Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Commentary

De actieve keuzes achter passief beleggen

Passief beleggen lijkt makkelijk, maar er komen dankzij de ongebreidelde groei in het productaanbod steeds meer actieve keuzes bij kijken om passief te kunnen beleggen. Dat maakt dat het selecteren van een passief fonds ook geen sinecure is.

Jeffrey Schumacher, CFA 19 januari, 2016 | 17:56
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Veel actief beheerde fondsen zijn niet in staat om waarde toe te voegen. Er zijn wel goede fondsen die hun geld waard zijn, maar ze identificeren is geen makkelijke opgave. Beleggers kiezen er dan ook in toenemende mate voor om via een passieve oplossing een index te volgen. Makkelijk, goedkoop en je weet waar je aan toe bent. Beleggers die opteren voor passief staan echter wel nog voor een aantal belangrijke actieve keuzes die bepalend zijn voor het rendement. Want ook het selecteren van een passief fonds is geen sinecure.

Indexfonds of ETF
Een keuze waar beleggers die passief willen beleggen voor komen te staan is of ze hiervoor een indexfonds of een ETF nemen. Een indexfonds wordt aan- en verkocht op basis van de nettovermogenswaarde (NAV) van het fonds, waarbij een (mogelijk) nadeel is dat er niet doorlopend in gehandeld kan worden omdat de NAV één keer per dag wordt vastgesteld. Een ETF kent die beperkte liquiditeit niet en kan net als een aandeel gedurende de gehele beursdag worden verhandeld. Nadeel hiervan is dan weer dat dit niet tegen de NAV gebeurt, maar dat de prijs van een ETF kan afwijken van de onderliggende waarde. Dit wordt mede veroorzaakt door het verschil tussen bied- en laat koersen (spread), wat dus een additionele kostenpost vormt.

Heel veel verschillende smaken
Met de groei van de passieve fondsindustrie is ook het aantal smaken spectaculair gestegen. Waar ETFs in het begin vooral gelanceerd werden op de grote indices zoals de S&P 500 en de MSCI Europe index, zijn er tegenwoordig voor iedere niche (hype?) ETFs beschikbaar. Wilt u beleggen in robotica, 3D-printing of cyber security? Er is altijd wel een ETF-aanbieder te vinden die een passend product in zijn assortiment heeft opgenomen. Zelfs voor de S&P 500 zijn er verschillende varianten die je als belegger kan volgen. Zo kan naast de traditionele S&P 500 index bijvoorbeeld ook gekozen worden voor de S&P 500 Equal Weighted of de S&P 500 ex-Financials.

Een oerwoud aan grondstof-ETFs
Om de ongebreidelde groei van het ETF-aanbod en de complexiteit die dit met zich mee kan brengen te illustreren volgt hier een voorbeeld. Stel, we willen gaan beleggen in grondstoffen en we kiezen ervoor om dit via een ETF te doen. U zou misschien denken dat u dan al een heel eind op weg bent, maar niets is minder waar. Nu begint het onderzoek pas. Een belangrijke keuze is namelijk welke index er gevolgd gaat worden. Beleggen in grondstoffen is namelijk een breed begrip en kan op veel verschillende manieren worden ingevuld.

Zo kan er gekozen worden voor ETFs die blootstelling bieden naar één grondstof, bijvoorbeeld goud. Een belegger die meer spreiding wil aanbrengen kan kiezen voor een ETF die belegt in edelmetalen, of nog breder in materialen of nog breder via een grondstoffenindex waarmee in zowel materialen, energie als agrarische grondstoffen wordt belegd.
   
Ook daarna valt er nog genoeg te kiezen, bijvoorbeeld of er sprake moet zijn van een directe belegging in de grondstof(fen), waarbij er de mogelijkheid is om dit fysiek of via futures-contracten te doen. Een indirecte belegging in grondstoffen kan gerealiseerd worden door een ETF op een gespecialiseerde sectorindex te kopen waarmee u belegt in bedrijven die in de sector actief zijn. Hier zijn ook twee varianten beschikbaar: fysieke replicatie door het aanhouden van de aandelen uit de index of synthetische replicatie waarbij gebruik wordt gemaakt van derivatenconstructies. Nog niet genoeg volatiliteit in de grondstoffenmarkt? Beleggen met een hefboom behoort zelfs ook tot de mogelijkheden, net als het afdekken van het valutarisico. De Morningstar database bevat meer dan 400 grondstoffen ETFs, dus de keuze is reuze.

De ene grondstoffenindex is de andere niet
Stel dat we voor ons voorbeeld een ETF willen die via futures direct belegt in een breed gespreid mandje grondstoffen. We kunnen dan bijvoorbeeld kiezen tussen een ETF die de Bloomberg Commodity index volgt of een ETF die de Rogers International Commodity Index (RICI) volgt. Beide indices geven beleggers een breed gespreide blootstelling naar de grondstoffenmarkt, maar doen dit wel heel verschillend. De Bloomberg Commodity index belegt in 22 grondstoffen, de RICI in 37. De Bloomberg Commodity index bestaat voor 31,4 procent uit energie, waarbij Brent olie 7,50 procent van de index uitmaakt en WTI olie 7,95 procent. De weging van energie in de RICI ligt met 40 procent veel hoger, waarbij Brent en WTI olie respectievelijk 13 procent en 16 procent van de index uitmaken.

De reden voor het verschil in samenstelling en weging van de grondstoffen is het resultaat van andere indexregels. De Bloomberg Commodity index baseert de wegingen voor twee derde op het handelsvolume en voor een derde op de wereldproductie, waarbij geldt dat de weging van een grondstofsubsector niet meer dan 33 procent mag bedragen en de weging van een individuele grondstof niet meer dan 15 procent. In tegenstelling tot de Bloomberg Commodity index kijkt de RICI helemaal niet naar productiegerelateerde data, maar focust deze index op liquiditeit en de rol van de grondstof in de wereldwijde consumptie. Naast diversiteit in samenstelling en wegingen kunnen er verschillen zijn in welke futures contracten er worden geselecteerd, hoe vaak en wanneer er wordt geherbalanceerd en hoe wordt omgegaan met het doorrollen van de futures.

Actieve keuzes bepalend voor het rendement
De keuze voor de ene of de andere index kan een groot verschil maken in rendement. De onderstaande staafdiagram toont de prestaties van de Bloomberg Commodity index en de RICI. Over vijf jaar gemeten verliest de Bloomberg Commodity index geannualiseerd 9,75 procent, tegenover een verlies van 8,42 procent voor de RICI. Op jaarbasis lopen de prestaties tussen de twee indices echter veel verder uiteen.

Commodity indices

Het grondstoffenvoorbeeld laat slechts enkele beslissingen zien die een passieve belegger moet nemen, maar duidelijk wordt dat er actieve keuzes gemaakt moeten worden om passief te kunnen beleggen. Passief beleggen is dus niet zo makkelijk als het misschien lijkt.

Veel actief beheerde fondsen zijn niet in staat om waarde toe te voegen. Er zijn wel goede fondsen die hun geld waard zijn, maar ze identificeren is geen makkelijke opgave. Beleggers kiezen er dan ook in toenemende mate voor om via een passieve oplossing een index te volgen. Makkelijk, goedkoop en je weet waar je aan toe bent. Beleggers die opteren voor passief staan echter wel nog voor een aantal belangrijke actieve keuzes die bepalend zijn voor het rendement. Want ook het selecteren van een passief fonds is geen sinecure.

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Jeffrey Schumacher, CFA  is fondsanalist bij Morningstar Benelux

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.