Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Beleggingsfonds van de week: NN First Class Obligatie Fonds

Eén van Morningstars favoriete keuzes in de categorie wereldwijde obligaties is NN First Class Obligatie Fonds. De lage kosten, het ervaren en stabiele beheerteam met zijn sterke rendementen waren voor de analisten van Morningstar aanleiding om hun waardering te verhogen van 'Bronze' naar 'Silver'.

Niels Faassen 16 april, 2015 | 9:50
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

NN First Class Obligatie Fonds in het kort:

Morningstar Analyst Rating: Silver
Morningstar Rating: ****
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Neutral
Kosten: Positive


Het zijn bijzondere tijden voor obligatiehouders. De aanhoudende daling van de rentes op de kapitaalmarkt bezorgt ze bovengemiddelde rendementen. Het NN First Class Obligatie Fonds (voorheen ING First Class Obligatie Fonds) is een wereldwijd obligatiefonds. In tegenstelling tot het NN Global Obligatie Fonds en veel andere wereldwijde obligatiefondsen belegt het First Class Obligatie Fonds niet alleen in investment grade obligaties maar ook in high yield obligaties. De portefeuille bestaat doorgaans uit staats- en bedrijfsobligaties, maar ook uit covered bonds, emerging market debt (EMD), asset backed securities (ABS) en vreemde valuta. Het valutarisico is door de hedge naar de euro relatief beperkt.

NN First Class Obligatie Fonds weet zich met met een Morningstar Analyst Rating ‘Silver’ niet alleen op kwalitatief vlak te onderscheiden, ook op kwantitatief vlak presteert het fonds bijzonder sterk. Zo behoorde het tot de drie genomineerden voor de Morningstar Award 2015 in de categorie ‘Obligaties Wereldwijd’. Samen met de fondsen Delta Lloyd L Bond Euro en Skagen Tellus dong het mee naar deze onderscheiding. Maar het was uiteindelijk Delta Lloyd die er met de award vandoor ging. Desalniettemin vinden de analisten van Morningstar het NN First Class Obligatie Fonds één van de beste keuzes in de Morningstar-categorie ‘Obligaties Wereldwijd - EUR Hedged’. Recent verhoogden ze hun waardering dan ook van ‘Bronze’ naar ‘Silver’.

Ervaren beheerteam en sterk track record
Het beheer van NN First Class Obligatie Fonds is in handen van het Core Fixed Income Team van NN. Dit team staat onder leiding van Sylvain de Ruijter (foto links). De Ruijter is samen met Hans van Zwol (foto rechts) sinds de oprichting in 2004 verantwoordelijk voor het dagelijks beheer van NN First Class Obligatie Fonds. Positief is dat de twee heren al sinds 2001 samenwerken.

De Ruijter en Van Zwol worden ondersteund door drie beheerders (dit is inclusief één uitstaande vacature vanwege het recente vertrek van een beheerder). De kern van het team met De Ruijter en Van Zwol is zeer stabiel. De verantwoordelijkheid voor de top-down allocatie van het fonds ligt bij dit team, terwijl de bottom-up selectie uitgevoerd wordt door de gespecialiseerde obligatieteams. Het Core Fixed Income Team behoort wat betreft omvang niet tot de grootste van de categorie maar de ondersteuning vanuit de diverse obligatieteams ervaren wij als zeer uitgebreid. Al met al vinden wij het team van De Ruijter van bovengemiddelde kwaliteit.

Het beleggingsproces voor NN First Class Obligatie Fonds is een combinatie van top-down en bottom-up benadering. Binnen het beperkte risicobudget nemen de beheerders gediversifieerde actieve posities in. De top-down allocatie naar de diverse obligatiecategorieën (staatspapier, credits, covered bonds, EMD- en ABS-papier) en valuta wordt ingevuld aan de hand van fundamentele, technische en kwantitatieve analyses.

Al met al vindt Morningstar dit een degelijk beleggingsproces, temeer daar ieder team werkt vanuit het eigen specialisme. Sinds oprichting tot en met januari 2015 presteerde NN First Class Obligatie Fonds beter dan de categorie tegen een hoger risicoprofiel. Dit hogere risico wordt mede veroorzaakt doordat het fonds belegt in risicovollere obligatiestrategieën zoals high yield en EMD. Hetgeen ook tijdelijk tegen dit fonds kan werken.

Indien het rendement voor het risico wordt gecorrigeerd resteert er een bovengemiddeld rendement. Over 5 en 10 jaar belandde NN First Class Obligatie Fonds in het hoogste rendementskwintiel van de categorie. De lopende kosten vallen lager uit dan voor vergelijkbare fondsklassen zonder provisie. Deze lage kosten, het stabiele en ervaren beheerteam in combinatie met het sterke track record geeft Morningtstar voldoende vertrouwen.


Meer over NN First Class Obligatie Fonds
(Klik op grafiek voor juiste formaat)



Beheerteam
Het beheer van NN First Class Obligatie Fonds is in handen van het Core Fixed Income Team van NN. Dit team staat onder leiding van Sylvain de Ruijter. De Ruijter is samen met Hans van Zwol verantwoordelijk voor het dagelijks beheer van dit fonds sinds de oprichting in 2004. Positief is dat de twee heren al sinds 2001 samenwerken.

Van Zwol is zelfs al sinds 1994 bij de strategie betrokken en werkt sinds 1985 als beheerder bij ING. De Ruijter werkte eerder zes jaar bij Citigroup en vijf jaar bij Robeco. Beiden gelden als zeer ervaren obligatiebeheerders. De Ruijter en Van Zwol worden ondersteund door drie beheerders. Dit is inclusief één uitstaande vacature, vanwege het recente vertrek van een beheerder door persoonlijke omstandigheden.

De kern van het beheerteam met De Ruijter en Van Zwol is desalniettemin zeer stabiel. De verantwoordelijkheid voor de top-down allocatie van het fonds en de positionering binnen sovereigns ligt bij dit team. De bottom-up selectie van credits (zowel investment grade als high yield), ABS als EMD wordt uitgevoerd door gespecialiseerde obligatieteams. Aanvullende ondersteuning op strategisch en tactisch vlak komt van het Macro & Strategy team. Het Core Fixed Income Team behoort wat betreft omvang niet tot de grootste van de categorie maar de ondersteuning vanuit de diverse obligatieteams ervaart Morningstar als zeer uitgebreid. Al met al vinden wij het team van De Ruijter van bovengemiddelde kwaliteit.


Fondshuis
NN Investment Partners (het voormalige ING Investment Management) heeft een turbulente periode achter de rug. Samen met de verzekeraar werd het op last van de Europese Commissie afgesplitst van ING Bank, nadat de bank staatssteun had ontvangen in de financiële crisis. Ook moest het diverse regionale onderdelen afstoten.

NN Investment Partners gaat met de verzekeraar verder als NN Group. Tijdens het afsplitsingsproces was de personele omloop relatief hoog. De splitsing heeft vooral impact gehad op de regionale teams buiten Europa, zoals het Amerikaanse high yield team. Daarnaast stapte vrijwel het gehele EMD-team over naar een concurrent. NN IP is echter in staat gebleken vacatures op relatief korte termijn op te vullen met gekwalificeerde mensen.

Na de afgeronde afsplitsingen verwacht Morningstar meer stabiliteit. Het kostenniveau van de beleggingsfondsen is gemiddeld tot benedengemiddeld, wat positief is. Verder is de variabele beloning van beheerders deels afhankelijk van langetermijnprestaties (3- en 5-jaar), wat wij als gunstig beschouwen.

Wel zien wij nog een aantal verbeterpunten. Wij denken dat NN IP meer toegevoegde waarde kan bieden wanneer ze zich beter zou focussen op kernstrategieën en het grote fondsenaanbod zou rationaliseren. De informatievoorziening aan beleggers is redelijk, maar is niet voor alle beleggingsfondsen even uitgebreid. Tenslotte vindt Morningstar dat meer beheerders ook zelf zouden moeten beleggen in hun eigen fondsen.


Beleggingsproces
NN First Class Obligatie Fonds belegt in investment grade en high yield obligaties. Dit kunnen zowel staats- als bedrijfsobligaties zijn, maar ook covered bonds, emerging market debt (EMD), asset backed securities (ABS) en vreemde valuta. Het valutarisico is relatief beperkt. De positionering wordt bepaald door een combinatie van top-down en bottom-up met de nadruk op top-down allocatie. Binnen het beperkte risicobudget nemen de beheerders De Ruijter en van Zwol gediversifieerde actieve posities in, al dan niet op grond van relatieve waardering. 

De top-down allocatie naar de diverse obligatiecategorieën (staatspapier, credits, covered bonds, EMD en ABS) en valuta wordt ingevuld door het Core Fixed Income Team aan de hand van fundamentele, technische en kwantitatieve analyses. Deze analyses hebben elk gelijke gewichten, zodat geen van deze factoren te dominant wordt. Nadat De Ruijter en Van Zwol de allocatie hebben bepaald, gaan de verschillende teams aan de slag met het bottom-up selectieproces. Zo gaat het credit team over de selectie van bedrijfsobligaties en het ABS-team over de selectie van ABS-papier. Beslissingen met betrekking tot staatsobligaties (landenselectie, duration en rentecurve) en valuta liggen echter bij het team van De Ruijter. Al met al vindt Morningstar dit een degelijk beleggingsproces, temeer daar ieder team werkt vanuit het eigen specialisme.


Rendement
De voornaamste rendementsbron voor NN First Class Obligatie Fonds is de top-down allocatie naar de diverse obligatiecategorieën. Ook wordt er actief ingespeeld op de bottom-up selectie. De Ruijter en Van Zwol zijn sinds december 2004 verantwoordelijk voor het fonds. Sindsdien heeft het tot en met januari 2015 met een gemiddeld jaarrendement van 4,58 procent beter gepresteerd dan de categorie Obligaties Wereldwijd EUR Hedged (3,04 procent), weliswaar met een hoger risicoprofiel. Zo pakt de standaard deviatie en het maximale verlies hoger uit dan voor de categorie.

Dit laatste wordt mede veroorzaakt doordat het fonds in tegenstelling tot andere fondsen belegt in risicovollere strategieën, zoals high yield en EMD. Hetgeen ook tijdelijk tegen dit fonds kan werken.

Indien het rendement wordt gecorrigeerd voor het risico resteert er een bovengemiddeld rendement. Over 5 en 10 jaar belandde NN First Class Obligatie Fonds in het hoogste rendementskwintiel van de categorie. In 2008 leverde het fonds nog een fors benedengemiddeld rendement als gevolg van de posities in high yield obligaties, EMD en illiquide asset backed securities.
In het daaropvolgende jaar profiteerde het van het marktherstel. In 2012 en 2013 presteerde het fonds beter dan de categorie, maar bleef het achter bij de benchmark, grotendeels door de positionering binnen vreemde valuta en sovereigns. In 2014 bleef NN First Class Obligatie Fonds zowel de categorie als de benchmark voor door de positionering in sovereigns en credits.


Kosten
De geschatte lopende kosten (0,50 procent) voor NN First Class Obligatie Fonds vallen lager uit dan de mediaan (0,66 procent) voor vergelijkbare fondsklassen zonder provisie in de Morningstar-categorie ‘Obligaties Wereldwijd – EUR hedged). Het fonds behoort tot het goedkoopste kwintiel van de categorie. Dat biedt NN First Class Obligatie Fonds een belangrijk voordeel.


Lees ook het analistenrapport over NN First Class Obligatie Fonds - P >


Bekijk ook deze beleggingsfondsen in wereldwijde obligaties met een Morningstar Analyst Rating. (klik op tabel voor juiste formaat)




Eerdere beleggingsfondsen van de week:

Robeco Asia Pacific Equities

Legg Mason ClearBridge US Aggressive Growth Fund

Comgest Growth Emerging Markets

Fidelity European Smaller Companies Fund

HSBC GIF Euro Bond

Dodge & Cox Worldwide Global Stock Fund

First State Global Emerging Markets Leaders Fund

Invesco Pan European Structured Equity Fund

Henderson Horizon Pan European Equity Fund

Neuberger Berman Emerging Debt Hard Currency Fund



TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Niels Faassen

Niels Faassen  is fondsanalist bij Morningstar Benelux.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.