Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Analysis

Beleggingsfonds van de week: Fidelity World

Veel wereldwijde aandelenfondsen hebben moeite om voor risico gecorrigeerd betere prestaties neer te zetten dan de MSCI World index. Fidelity World is hierop een positieve uitzondering.

Jeffrey Schumacher, CFA 28 oktober, 2015 | 16:16
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Fidelity World in het kort:
Morningstar Analyst Rating: Silver
Morningstar Rating: *****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Negative

Veel wereldwijde aandelenfondsen hebben moeite om voor risico gecorrigeerd betere prestaties neer te zetten dan de MSCI World index. Fidelity World is hierop een positieve uitzondering. Het fonds onder leiding van Jeremy Podger weet over vijf jaar gemeten de benchmark wel achter zich te laten. Een mooie prestatie voor beleggers, maar niet een waarvoor alle credits naar Podger gaan. Hij is namelijk pas sinds juni 2014 verantwoordelijk voor dit fonds. Hij voorzag het fonds echter wel direct van zijn eigen signatuur. Een gedaanteverwisseling volgde.

Onder de vorige beheerde Richard Skelt werd het fonds meer top-down beheerd, waarbij regio-allocaties belangrijk waren. Podger ziet veel meer in het creëren van alpha via aandelenselecties. Hierdoor bracht hij het aantal aandelenposities van meer dan 1100 terug naar 87. Onder Podger verdubbelde bijna de weging in Amerikaanse aandelen van 33 procent naar 56 procent, terwijl de inzet op Europese aandelen halveerde en Azië een serieuzere rol in de portefeuille ging spelen. Op sectorniveau werden posities in industrie, defensieve consumentengoederen en basismaterialen sterk afgebouwd. De opbrengst werd geïnvesteerd in gezondheidszorg, IT en energie. Ten slotte is het fonds zich onder Podger nog meer gaan richten op large-caps, wat betekende dat de weging in mid-caps werd afgebouwd en small-caps helemaal werden verkocht.

Ondanks de radicale koerswijziging is Morningstar positief over het fonds vanwege de ruime ervaring van Podger en het succes waarmee het huidige proces in het verleden bij andere fondsen heeft toegepast. Daarbij komt dat Podger kan beschikken over een uitgebreid en kwalitatief hoogstaand team van analisten. Dit fonds krijgt daarom onze Silver rating.

Beheer
Jeremy Podger werd in juni 2014 de beheerder van dit fonds, maar beheerd sinds 2012 een vergelijkbaar fonds in de UK onder de naam Fidelity Global Special Situations. Podger kwam over van Threadneedle, waar hij Threadneedle Global Select onder zijn hoede had. Hij was sinds 2003 verantwoordelijk voor dat fonds, toen hij overkwam van Investec Asset Management. Voor dit fondshuis beheerde hij zes jaar lang Investec Global Free Enterprise. Bij beide fondshuizen heeft Podger sterke track records opgebouwd. Bij Threadneedle maakte hij deel uit van het wereldwijde aandelenteam waarbij hij specifiek verantwoordelijk was voor Europa. Podger beheerde Threadneedle Global Select met de benchmark als uitgangspunt. Alhoewel hij nu een zeer vrij mandaat heeft, construeert hij de portefeuille wel op een risicobewuste manier. Podger maakt bij Fidelity effectief gebruik van de vele resources. De in Europa aanwezige ondersteuning komt van meer dan 60 analisten. Dit team is uitgebreid en volgt nu ook Amerikaanse ondernemingen, die eerst vanuit Boston werden gevolgd. De analyse van Aziatische bedrijven wordt gedaan door teams in die regio. Podger maakt daarnaast gebruik van sell-side analisten en van eigen analysemodellen.

Fondshuis
Fidelity Worldwide Investment heeft geleidelijk aan meer autonomie verworven van haar Amerikaanse deel. In 2013 heeft men een team van 20 analisten in Londen opgezet voor Amerikaanse aandelen, is er een aparte trader voor Amerikaans high yield aangeworven en is het bestand van kredietanalisten versterkt. Goed gefundeerd fundamenteel onderzoek is altijd een van de gebieden geweest waar Fidelity zich wil onderscheiden. Naast een Londens kantoor heeft Fidelity Worldwide meer dan 100 fondsbeheerders en 200 lokale analisten in dienst, verspreid over Europa en Azië. In 2011 vond een positieve verandering plaats op het vlak van de vergoeding van de analisten. Fidelity verlengde toen de periode waarover analisten worden geëvalueerd, wat resulteert in periodes van één en drie jaar in plaats van één en twee jaar waarin het rendement wordt geëvalueerd. De vergoeding van de kredietanalisten blijft gebaseerd op feedback van de belangrijkste afnemers van hun onderzoek. Wat voor ons teleurstellend blijft, zijn de vergoedingen die Fidelity voor zijn fondsen aanrekent. Volgens ons zouden deze voor sommige van de grotere Fidelity-fondsen lager kunnen. Binnen het vastrentende segment profiteren sommige in het VK genoteerde fondsen van schaalvoordelen door hun grotere beleggersbasis. Er blijft echter nog genoeg marge om te snoeien in de provisies in andere strategieën.

Proces
Jeremy Podger gebruikt eenvoudige kwantitatieve filters in combinatie met zijn eigen kwalitatieve analyse om het wereldwijde aandelenuniversum met een minimale marktkapitalisatie van USD 1 mrd beheersbaar te houden. Daarna maakt hij gebruik van de analisten van Fidelity en externe analisten om het gedetailleerde fundamentele onderzoek uit te voeren. Daarnaast doet Podger zelf ook onderzoek en gebruikt hij meetings met het bedrijf als input voor zijn selectieproces. Hij richt zich op het identificeren van bedrijven die vallen in tenminste een van zijn drie special situations: “exceptionele waarde”, waaronder aandelen worden gerekend met minimaal 505 upside over drie jaar. Onder “unieke businessmodellen“ worden bedrijven geschaard die hun industrie domineren en een duurzaam concurrentievoordeel hebben. Herstructurering is een ander thema, waar bedrijven onder vallen die een sterke katalysator hebben die over 12-18 maanden tot een sterke koersstijging kan leiden. De verdeling over de drie categorieën is normaliter 50% voor excepitionele waarde, terwijl de overige 50% gelijk verdeeld is over de andere twee categorieën. Aandelen worden verkocht wanneer het koersdoel is bereikt, als de investment case verandert of wanneer Podger betere investeringskansen ziet.

Performance
Jeremy Podger werd in juni 2014 verantwoordelijk voor dit fonds een heeft sindsdien zijn benchmark alsook het categoriegemiddelde met een ruime marge verslagen. Ondanks dat het door Podger gehanteerde proces de portefeuille balanceert via verschillende vormen van special situations, kan het ongedwongen karakter van het fonds leiden tot een hogere volatiliteit dan beleggers mogelijk verwachten. Podger heeft aantrekkelijke risico-gecorrigeerde rendementen gerealiseerd (per 30 mei 2015). Ondanks dat zijn track record op dit fonds nog kort is, heeft hij bij Fidelity Global Special Situations ook een solide langer lopend track record neergezet. De outperformance van dat fonds is gerealiseerd via zowel positieve sectorallocatie als aandelenselectie. Regioallocatie was eveneens positief, maar de valutablootstelling werkte licht negatief door. Voor dat fonds kan Podger ook gebruik maken van short posities en beleggen in opkomende markten, iets dat hij voor dit fonds niet doet. De bijdrage van deze elementen is echter beperkt. De indrukwekkende start volgt op een een achtjarige outperformance van 2,5% geannualiseerd in zijn tijd bij Threadneedle. Daarvoor beheerde Podger Investec Global Free Enterprises, waarmee hij over zes jaar gemeten geannualiseerd 4% outperformance behaalde.

Kosten
De lopende kosten liggen met 1,17% boven de mediaan voor wereldwijd beleggende rebatevrije aandelenfondsen.

Rol in portefeuille
Kern

Een overzicht van wereldwijde aandelenfondsen in de Morningstar categorie Aandelen Wereldwijd Large-Cap Gemengd met een positieve Morningstar Analyst Rating, gesorteerd op YTD rendement.

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Jeffrey Schumacher, CFA  is fondsanalist bij Morningstar Benelux

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.