Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Beleggingsfonds van de week: Robeco High Yield Bonds

Met een Silver rating is Robeco High Yield Bonds één van Morningstar’s favoriete wereldwijde high yield fondsen. Het ervaren beheerdersduo Sander Bus en Roeland Moraal tonen aan dat ervaring en stabiliteit loont. Ook bewijst het fonds dat goedkoop niet per definitie duurkoop hoeft te zijn. Het fonds van Robeco behoort namelijk tot de goedkoopste fondsen in zijn categorie.  

Niels Faassen 21 oktober, 2015 | 17:24
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Robeco High Yield Bonds in het kort:
Morningstar Analyst Rating: Silver
Morningstar Rating: QQQQ
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Neutral
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Positive

Ondanks een positieve start resteert er in het lopende jaar 2015 een verlies van 2,57% voor de Morningstar categorie Obligaties Wereldwijd High Yield - EUR Hedged. Tot en met mei van dit jaar stond er nog een mooie plus op de borden maar in de aanloop naar de zomer verslechterde het sentiment. De spanningen in de Eurozone kregen de overhand vanwege de toegenomen kans op een mogelijke Grexit. Met de optuiging van een nieuw hulppakket voor Griekenland ebden de zorgen over een Grexit weg maar tegenvallende economische cijfers uit China gooiden roet in het eten. Beleggers verlangden een hogere risicovergoeding voor high yield obligaties en tegelijkertijd stegen de kapitaalmarktrentes. Beide factoren hadden een negatief effect op obligatiekoersen. De wat defensiever gepositioneerde fondsen, zoals Robeco High Yield Bonds, met overwegingen in obligaties met een hogere kredietwaardigheid presteerden relatief beter dan de fondsen met een overweging in de lagere ratingsegmenten en wisten zodoende de verliezen beperkt te houden.

Ervaring Loont
Het fonds belegt primair in Europese en Amerikaanse high yield obligaties. Het beheer is in handen van hoofdbeheerder Sander Bus en medebeheerder Roeland Moraal. Beide beheerders gelden als zeer ervaren en werken vanaf 2003 samen op dit fonds. Bus is al sinds aanvang (1998) betrokken bij het fonds en sinds 2001 als hoofdbeheerder. Zij worden ondersteund door 13 bedrijfsobligatieanalisten. Wij waarderen het dat de beheerders in hun eigen fonds beleggen. Dit zorgt volgens ons voor een betere afstemming van belangen tussen beleggers en de beheerders.

Degelijk Risicomanagement
Bij het beleggingsproces ligt de nadruk op de bottom-up selectie en in mindere mate op de top-down allocatie. Het startpunt is Robeco’s Quarterly Credit Outlook. Deze vormt de input bij de bepaling van de portefeuille bèta (marktgevoeligheid). Bij de bottom-up selectie wordt zowel gebruik gemaakt van de kwalitatieve analyse als van een kwantitatief selectiemodel. Het proces kent de beheerders relatief veel vrijheden toe om te beleggen naar eigen overtuiging. Zo kan er off-benchmark belegd worden in investment grade obligaties maar ook in financials. Toch vinden wij dat er sprake is van een degelijk risicomanagement.

Gedegen Track Record
Het fonds beschikt over een lang en gedegen track record. Sinds het aantreden van Bus als hoofdbeheerder bleef het fonds tot en met september 2015 met een jaarrendement van 6,76% de categorie (5,25%) met 1,51% per jaar voor. Vergeleken met de categorie wordt er relatief weinig in financials belegd. Hierdoor kunnen de rendementen afwijken. Gecorrigeerd voor risico is het track record ten opzichte van de categorie bovengemiddeld. Op 3- en 10-jaars basis belandt het fonds in het hoogste rendementskwartiel. Zowel in 2014 als het lopende jaar 2015 draagt de voorkeur voor kwaliteitspapier en de onderweging in de sectoren Energie en mijnbouw positief bij. Wij handhaven onze Silver rating vanwege het stabiele en ervaren beheerteam, het gedegen track record en de lage kosten.

* Rebatevrije fondsklasse
(klik op grafiek voor een grotere weergave)

Beheerteam
Hoofdbeheerder Sander Bus en medebeheerder Roeland Moraal staan bij ons in hoog aanzien. Beide beheerders gelden als zeer ervaren en werken vanaf 2003 samen op dit fonds. De hoofdbeheerder is al sinds aanvang (1998) betrokken bij het fonds. Eerst als medebeheerder en sinds 2001 als hoofdbeheerder. Sindsdien heeft hij een sterk track record opgebouwd. Bus is zijn hele carrière, sinds 1996, al actief met vastrentende waarden en beschikt over ruime ervaring met high yield obligaties. Hij begon bij de Rabobank, waar hij werkte als obligatieanalist. In 1998 maakte hij de overstap naar Robeco High Yield Bonds om in 2001 hoofdbeheerder te worden. In 2007 werd Bus tot hoofd van Robeco’s Credit Team benoemd. Medebeheerder Roeland Moraal is sinds 1997 actief in de industrie. Hij begon als analist bij Robeco en maakte vervolgens de overstap naar obligatiebeheerder om in 2003 als beheerder high yield obligaties aan de slag te gaan. De besluitvorming tussen Bus en Moraal vindt plaats op basis van consensus. Bij de obligatieselectie worden zij ondersteund door een analistenteam dat bestaat uit 13 bedrijfsobligatieanalisten. De beheerders hebben verder veelvuldig overleg met gespecialiseerde obligatie- en aandelenteams binnen Robeco. Wij waarderen het dat de beheerders in hun eigen fonds beleggen. Dit zorgt volgens ons voor een betere afstemming van belangen tussen beleggers en de beheerders.

Fondshuis
Robeco is één van de oudste fondshuizen in Nederland en is eigendom van het Japanse Orix, dat 90% van de aandelen bezit. De overige 10% blijft nog steeds in handen van Rabobank, de vorige eigenaar van Robeco. Wat de eventuele gevolgen van deze overname zijn voor de fondsen en de beleggingsteams kunnen wij nu nog onvoldoende inschatten, maar vooralsnog hebben ons geen signalen bereikt die ons oordeel over Robeco beïnvloeden. We kennen Robeco als een stabiele organisatie waar sprake is van een positieve werkomgeving waarin beleggen centraal staat. Robeco is in het verleden goed in staat geweest om het beleggingspersoneel aan zich te binden en er is een stevig fundament van beheerders die er al jarenlang werkzaam zijn.
In totaal beheert het fondshuis 211 miljard euro, wat gelijk verdeeld is over particuliere en institutionele klanten. De meeste fondsen worden vanuit Rotterdam beheerd, maar er zijn ook teams die werken vanuit de VS, Hongkong en Zwitserland. Robeco heeft in het verleden een aantal gespecialiseerde fondsen opgericht die uiteindelijk niet succesvol bleken en het aantal fondsen werd in de afgelopen jaren dan ook enigszins gereduceerd. In vergelijking met het verleden is de mate waarin van de benchmark kan worden afgeweken bij de meeste fondsen toegenomen. Het kostenniveau van het fondsenaanbod ligt globaal genomen beneden de categoriemediaan.

Beleggingsproces
Het startpunt is Robeco’s Quarterly Credit Outlook. Deze vormt de input bij de bepaling van de portefeuille bèta (marktgevoeligheid) en de regio- en sectorallocatie. Het universum wordt in drie segmenten opgedeeld. Voor large caps en niet beursgenoteerde small caps wordt een kwalitatieve benadering gehanteerd. Hier bestudeert het analistenteam strategische, financiële en ESG-factoren en ook de bedrijfsstructuur. Deze analyse resulteert in een score en op basis van waardering wordt hier een opinie (overwegen, onderwegen of neutraal) aan meegegeven. Voor het derde segment (beursgenoteerde small caps) gebruikt men een kwantitatief selectiemodel. Bedrijven worden hier gerangschikt aan de hand van financiële factoren, momentum en waardering.
De beheerders zijn verantwoordelijk voor de uiteindelijke obligatieselectie. Het proces kent hen relatief veel vrijheden toe. Zo kan er off-benchmark belegd worden in investment grade obligaties (tot circa 10%) en in financials (tot circa 5%) en in ABS-papier (tot circa 1%). Daarnaast worden derivaten veelvuldig ingezet. Wij vinden dat er sprake is van een degelijk risicomanagement en een gedisciplineerd proces. Verder wordt er veel aandacht besteed aan landenrisico. Er vindt geen actief durationbeleid plaats en de valutaexposure wordt volledig afgedekt naar euro’s.

Rendement
Het fonds beschikt over een lang en gedegen track record. Sinds het aantreden van Bus als hoofdbeheerder (september 2001) bleef het fonds tot en met september 2015 met een jaarrendement van 6,76% de Morningstar categorie Obligaties Wereldwijd High Yield - EUR Hedged (5,25%) met 1,51% per jaar voor. Vergeleken met de categorie wordt er relatief weinig in financials belegd. Hierdoor kunnen de rendementen afwijken. De obligatieselectie gevolgd door de bèta positionering levert doorgaans de belangrijkste rendementsbijdrage, in lijn met het filosofie van het fonds. Onder Bus ligt de standaard deviatie iets hoger dan de categorie, terwijl het neerwaarts risico licht lager is. Al met al kent het fonds een gemiddeld risicoprofiel.
Gecorrigeerd voor risico is het track record ten opzichte van de categorie bovengemiddeld. Op 3- en 10-jaars basis belandt het fonds in het hoogste rendementskwartiel en wist het respectievelijk 83% en 76% van zijn categoriegenoten voor te blijven. Tegenover de benchmark presteert het fonds op 5- en 10-jaars basis vrij consistent en blijft het 30 tot 50 basispunten per jaar achter. In het hersteljaar 2009 wist het fonds sterk te profiteren van de offensievere positionering, waardoor het op 10-jaars basis de benchmark evenaart. Zowel in 2014 als het lopende jaar 2015 draagt de voorkeur voor kwaliteitspapier en de onderweging in de sectoren Energie en mijnbouw positief bij.

Kosten
De lopende kosten (0,67%) vallen lager uit dan de mediaan van vergelijkbare rebatevrije fondsen binnen de Morningstar categorie Obligaties Wereldwijd High Yield - EUR Hedged (0,85%). Het fonds behoort hiermee tot het goedkoopste kwintiel en daarmee ook tot één van de goedkoopste fondsen in zijn categorie. Dit biedt het fonds een belangrijk voordeel.

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Niels Faassen

Niels Faassen  is fondsanalist bij Morningstar Benelux.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.