Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles

Europa te prefereren boven VS: deze drie actieve fondsen benutten die kans

Europese aandelen zijn de afgelopen jaren duidelijk achtergebleven bij Amerikaanse. Juist daardoor lijken ze nu weer aantrekkelijk. Morningstar onderzoekt waar de kansen liggen en geeft drie voorbeelden van actieve beleggingsfondsen die de Europese groeikansen het best weten te benutten.

Robert van den Oever 04 juli, 2018 | 9:03
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Europa heeft beleggers en de financiële markten nogal wat kopzorgen gebracht in de voorbije jaren: politiek gekrakeel, verkiezingen in diverse landen, een bankensector die in de knel raakte, er waren uitdagingen te over. Het ging zelfs zo ver dat werd gevreesd voor het uiteenvallen van de Europese Unie.

Om te kunnen beoordelen hoe het nu werkelijk zit, is het goed een tijdlijn van gebeurtenissen te leggen over de grafiek van de rendementen van Europese aandelen. Dan worden de uitdagingen waar Europa voor staat snel duidelijk. Europese aandelen zijn sinds 2015 maar liefst 30% achtergebleven bij wereldwijde aandelen en zelfs bijna 65% sinds het hoogtepunt van de financiële crisis in 2008. 

European equity timeline Natalia June 2018

(klik op grafiek voor vergroting)

Bekijken we de situatie vandaag de dag, dan lijken Europese aandelen weer aantrekkelijk door een combinatie van lage prijzen, sterke groei van bedrijfswinsten en enkele van de beste economische omstandigheden in een decennium. De winstgroei in Europa bedraagt momenteel 18,7% per jaar (gemeten per eind maart 2018), en dat is veel beter dan de gemiddelde jaarlijkse daling van 3,4% in het voorgaande decennium. Zelfs de dividenden stijgen in een sneller tempo, met een groei van het dividend per aandeel met 3,9%.

Fundamentals veranderen
Het fundamentele landschap is dus aan het veranderen. Toch profiteren niet alle sectoren en landen daarvan. Dan komt actief beleggn om de hoek kijken als een interessante mogelijkheid. Hoewel het een ontwikkelde markt is die goed gevolgd wordt, waardoor die aantoonbaar efficiënter geprijsd wordt, is het werleddeel Europa nog steeds erg gefragmenteerd.

Zo daalden de Europese telecommunicatiebedrijven de afgelopen drie jaar tot eind maart met 11,7%, terwijl de Franse aandelen met 22,1% zijn gestegen. Vandaar dat de spreiding tussen sectoren en landen belangrijke hefbomen zijn voor actieve managers om hun rendement te maximaliseren en/of risico's te minimaliseren. Hetzelfde geldt voor de grootte, waarbij small-caps aanzienlijk beter hebben gepresteerd dan hun large-cap equivalenten.

Versnipperd beeld
Dit versnipperde beeld maakt het er voor beleggers niet makkelijker op. Zij moeten voor de lange termijn - de periode die de meeste beleggers belangrijk vinden - bepalen of ze een brede, marktkapitalisatie-gewogen blootstelling aan de markt willen, of dat ze individuele kansen binnen het Europese landschap willen selecteren.

Voor dat laatste biedt Morningstar Investment Management een nuttige leidraad in de vorm van zogeheten 'waarderings-gerelateerde rendementsverwachtingen'. Die vertellen ons hoeveel we naar verwachting kunnen verdienen met onderliggende kansen in de veronderstelling dat de prijzen binnen een periode van tien jaar terugkeren naar hun fundamentele gemiddelde.

Hier liggen de kansen
Recente analyse van Morningstar Investment Management laat zien dat de de grootste kansen liggen bij bijvoorbeeld Europese telecommunicatie en Italiaanse aandelen, die nu uit de gratie zijn en in de schaduw staan van momenteel populairdere segmenten zoals Duitse en Franse aandelen, en ook Amerikaanse energie- en financials aandelen.

De rendementsverwachting voor Europese telecommunicatie-aandelen ligt rond 5,6%, tegenover slechts 3% voor Europese aandelen in brede zin. Dat is beduidend hoger dan voor de Amerikaanse equivalenten, hoewel Amerikaanse gezondheidszorg-aandelen aantrekkelijk ogen met een verwacht rendement van 3%.

Ook het Verenigd Koninkrijk is een van de favoriete markten. De rendementsverwachting  voor aandelen in de FTSE 100 ligt rond de 4,6% per jaar, tegenover slechts 3% voor Europese aandelen in brede zin.

Verder kan ook opkomend Europa aantrekkingskracht hebben, aangezien het naar verwachting 4,5% rendement per jaar kan opleveren en vaak door beleggers wordt genegeerd.

MIM GIS May 2018 Europe vs US exhibit 2

(klik op grafiek voor vergroting)

Kansen ten volle benutten
Om dergelijke kansen ten volle te benutten, is het belangrijk om een fonds met hoge overtuiging te kiezen dat een benchmark-agnostische aanpak hanteert. De sleutelfactor is om niet bang te zijn om een specifieke positie in een land- of een sectorfonds in te nemen, zeker als er duidelijke verschillen in waarderingen zichtbaar zijn.

Zo'n fonds is Brandes European Value Fund. Dit Silver-rated fonds volgt zijn eigen weg, zonder zich iets aan te trekken van een benchmark. Het zit vaak vol met impopulaire aandelen en heeft een grotere blootstelling aan small- en mid-caps dan de meeste concurrenten. Sectorwegingen kunnen sterk variëren, afhankelijk van de kansen die de markt biedt. Momenteel zijn energie- en consumentenaandelen overwogen.

Het fonds waagt zich ook naar Oost-Europa en Rusland, historisch gezien tot 10% van de portefeuille. Het fonds kent daardoor hoge risico's en het jaar 2017 was een pijnlijke illustratie daarvan. Maar over het algemeen heeft dit doorgewinterde vijfkoppige beleggingsteam door de jaren heen goed werk afgeleverd bij het navigeren door ups en downs.

Drie voorbeelden
Veel goedkope beursgenoteerde fondsen die landindexen volgen, benutten de kansen die er zijn lang niet zo volledig als actieve managers dat doen. Echt actieve managers bouwen diepgaande expertise op over specifieke landen of sectoren, waardoor ze op zoek kunnen gaan naar juweeltjes die niet op de radar van blue-chip-gerichte fondsen verschijnen. Hieronder lichten we drie actieve fondsen in Europese aandelen toe:

Fidelity European Dynamic Growth
Het fonds Fidelity European Dynamic Growth is een sterke en onderscheidende optie voor Europese large-caps. Fondsbeheerder Fabio Riccelli kreeg de leiding over het fonds in november 2008. Zijn consistente uitvoering van het beleggingsproces dat is gericht op groei en weinig beperkingen kent, plus Fidelity's onderzoekscapaciteit zijn de sleutel tot het succes van het fonds dat een Morningstar Analyst Rating van Silver heeft.

Jupiter European Growth Fund
Alexander Darwall beheert Jupiter European Growth Fund sinds april 2007. Het fonds kent weinig beperkingen zodat Darwall in staat is om de beste kansen in Europese aandelen te vinden. Darwall heeft zijn eindbeleggers uitstekende rendementen geleverd, zonder buitengewone risico's te nemen. Het fonds heeft de hoogste Morningstar Analyst Rating: Gold. Vooral daarom hebben we dit fonds onlangs uitgebreid besproken als Fonds van de Week.

M&G Pan European Select Fund
John William Olsen nam M&G Pan European Select Fund over in juli 2014, nadat hij eerder dat jaar overkwam van Danske Capital. Hij bouwde daar sterke track records op in wereldwijde en Europese strategieën. Onze overtuiging ten aanzien van het robuuste beleggingsproces en het gedetailleerde onderzoek door het team is gegroeid. Daarom hebben we de Morningstar Analyst Rating van het fonds in februari 2018 verhoogd van Bronze naar Silver.

 

Lees meer:

- Jeremy Grantham (GMO): meltdown Amerikaanse aandelen of niet?

- De grote rol van technologie-aandelen in US large-cap groeifondsen

- Ultimate Stock Pickers richten zich op blue-chips

- Aandelen met meer Morningstar-sterren doen het beter

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.