Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Kempen Euro Credit Fund Plus

Kempen Euro Credit Fund Plus is een variant op het Kempen Euro Credit fonds die de beheerders meer armslag biedt bij hun beleggingsstrategie. Een zinvolle aanvulling, en de managers benutten de extra kansen goed, vindt Morningstar-analist Niels Faassen, die deze variant - net als het al langer bestaande zusterfonds - een Silver-rating geeft.

Niels Faassen 29 juni, 2017 | 8:50
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Kempen Euro Credit Fund Plus in het kort

Morningstar Analyst Rating: Silver
Morningstar Rating: *****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Neutral

Kempen Euro Credit Fund Plus

het fonds Kempen Euro Credit Plus is een variant op het Kempen Euro Credit fonds, maar dan met een aanpak met minder beperkingen, dus meer mogelijkheden om te beleggen en meer kansen om te pakken. Het team bewijst dat het die extra armslag goed weet te benutten, oordeelt fondsanalist Niels Faassen.

Het beheerteam voert de strategie gedisciplineerd uit en slaagt er tegelijk in om het risico goed in de hand te houden. Het resultaat is een track record van sterke rendementen, waarbij het fonds niet alleen consistent over meerdere jaren zijn benchmark verslaat, maar ook het categoriegemiddelde en het zusterfonds Kempen Euro Credit.

Bekijk hier de video waarin fondsanalist Niels Faassen ingaat op de verschillen tussen het Kempen Euro Credit fonds en de Plus-variant met een ruimer mandaat:

 

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 26 Kempen Euro Credit Fund Plus grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
Kempen's Euro Credit Team is sinds de oprichting in maart 2014 verantwoordelijk voor dit fonds, maar het heeft ook met succes een vergelijkbare, met meer beperkingen omgeven euro credit strategie beheerd sinds mei 2008. Alain van der Heijden leidt het team sinds augustus 2016, toen hij Richard Klijnstra opvolgde als hoofd credits. Van der Heijden doet al sinds 2001 credits bij Kempen. Tussentijds werkte hij eventjes bij Lombard Odier.

Om het gat op te vullen dat ontstond door het vertrek van Klijnstra, heeft het fondshuis een nieuwe, ervaren manager aangenomen: Pim van Mourik Broekman, afkomstig van APG Asset Management. Daar was hij wereldwijd hoofd credit research en had hij een ruim wereldwijd credit mandaat. Hij is geen onbekende voor het team, want hij werkte met Van der Heijden samen tijdens diens korte periode bij Lombard Odier. Bij Kempen maakt Van Mourik Broekman deel uit van het investment committee van het team, samen met Van der Heijden en Rik den Hartog.

Den Hartog is zijn carrière begonnen bij Kempen en werkt er nu negen jaar. Het committee wordt ondersteund door vier mensen die de rol van manager en analist combineren. Wij beoordelen het team als ervaren met gemiddeld 14 jaar ervaring, hoewel het in omvang een van de kleinere teams is die we volgen. We juichen toe dat alle managers met eigen geld zijn belegd in hun fonds. De People Pillar krijgt dan ook een Positieve rating. 

Fondshuis
Kempen & Co is een Nederlandse zakenbank met activiteiten in vermogensbeheer, effectenhandel en corporate finance. Sinds 2007 maakt Kempen deel uit van Van Lanschot Bankiers NV. Vanwege verschil van inzicht met Van Lanschot over het aansturingsmodel, stapten begin 2015 de toenmalige CEO en CFO van Kempen & Co samen op. Het effect daarvan op de vermogensbeheeractiviteiten van het bedrijf lijken beperkt te blijven, maar dat blijven we in de gaten houden.

We zien Kempen als een gespecialiseerd fondshuis met een focus op strategieën zoals small caps, vastgoed, obligaties en hoog dividend. Alles bij elkaar is het een doelgerichte vermogensbeheerder met een sterke beleggingscultuur die de belangen van zijn eindbeleggers goed behartigt. Zo zijn fondsmanagers niet bang om een fonds te sluiten als het naar hun oordeel te groot dreigt te worden. Het relatief geconcentreerde fondsenaanbod is doorgaans van buitengewone kwaliteit met een aantrekkelijk kostenniveau.

De beleggingsteams zijn behoorlijk stabiel en fondsbeheerders beleggen meestal eigen geld in hun fonds. Volgens ons verzekert dat het op één lijn brengen van de belangen van fondsmanagers en die van eindbeleggers. De variabele beloning van de managers is echter minder goed inzichtelijk. Het is jammer dat de relatieve rendementen van het fonds niet worden meegenomen in de berekening van de beloning. De informatievoorziening naar eindbeleggers is van bovengemiddelde kwaliteit.

Proces
Het fonds past een gedisciplineerd en bewezen beleggingsproces toe waarbij de managers waarde proberen toe te voegen door kleine, gediversifieerde relatieve-waarde posities in te nemen met een beperkt risicobudget. Wij vinden de uitvoering van de strategie van een zeer hoge standaard. Vergeleken met zusterfonds Kempen Euro Credit kan dit fonds ruimer beleggen in high yield (tot maximaal 25% van de portfeuille), obligaties in buitenlandse valuta (maximaal 30%) en asset backed securities (maximaal 15%) en het heeft een ruimere credit beta bandbreedte (50 tot 150%).

Anders dan het zusterfonds maakt dit fonds vaak gebruik van credit derivaten en het kan ook short gaan op uitgevers, doorgaans tot 1,5% en 2% per uitgever. Op portefeuilleniveau is de bruto blootstelling beperkt tot 200%, maar in de praktijk is het nog nooit boven de 150% uitgekomen. Desondanks ligt het risicoprofiel van het fonds in lijn met zijn categoriegenoten, hetgeen aangeeft dat de managers goed gebruik gemaakt hebben van hun ruimere mogelijkheden die de aanpak van dit fonds biedt. Het fonds verlaat zich niet alleen op credit beta, maar heeft een heldere focus op risicobeheersing via diversificatie.

Het bestaat uit een geconcentreerde versie van de kernportefeuille van zijn zusterfonds (circa 60% van het risicobudget), aangevuld met relatieve waarde (25%) en carry trades (10 tot 15%). Er wordt geen actieve looptijd-strategie nagestreefd en buitenlandse valuta van obligaties worden teruggehedged naar de euro. Dit proces is volgens ons sterk en tegelijk risicobewust en daarom krijgt de Process Pillar een Positive rating.

Prestaties
Het team laat indrukwekkende resultaten zien door een gunstige bottom-up selectie en credit beta management, aangevuld met relatieve waarde en carry trades. Ondanks het vertrek van Richard Klijnstra zijn wij van mening dat het historische track record relevant blijft vanwege de stabiele kern van risico-beoordelaars in het team.

In de periode maart 2014 tot eind mei 2017 haalde het fonds een rendement van 4,27% gemiddeld per jaar. Daardoor verslaat het de benchmark ruimschoots. Deze Markit iBoxx EUR Corp TR boekte 3,02% en het categoriegemiddelde bedroeg 3,48%. De iShares Core EUR Corp Bond ETF, die van Morningstar een Silver rating krijgt, deed 3,44%.

Het fonds versloeg ook zijn zusterfonds Kempen Euro Credit (ook een Silver-rating), dat meer beperkingen kent in zijn aanpak, want dat deed 3,93%. Dit track record bevestigt onze visie op de deskundigheid van het team. We zijn van mening dat het team de extra mogelijkheden en ruimer mandaat goed weet in te zetten.

Ondanks de opportunistischere aanpak van het fonds, is het team er in geslaagd om de risicomaatstaven in de buurt van die van zijn categoriegenoten te houden. Gemeten over de driejaarsperiode komt het fonds uit in het bovenste deciel van de categorie, zowel volgens de Sharpe ratio als de voor risico gecorrigeerde maatstaf van Morningstar. De beheerders hebben bewezen dat ze in staat zijn om consistent een breed gedragen outperformance te realiseren in verschilende marktonstandigheden, en dat ondersteunt onze positieve rating op de pijler prestaties.

Kosten
De rebatevrije aandelenklasse, die verkrijgbaar is voor particuliere beleggers in Nederland, kent een lopende-kostenfactor van 0,57% en dat is in lijn met de mediaan voor vergelijkbare aandelenklassen in de Morningstar Categorie EUR Corporate Bond. Daarom geeft analist Faassen voor de kostenpijler het oordeel Neutral.

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Kempen Euro Credit Fund Plus BN. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Obligaties EUR Bedrijven, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 26 Kempen Euro Credit Fund Plus tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting)

 

Bekijk ook eerdere Fondsen van de Week:

- Capital Group New World Fund

- Fidelity Euro Corporate Bond Fund

- Invesco Pan European High Income

- T. Rowe Price Global High Yield Bond Fund

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Niels Faassen

Niels Faassen  is fondsanalist bij Morningstar Benelux.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.