Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Beleggingsfonds van de week: Prosperity CMS Russian Prosperity Fund

Specialiseren in Russische aandelen is een gedurfde keus, maar het heeft zich uitbetaald voor Prosperity Russia Fund en zijn beleggers. Het kwalitatief goede beheerteam en beleggingsproces maken dit beleggingsfonds tot één van de beste.

San Lie 23 april, 2015 | 9:49
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Prosperity CMS Russian Prosperity Fund in het kort

Morningstar Analyst Rating: Silver
Morningstar Rating:
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Kosten: Negative


Vrijwel alle op Rusland gerichte aandelenfondsen gingen hard onderuit in 2014 als gevolg van de spanningen rondom Oekraïne, de opgelegde economische sancties en de koersdaling van de Russische roebel. Maar het eerste kwartaal van 2015 zag er al weer veel rooskleuriger uit in termen van rendement. Met een gemiddeld rendement van 28,21 procent over de eerste drie maanden van het jaar werd de gemiddelde daling van 38,31 procent over 2014 weer deels goedgemaakt.

Toch is het de vraag of beleggers niet te hard voor de muziek uitlopen. De waarderingen van Russische aandelen zijn dan misschien laag, de economie is in het eerste kwartaal met 2 procent gekrompen. Dat maakte de Russische premier Medvedev eerder deze week in het parlement bekend. Volgens de premier is deze krimp met name het gevolg van de daling van de olieprijs en de Westerse economische sancties voor Ruslands betrokkenheid bij de opstand in de Oekraïne.

Voor beleggers die blootstelling zoeken aan Russische aandelen is Prosperity CMS Russian Prosperity Fund één van Morningstars favoriete beleggingsfondsen. Prosperity Russian Fund heeft veel sterke kanten, te beginnen met het ervaren beheerteam. Prosperity Capital Management is in onze ogen één van de beste fondshuizen voor Russische aandelen. Het achtkoppige team onder leiding van chief investment officer Alexander Branis is opgebouwd rond sectorspecialisten.

Nieuwere teamleden, zoals de manager van Prosperity Russian Fund Alexey Krivoshapko (foto) die in april 2010 het beheer op zich nam, hebben hun vaardigheden reeds elders bewezen. Het fondshuis brengt de belangen van beleggers en beheerders samen, door deze laatste alleen maar in de eigen fondsen te laten beleggen wanneer zij in Russische aandelen wensen te investeren.

Morningstar is ook positief over het grondige, onderzoeksgedreven beleggingsproces van Prosperity Russian Fund. Het doel is om langetermijnwinnaars te selecteren met een brede veiligheidsmarge. Om de ondernemingen in de fondsportefeuille te helpen slagen, oefenen de fondsbeheerders druk uit om ze effectiever en beleggersvriendelijker te laten worden door initiatieven op het terrein van corporate governance te nemen.

In overeenstemming met deze ethos, is de rol van small-cap ondernemingen bij Prosperity Russian Fund veel groter dan gebruikelijk bij andere beleggingsfondsen in de Morningstar-categorie ‘Aandelen Rusland’. Wat betreft sectoren heeft de fondsportefeuille een zwaar gewicht in consumentengoederen, terwijl het normaliter onderwogen is in energie.

De aanpak heeft geleid tot sterke langetermijnresultaten. Over 2014 bleef Prosperity Russian Fund echter fors achter bij veel concurrenten door een aantal tegenvallende off-benchmark-posities.

Het beheerteam doet inderdaad weinig om de volatiliteit die inherent is aan een Russische portefeuille te beperken en beleggers moeten bij dit fonds voorbereid zijn op grote absolute en relatieve verliezen in neergaande markten. Ofschoon de kosten aan de hoge kant zijn, rechtvaardigen de positieve factoren bij Prosperity Russian Fund een Morningstar Analyst Rating ‘Silver’.


Meer over Prosperity Russian Fund
(Klik op grafiek voor juiste formaat)


Beheerteam
Prosperity Capital Management (PCM) is in 1996 opgericht door Mattias Westman en zijn partners en is uitgegroeid tot het grootste op Rusland gerichte fondshuis met ongeveer USD 2 miljard onder beheer in die markt en in die van naburige landen. PCM kent een teambenadering waarbij elk van de acht leden van het beleggingsteam sectorverantwoordelijkheden heeft. Het team besluit gezamenlijk welke sectoren en aandelen worden aangekocht. De discussie wordt geleid door CIO Alexander Branis, die in 1997 bij PCM kwam en partner is in het fondshuis.

De hoofdbeheerder van Prosperity Russian Fund is Alexey Krivoshapko, die in 20008 bij PCM kwam en ook partner is. Net als alle nieuwe medewerkers had Krivoshapko al ervaring elders opgedaan, in zijn geval bij Deutsche Bank.

Morningstars hoge dunk van het beheerteam werd versterkt door de komst van de talentvolle energie-analist Olga Danilenko in maart 2014 ter vervanging van Aleksander Korneev. Voor ons is dit een bewijs dat PCM goede mensen weet aan et trekken en te behouden. Het team is gevestigd in Moskou, met uitzondering van Mattias Westman die vanuit Londen werkt. Maar hij neemt deel aan het dagelijks beleggingsoverleg.


Fondshuis
Prosperity Capital Management (PCM) heeft veel sterke eigenschappen. Sinds de oprichting in 1996 door Mattias Westman en zijn partners, heeft het fondshuis zijn bottom-up, langetermijnbeleggingsaanpak gehandhaafd. Daarbij zet het druk op bedrijven om hun beleggers beter te bedienen. Dit heeft regelmatig geleid tot impasses met bedrijven, maar bevestigt ook de reputatie van PCM als onafhankelijke speler die hecht aan de belangen van de belegger.

Ondanks Ruslands middelmatige rendementen en afnemende reputatie, is PCM zich blijven focussen op Russische aandelen met USD 3,5 miljard onder beheer. Een dergelijke concentratie is een risico, maar is tot nu toe beperkt gebleven. PCM wist de activabasis stabiel te houden en zowel in goede als slechte tijden geld van beleggers aan te trekken.

PCM bedient met name institutionele beleggers die bereid zijn om volatiele perioden uit te zitten. Het informeert zijn beleggers via periodieke verslagen en conference calls. Het beleggingsteam is gevestigd in Moskou, waarbij de belangrijkste medewerkers partner kunnen worden in het fondshuis. De beheerders kunnen alleen investeren in Rusland via hun fondsen, wat Morningstar positief vindt aangezien het de belangen van de beleggers en beheerders gelijkschakelt. Minpunt zijn de kosten die aan beleggers in rekening worden gebracht. De beleggingsfondsen van PCM zijn duur en Morningstar vindt dat het fondshuis meer moet doen om dit te verbeteren.

Beleggingsproces
PCM’s beleggingsproces voor Prosperity Russian Fund is benchmark-agnostisch en gericht op de lange termijn, met weinig aandacht voor kortetermijnrisico's. Elke beleggingszaak is opgebouwd door sectorspecialisten die hun werk presenteren aan het beleggingsteam dat gezamenlijk besluiten neemt. Sectoranalisten vormen driejaars-winstverwachtingen die de basis vormen voor de koersdoelen.

Hoewel de focus van het beheerteam grotendeels ligt op het identificeren van ondernemingen die volgens hen het meeste zullen profiteren van de herstructurering en consolidatie van de Russische economie, kijken ze ook naar waardebedrijven met een zekere veiligheidsmarge. Vergeleken met andere PCM-fondsen, is Prosperity Russian Fund meer gediversifieerd en gemiddeld met ten minste de helft belegd in aandelen die naar Russische standaarden liquide zijn. 

Aangezien veel Russische bedrijven laag gewaardeerd zijn vanwege magere corporate governance praktijken, gaat PCM het gesprek aan met deze ondernemingen om de situatie te verbeteren. Het fondshuis stemt ook actief om onafhankelijk bestuurders in het management te krijgen. Hoewel PCM in het verleden vaak een tamelijk agressieve houding aannam ten opzichte van bedrijven die zich slecht gedroegen, heeft het zijn kritiek afgezwakt en heeft het zijn focus deels verschoven van individuele bedrijven naar het worden van een belangrijke stakeholder in het formuleren van een beleggersvriendelijke wet- en regelgeving. Morningstar vindt dit zinvol, We denken dat dit zinvol is. Op de tenen gaan staan van door de staat gecontroleerde bedrijven is riskant in het huidige Rusland.


Rendement
Prosperity Russian Fund is een uitstekende keus geweest voor langetermijnbeleggers die blootstelling aan Rusland zochten. Sinds zijn oprichting in maart 2000 blijft het fonds het gemiddelde van de Morningstar-categorie ‘Aandelen Rusland’ ruimschoots voor. Door de jaren heen is het fonds beheerd vanuit dezelfde strategie met een toegewijde beheerder die de finale beslissingen maakt op basis van de aanbevelingen van het team.

Het is dan ook geen verrassing dat het rendementspatroon er voor en na de benoeming van de huidige beheerder Alexey Krivoshapko in april 2010 hetzelfde uitziet. Onder zijn hoede heeft het fonds sterke prestaties neergezet, al bleef het in 2014 fors achter als gevolg van een aantal off-benchmarkposities en een aantal achterblijvende beleggingen in de energie- en consumentengoederensector. De volatiliteit is ruwweg in lijn met de benchmark. Toch moeten beleggers bewust zijn van het potentieel van dit fonds voor grote absolute verliezen.


Kosten
De kosten van Prosperity Russian Fund zijn aan de hoge kant. De in Nederland verkrijgbare S-aandelenklasse kent een lopende kostenratio van 2,53 procent, wat aanzienlijk hoger is dan bij veel andere op Rusland gerichte fondsen.


Lees ook het analistenrapport over Prosperity CMS Russian Prosperity Fund S >


Bekijk ook deze beleggingsfondsen in Russische aandelen met een Morningstar Analyst Rating. (klik op tabel voor juiste formaat)


Eerdere beleggingsfondsen van de week:

NN First Class Obligatie Fonds

Robeco Asia Pacific Equities

Legg Mason ClearBridge US Aggressive Growth Fund

Comgest Growth Emerging Markets

Fidelity European Smaller Companies Fund

HSBC GIF Euro Bond

Dodge & Cox Worldwide Global Stock Fund

First State Global Emerging Markets Leaders Fund

Invesco Pan European Structured Equity Fund

Henderson Horizon Pan European Equity Fund

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

San Lie  Head Of Research, Morningstar Benelux

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.