Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: First State China Growth Fund

Het First State China Growth Fund heeft een zeer deskundige beheerder op het gebied van Chinese aandelen die bij zijn aandelenselectie vooral op kwaliteit let en niet op de benchmark. Dit onderscheidende beleggingsproces heeft op de lange termijn indrukwekkende rendementen opgeleverd. Alle fondsklassen van dit fonds krijgen de hoogst haalbare Morningstar Analyst Rating, die van Gold.

Robert van den Oever 15 januari, 2020 | 17:00
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

First State China Growth Fund in het kort

Morningstar Analyst Rating: Gold
Morningstar Rating: *****
Beheerteam: High
Fondshuis: Average
Beleggingsproces: High

First State China Growth Fund

Beheerder Martin Lau is zeer ervaren en deskundig op het gebied van Chinese aandelen. Kwaliteit staat voorp bij de aandelensectie en de portefeuilleopbouw geschiedt zonder al te veel naar de benchmark te kijken.

Het beleggingsproces van dit fonds biedt neerwaartse bescherming en dat heeft het in de loop der jaren bewezen door een duidelijk lagere downside-capture ratio dan concurrenten. Het lange-termijn track record onder het beheer van Lau is indrukwekkend, want hij verslaat de benchmark en zijn concurrenten. Alle fondsklassen van dit fonds hebben een Morningstar Analyst Rating van Gold, de hoogst haalbare. 

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 3 First State China Growth I Acc USD grafiek vrijstaand

Beheerteam
Hoofdbeheerder Martin Lau is een van de beste op het gebied van Chinese aandelen. Hij wordt ondersteund door een sterk beleggingsteam en een beleggers-vriendelijke beleggingscultuur. Lau staat sinds 1 april 2002 aan het hoofd van deze strategie en hij heeft 24 jaar ervaring in de beleggingswereld. Hij heeft continu indruk gemaakt met zijn diepgaande kennis van de portefeuille en zijn standvastige overtuiging ten aanzien van zijn beleggingsfilosofie. Tweede man bij het fonds is Quanqiang Xian die 22 jaar beleggingservaring heeft.

Lau heeft bewezen dat hij zijn concurrenten kan verslaan, want hij heeft met al zijn mandaten buitengwone rendementen behaald. Hij is co-beheerder van het in Hong Kong gevestigde First State Stewart Asia fonds en leidt daar een 20-koppig beleggingsteam waarvan de leden gemiddeld 12 jaar beleggingservaring hebben en dienstverbanden bij dit fondshuis hebben van meerdere jaren. Het team rondde de fusie met Mitsubishi UFJ Trust and Banking corporation in augustus 2019 af en zal spoedig worden omgedoopt in 'First Sentier Investors'. 

Sinds die fusie hebben twee analisten en een portefeuillebeheerder het team verlaten. Maar tegelijk zijn er sinds 2018 drie nieuwe mensen bijgekomen, al waren dat geen directe vervangingen van de vacant gekomen functies, maar meer generalistisch ingestelde teamleden. Er is ons verzekerd dat het team zijn autonomie ook na de wisseling van eigenaar zal behouden. Dat is belangrijk, want volgens ons is het goed dat de unieke beleggingscultuur behouden blijft, want dat was de sleutel tot het succes van het team.

De omvorming behelst ook een gewijzigde beloningsstructuur die een lange termijn visie aanmoedigt en ook parallel lopende belangen met die van eindbeleggers.

Fondshuis
Commonwealth Bank of Australia's (CBA) vermogensbeheertak is een van de grootste en meest gediversifieerde in zijn soort in Australië. eind oktober 2018 verkocht CBA zijn vermogensbeheerder Colonial First State Global Asset Management (CFSGAM) aan Mitsubishi UFG Trust and Banking Corporation (MUTB). CFSGAM omvat First State Stewart Asia en Stewart Investors. MUTB heeft aangekondigd dat het CFSGAM op onafhankelijke basis zijn werk zal laten doen en Morningstar juicht dat toe. 

Dit betekent echter wel een verandering voor de medewerkers en zolang de volledige impact van de omvorming nog niet duidelijk is, blijft een en ander omgeven met onzekerheid. Daarom blijft, totdat er meer duidelijkheid komt, de Parent Pillar rating op Average.

Overigens gaat het onderdeel Colonial First State (CFS), waar FirstChoice Investments onder valt, niet mee naar MUTB. Dat zal geen grote impact hebben, maar het is wel goed om te vermelden dat CFSGAM vermogen beheert namens CFS.

Proces
Deze strategie werkt volgens een teambreed bottom-up proces dat op kwaliteit gericht is en sterke voor risico gecorrigeeerde rendementen heeft opgeleverd over meerdere cycli. Het proces is gericht op drie sleutelelementen: kwaliteit, groei en waardering. Kwaliteit van het management van een bedrijf is het allerbelangrijkste. Het team beoordeelt het track record, corporate governance en integriteit van de bedrijfsdirectie. Ook andere kwaliteitsaspecten worden bekeken, zoals de kracht van de balans. 

In aanvulling daarop kijkt het team naar bedrijven die houdbare en voorspelbare groei laten zien. Beheerder Martin Lau neemt uiteindelijk de strategische beslissingen. Zijn portefeuille bevat doorgaans 40-70 aandelen. Het team richt zich op absolute en niet op relatieve rendementen. risico ziet het beheerteam als geld verliezen en niet als underperformance ten opzichte van benchmark of concurrenten.  

Lau kijkt bij het opbouwen van zijn portefeuille dan ook amper naar de benchmark. Landen- en sectorblootstellingen wijken dan ook behoorlijk af van de index. Hij belegt het de blik op de lange termijn, en dat wordt weerspiegeld in de jaarlijkse portefeuille-omzet van circa 25%. Hij past een hoge ethische standaard toe voor zijn beleggingen en mijdt bedrijven in bijvoorbeeld gaming of tabak. 

Prestaties
De prestaties van beheerder Martin Lau sinds zijn aantreden in april 2002 zijn indrukwekkend. Tot en met november 2019 heeft de fondsklasse I een gemiddeld jaarlijks rendement geboekt van 16,88% en daarmee verslaat het de MSCI China Index met 465 basispunten en komt het uit in het eerste percentiel te midden van zijn concurrenten. 

Consistent met de nadruk die het team legt op absoluut rendement en managementkwaliteit heeft de strategie sterke neerwaartse veerkracht laten zien; de downside capture ratio was 73,72% vergeleken met 90,15% voor het categoriegemiddelde.

De strategie heeft zijn triomftocht ook recenter weer eens te meer bewezen, want over de 12 maanden eindigend ultimo september 2019 heeft fondsklasse I een rendement van 1,70% geboekt waarmee het de index met 563 basispunten verslaat en in het 26e percentiel tussen concurrenten uitkomt. Over deze periode voegde sterke aandelensectie in industrie en vastgoed de meeste waarde toe met aandelen zoals Shanghai International Airport en China Overseas Property Holding.

Daartegenvoer staat magere aandelenselectie in de sector gezondheidszorg als rem op het rendement. Dat gold voor de Chinese apotheekketen Tong Ren Tang. Dit bedrijf kampt met toenemende concurrentie en er waren veiligheidskwesties. Dat heeft ook Lau's overtuiging op dit aandeel verminderd, maar toch houdt hij er een positie in vanwege de lage waardering.

Kosten
De lopende kosten van de fondsklasse V, de 'clean share class' die verkrijgbaar is voor beleggers in Nederland, komen uit in het middelste kwintiel voor deze Morningstar Categorie. Dat is niet buitengewoon gunstig, maar de beoordeling van de People, Process en Parent pillars in de context van deze kosten brengt ons tot het inzicht dat er nog altijd ruimte is om positieve alpha te genereren ten opzichte van benchmark. Alle fondsklassen van dit fonds hebben de hoogst haalbare Morningstar Analyst Rating van Gold.

De grafiek en de tabel in dit artikel nemen de fondsklasse I Acc USD als uitgangspunt, omdat die een langer track record heeft en daardoor beter inzicht geeft in de prestaties op de langere termijn. De fondsklasse V Acc USD is pas sinds februari 2019 op de markt en heeft dus nog geen volledig jaar aan data gegenereerd.

 

Lees meer 

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van First State China Growth Fund V USD. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds. 

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Aandelen China, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 3 First State China Growth I Acc USD tabel vrijstaand

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- BlackRock US Dollar Bond Fund

- Pimco Euro Credit Fund

- Schroder ISF Greater China

- Vanguard Euro Government Bond Index Fund

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.