Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Kempen Global High Dividend Fund

Het Kempen Global High Dividend Fund vierde recent zijn tienjarig bestaan en heeft in die periode prima rendementen geboekt. Het gedisciplineerde proces aan de hand van strikte criteria heeft een sterk en overtuigend lange termijn track record opgeleverd. Het fonds scoort als een van de weinige het hoogst haalbare: vijf sterren voor de Morningstar Rating en ook nog eens een Morningstar Analyst Rating van Gold.

Robert van den Oever 08 februari, 2018 | 9:13
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Kempen Global High Dividend Fund in het kort

Morningstar Analyst Rating: Gold
Morningstar Rating: *****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Positive

Kempen Global High Dividend Fund

Het Kempen Global High Dividend Fund heeft in november 2017 zijn tienjarig bestaan gevierd en in die tien jaar heeft het fonds onder leiding van Jorik van den Bos en zijn deskundige en stabiele team prima rendementen behaald voor zijn eindbeleggers. Het beleggingsproces is zeer gedisciplineerd en gebaseerd op strikte criteria. Het team houdt vast aan zijn uitgangspunten, ook als het een periode wat minder gaat, bijvoorbeeld in de jaren 2012-2015. Maar op de lange termijn is het track record zeer sterk en overtuigend en verslaat het fonds zijn categoriegenoten en zijn benchmark.

Het fonds krijgt van Morningstar-analist Jeffrey Schumacher de hoogst haalbare Morningstar Analyst Rating van Gold en bovendien scoort het fonds ook nog eens de maximale vijf sterren op de Morningstar Rating. Dat is voor slechts zeer weinig fondsen weggelegd.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 5 Kempen Global High Dividend Fund grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
Het team dat dit fonds en een Europees dividendfonds namens Kempen beheert, bestaat uit zes mensen. Jorik van den Bos is hoofdbeheerder en met 20 jaar ervaring in de beleggingswereld is hij een door de wol geverfde belegger. Bij ING IM (nu NN IP geheten) was hij verantwoordelijk voor de ontwikkeling en introductie van de dividendstrategieën en daarmee bouwde hij in de periode 2000 tot en met 2005 een overtuigend track record op. In 2006 stapte hij samen met zijn co-beheerders Joris Franssen en Joost de Graaf over van ING IM naar Kempen. Dimitri Willems en Luc Plouvier kwamen in 2007 bij het team. In januari 2015 volgde Floris Oliemans Wybe Blankvoort op die bij Kempen was vertrokken.

De portefeuillemanagers hebben ook de rol van analist, waarbij ze sectoren volgen en de overtuiging van hun collega's op andere sectoren op de proef stellen. De hoofdanalisten worden voortdurend uitgedaagd en het team herijkt alle posities gedetailleerd op kwartaalbasis. De managers beleggen in hun eigen fonds en dat helpt om hun belangen te laten samenvallen met die van eindbeleggers. Dit team heeft zijn talent bewezen over een volledige marktcyclus, zowel bij ING als bij Kempen.

Fondshuis
Kempen Capital Management is de vermogensbeheertak van Kempen & Co., dat op zijn beurt een volledige dochter is van Van Lanschot Kempen N.V., dat een beursnotering aan Euronext Amsterdam heeft. KCM heeft diverse aantrekkelijke eigenschappen. Het fondshuis biedt een geconcentreerd assortiment fondsen aan dat goed past bij de bewezen expertise die het heeft. De kwaliteit van het aanbod is over het algemeen goed, met sterke proposities in hoog dividend, euro credit en Nederlandse aandelen.

Het verloop in de beleggingsteams is gering en KCM slaagt erin om getalenteerde beleggers aan te trekken en vast te houden. We zijn echter niet even overtuigd van alle teams en producten, want het Europese small-cap team worstelt. Wij zijn van mening dat KCM de belangen van zijn eindbeleggers goed behartigt en dat wordt onderstreept door het plan voor capaciteitsmanagement dat is opgetuigd. De fondsen zijn niet duur en Kempen heeft stappen gezet om zijn schaalvoordelen met eindbeleggers te delen door de kosten te verlagen naarmate het beheerd vermogen groeit.

KCM's variabele beloningsstructuur is nog altijd niet openbaar en dat is iets waarvan wij vinden dat het beter kan. Het is gebaseerd op verschillende factoren waaronder drie- en vijfjaarsprestaties, met een nadruk op de vijfjaars. De portefeuillemanagers beleggen doorgaans in hun eigen fondsen. Volgens ons zorgt dat voor een betere afstemming tussen de eigen belangen en die van de eindbeleggers. Alles bij elkaar vinden wij dat KCM de belangen van zijn beleggers goed behartigt en daarom krijgt het een positief oordeel op de Parent Pillar.

Proces
Dit fonds volgt een robuust en gedisciplineerd proces dat excellente lange-termijn resultaten heeft opgeleverd voor beleggers. Het team past een traditionele filosofie toe die gericht is op dividendrendement, waardering en kapitaaldiscipline. Kandidaten voor de portefeuille moeten een dividendrendement van minstens 3,3% leveren bij aankoop en ze zullen worden verkocht als dat onder de 3% zakt. Deze absolute drempel verkleint de set kandidaten nadrukkelijk, maar het kan ook beperkend werken voor markten of sectoren die lagere rendementen bieden. Hoewel we onze bedenkeningen hebben bij dit element van het proces, erkennen we de discipline die het met zich meebrengt.

Verdere screening van portefeuillekandidaten op liquiditeit en dividendkarakteristieken leidt tot zo'n 200 aandelen die grondig zijn geanalyseerd. De fundamentele bottom-up research bestaat uit quant screens en een verdienmodel-analyse om de kwaliteit van een business te kunnen onderzoeken, de waardering en de houdbaarheid van het uitgekeerde dividend. De waarderingsdiscipline van het team is strikt en aandelen moeten een margin of safety hebben ten opzichte van het geschatte Fair Value.

Uiteindelijk worden zo'n 100 namen opgenomen in de portefeuille. Er zijn beperkingen van kracht om de blootstelling aan regio's en sectoren te limiteren. Een evenwichtig opgebouwde portefeuille en herbalancering per kwartaal dragen bij aan het onderscheidende karakter van dit fonds.

Prestaties
Het fonds heeft in november 2017 zijn tienjarig bestaan gevierd en in die periode zijn beleggers er goed uitgesprongen. Met een gemiddeld jaarlijks rendement van 7,2% over die tien jaar heeft het fonds ruimschoots zijn categoriegemiddeld van 4,85% verslagen en het heeft eveneens de van toepassing zijnde benchmarks verslagen. Het fonds komt uit in het bovenste deciel en dat is een sterke prestatie.

Wel hebben beleggers tussen 2012 en 2015 een periode van matige prestaties moeten doorstaan omdat toen diverse karakteristieken van de beleggingsstrategie leidden tot nogal magere resultaten. Het team bleef echter trouw aan zijn aanpak. Die volharding werd beloond in 2016 en 2017.

Want in 2016 stuwde de cyclische waarde-rally de rendementen op en de opkomende markten kwamen weer in zwang, terwijl in 2017 sterke aandelenselectie in telecom, industrie, gezondheidszorg en energie in combinatie met onderweging in Amerikaanse aandelen het negatieve rendement van zijn value tilt meer dan goedmaakte. Het fonds eindigde beide jaren in het hoogste deciel en pakte daarmee zijn korte en middellange termijn track record weer op. Alles bij elkaar heeft het team een sterk track record gevestigd, hoewel de positionering van het fonds kan leiden tot hogere risico's ten opzichte van de categorienorm. Beleggers zijn daarvoor echter passend gecompenseerd.

Kosten
Met een lopende-kostenfactor van 0,78% heeft dit fonds een concurrentievoordeel ten opzichte van het typische rebatevrije wereldwijde aandelenfonds, dat gemiddeld 0,98% aan kosten rekent. 

 

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Kempen Global High Dividend Fund NV Class N. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Aandelen Wereldwijd Dividend, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 5 Kempen Global High Dividend Fund tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting)

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- Eaton Vance US High Yield Bond Fund

- Add Value Fund

- NN Emerging Markets Debt

- Lord Abbett High Yield Fund

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.