedaan, blijft een beursgenoteerd bedrijf over dat zich vooral richt op transport.

General Electric is nog niet van Siemens af in de overnamestrijd rond Alstom. Volgens ingewijden wil het Duitse industrieconcern een bod doen op delen van Alstom, maar daarvoor onder meer inzage wil in de boeken van de onderneming. Alstom gaf woensdag aan Siemens eerlijke toegang tot de financiële informatie te geven.

Siemens onderhandelt ook met het Britse Rolls-Royce over de overname van diens energietak, die onder meer turbines voor energiecentrales en de olie- en gasindustrie maakt. Met die deal zou een bedrag van circa GBP 1 miljard (EUR 1,2 miljard) gemoeid zijn. De onderhandelingen tussen Siemens en Rolls zouden losstaan van de Duitse interesse in Alstom. De overname zou toestemming door mededingingsautoriteiten voor een deal tussen het Franse en Duitse bedrijf wel moeilijker kunnen maken.