Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Parvest Equity Russia

Na de komst van een nieuwe eigenaar en eerder personeel verloop in het team deed Morningstar een stap terug met het oordeel op Parvest Equity Russia, maar nu het fonds stabiliteit in zijn team en zijn proces opnieuw heeft bewezen, is het vertrouwen terug en gaat de Morningstar Analyst Rating omhoog van Neutral naar Bronze.

Robert van den Oever 30 november, 2017 | 9:26
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Parvest Equity Russia in het kort

Morningstar Analyst Rating: Bronze
Morningstar Rating: *****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Neutral
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Neutral

Parvest Equity Russia

Het fonds maakte in 2015 een belangrijke periode door toen TKB Investment Partners in augustus de nieuwe eigenaar van het fondshuis werd en direct co-portefeuillemanager Igor Danilenko nog diezelfde maand vertrok. Sindsdien is het team echter stabiel gebleven en zelfs uitgebreid. Samen met de ervaring van de huidige teamleden maakt dat Morningstar weer positiever over het team en het beleggingsproces.

Ons vertrouwen is weer terug, oordeelt Morningstar-fondsanalist Ronald van Genderen. De Morningstar Analyst Rating gaat omhoog van Neutral naar Bronze.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 48 Parvest Equity Russia grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
Dit fonds wordt beheerd door TKB Investment Partners. Na de overname van TKB Investment Partners door Anatoliy Gavrilenko in augustus 2015 en het vertrek van co-portefeuillemanager Igor Danilenko diezelfde maand hebben we het oordeel op de People Pillar verlaagd van Positive naar Neutral. We bleven echter wel positief over de kwaliteit van het team. Aangezien het team de afgelopen twee jaar stabiel is gebleven en zelfs is versterkt in 2017 met de toevoeging van een research analist, verhogen we nu ons oordeel voor het beheerteam opnieuw naar Positive.

Het team wordt geleid door de ervaren CIO Vladimir Tsuprov, die als aandelenanalist is begonnen in 1998 en in 2005 in dienst trad bij KFIM, de voorloper van TKB Investment Partners. Tsuprov is tevens de plaatsvervangend CEO van de vermogensbeheerder. Hij werkt met een team van vijf aandelenanalisten die ieder gemiddeld meer dan 10 jaar ervaring in de beleggingsindustrie hebben.

Tsuprov wordt bijgestaan door co-portefeuillebeheerder Ruslan Muchipov, die Igor Danilenko is opgevolgd na diens vertrek in 2015. Voordien was hij analist in het aandelenteam en volgde hij de sector nutsbedrijven gedurende meer dan vijf jaar. Behalve Danilenko in 2015 zijn ook Kirill Bagachenko (zomer 2013) en Andrey Kovalev (oktober 2014) uit het team vertrokken. De stabiliteit van het team na augustus 2015 heeft ons vertrouwen in het team versterkt, dat volgens ons goed toegerust en ervaren is in vergelijking met andere teams binnen de categorie Aandelen Rusland.

Fondshuis
BNP Paribas Investment Partners is de vermogensbeheertak van BNP Paribas. Uit ervaring weet Morningstar dat onderdeel zijn van een bancaire groep - waar vermogensbeheer slechts een deel van de activiteit uitmaakt – doorgaans betekent dat de belangen van eindbeleggers geen al te hoge prioriteit hebben. Bijvoorbeeld de reeks overnames die BNP Paribas heeft gedaan en de daaropvolgende problemen die zich bij de investment bank openbaarden, hebben geleid tot meerdere grote reorganisaties, en daardoor instabiliteit in sommige managementteams.

Echter, de stabiliteit van de teams en het rekening houden met de belangen van eindbeleggers moet beter worden door de implementatie in 2014 van een nieuw variabel beloningsmodel dat overeenkomt met Europese wetgeving. De bonus van de beheerders is tegenwoordig gebaseerd op de voor risico aangepaste prestaties over één en drie jaar (in gelijke delen)en een deel ervan moet belegd worden in BNP fondsen. Deze maatregelen kunnen zelfs nog verder verbeterd worden door de lange-termijnprestaties (vijf jaar) in ogenschouw te nemen.

De communicatie met beleggers is afdoende, maar we hebben opgemerkt dat sommige beheerderscommentaren beperkt blijven tot slechts vage commentaren op de markt, die niet echt informatief zijn voor eindbeleggers. Ten slotte zijn de kosten die het fondshuis voor zijn fondsen in rekening brengt in lijn met die van de concurrentie.

Proces
Ondanks de wisseling van eigenaar bij deze vermogensbeheerder hebben we geen aanwijzingen dat die effect zal hebben op het grondige en effectieve beleggingsproces. Met behulp van een initieel filter die kijkt naar factoren zoals marktkapitalisatie, liquiditeit en schuld, wordt het universum teruggebracht tot ongeveer 70 aandelen. Interne en externe bronnen worden gebruikt om houdbare vrije kasstromen te voorspellen en om te bepalen wat volgens het team een correctie waardering van het aandeel is. Als onderdeel van dit proces maken analisten gedetailleerde schattingen voor onder andere de aandelen, koersen en marges. Dit komt samen in een scorecard voor ieder bedrijf.

De fondsbeheerders houden regelmatig diepgaande discussies met het management van bedrijven die in portefeuille zitten, maar ook met potentiële kandidaten. Hoewel het team doorgaans naar lange-termijntrends kijkt, neemt het ook kansen voor de korte termijn in beschouwing. Bottom-up stock picking is de belangrijkste factor, maar de nadruk ligt op benchmark namen om er zeker van te zijn dat resultaten niet te ver van de index afwijken. Uiteindelijk wordt een portefeuille van 30-40 namen samengesteld, waarvan ongeveer 60% benchmark namen zijn en 40% namen die niet in de benchmark voorkomen, met een maximale tracking error van 10%.

Prestaties
Dit fonds was vroeger verkrijgbaar onder de naam BNP voordat het in 2013 als Parvest fonds in de markt werd gezet. De huidige hoofdbeheerder Vladimir Tsuprov heeft de leiding over het fonds sinds de strategie in maart 2007 werd geïntroduceerd. De aandelenklasse C van dit fonds heeft zijn MSCI Russia 10-40 benchmark lichtjes verslagen over de periode april 2007 tot en met oktober 2017, waarbij het jaarlijkse gemiddelde rendement van het fonds van 0,87% gunstig afsteekt bij de 0,20% van de index.

De relatieve prestaties ten opzichte van peers binnen de Morningstar Categorie Aandelen Rusland is zelfs nog sterker aangezien de fondsen in de categorie gemiddeld 1,72% negatief scoorden op jaarbasis. Deze resultaten zijn geboekt met een standaarddeviatie die iets onder het niveau van de benchmark ligt, hetgeen heeft geresulteerd in bovengemiddelde voor risico gecorrigeerde rendementen over verschillende (lange-termijn) periodes.

De kracht van het fonds ligt in het feit dat het consistent in staat is om zijn concurrenten te verslaan. Sinds 2007 is het maar twee keer achtergebleven bij de categorie: dat was in 2009-2010 en sinds 2015. Beide periodes werden gekenmerkt door sterke prestaties van small-caps.

Kosten
De lopende kosten voor de rebatevrije aandelenklasse van dit fonds, die beschikbaar is voor particuliere beleggers in Nederland, bedragen 1,37%. Dat is iets hoger dan de mediaan van 12,7% van een peer group van rebatevrije aandelenklassen binnen de Morningstar Categorie Aandelen Rusland. Er is geen performance fee van toepassing die de kosten zou kunnen doen oplopen. Ons oordeel op de prijspijler is daarom Neutral.

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Parvest Equity Russia Privilege-Capitalisation. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Aandelen Rusland, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 48 Parvest Equity Russia tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting)

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- Fidelity Greater China Fund

- Robeco Emerging Markets Equities

- Robeco High Yield Bonds

- Pimco GIS Global Investment Grade Credit

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.