Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Top 5 Aandelen Frontier Markets: Fisher Investments aan kop

Frontier Markets zijn het kleine broertje van de Emerging Markets. Zoals bij kinderen, wordt de ene al sneller volwassen dan de andere. Het overgangsritueel, oftewel de promotie naar ‘Emerging’ wordt door een handvol index providers verzorgd, waarvan MSCI de belangrijkste is. Voorzichtige beleggers wagen zich beter niet zelf aan deze exotische categorie, want er zijn uiteraard veel risico’s aan verbonden. Ten slotte zijn dit derdewereldlanden en gaat hun ontwikkeling vaak met horten en stoten ('2 steps forward, 1 step back'). De categorie presteerde ondermaats in de eerste 8 maanden van 2020, maar biedt toch kansen voor actieve beleggers. Alle groeimarkten waren immers ooit frontiers.

Thomas De Fauw 28 september, 2020 | 8:11
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Frontiers bieden beleggers de mogelijkheid zich te diversifiëren omdat deze categorie typisch een lage correlatie heeft met wereldwijde aandelen. Dit heeft alles te maken met het feit dat hun kapitaalmarkten zich nog in de kinderschoenen bevinden en minder geïntegreerd zijn in het globale financiële systeem. Hun markten worden vaak gedreven door lokale beleggers, veelal vermogende speculanten eerder dan fondsen of institutionele beleggers. Deze particuliere beleggers zijn vaak veel gevoeliger voor de lokale nieuwsberichten dan voor wat er zich afspeelt in de VS of Europa.

MSCI heeft net als voor de groeilanden een index voor Frontier Markets. De landen die momenteel deel uitmaken van deze groep zijn erg divers. In Europa zijn dat Kroatië, Estland, Litouwen, Kazachstan, Roemenië, Servië en Slovenië, in Latijns-Amerika hebben alle landen het inmiddels tot Emerging Market geschopt behalve Jamaica, Panama en Trinidad & Tobago die hebben een stand alone status, wat betekent dat die wel een MSCI-landenindex hebben, maar geen onderdeel uitmaken van de brede Index.

Azië telt er slechts drie meer, Bangladesh, Sri Lanka en Vietnam, terwijl het Midden-Oosten is vertegenwoordigd door Bahrein, Jordanië, Koeweit, Libanon en Oman. In tegenstelling tot de MSCI Emerging Market Index, die slechts één Afrikaans land heeft opgenomen, namelijk Zuid-Afrika, vinden we in de MSCI Frontier Markets, Kenia, Mauritius, Marokko, Nigeria, Tunesië en de acht landen in de West Afrikaanse Economische en Monetaire Unie.

Grote rol Koeweit en Vietnam
Echter, de MSCI Frontier Market Index, die berekend wordt op basis van de aan free float aangepaste marktkapitalisatie blijkt voor de helft uit Koeweitse en Vietnamese aandelen te bestaan. De financiële sector heeft een gewicht van 52% en drie banken uit het Midden-Oosten, de National Bank of Kuwait, Kuwait Finance House en Ahli United Bank vormen samen al 30% van de index. Let op, er wordt druk gespeculeerd over wanneer Koeweit en Vietnam de sprong naar de opkomende markten zullen maken. Daarvoor hanteert MSCI strikte en relatief transparante criteria onder meer op het gebied van marktkapitalisatie, liquiditeit, wisselkoersen en toegankelijkheid. Eerder dit jaar liet MSCI weten de beslissing over Koeweit uit te stellen.

Wanneer een land uit de index verdwijnt, denk maar aan Pakistan of Argentinië, kan dit gevolgen hebben voor tal van frontier market portefeuilles, al zijn er ook veel actieve managers die het niet zo nauw nemen met de benchmark, maar eerder op zoek gaan naar beloftevolle bedrijven. Die blijven dan vaak lang in de portefeuille, want grote volumes zien we in veel aandelen niet.

Promotie van landen
Beleggers in deze categorie anticiperen graag op landen promoties. Logisch want een opwaardering gaat mogelijk gepaard met relatief grote cashinstromen aangezien er nu eenmaal meer geld aan Emerging Markets wordt toegekend. Zo blijft deze categorie ook wel een beetje “de wachtkamer van” en is haar relevantie en nut twijfelachtig. Wel kunnen actieve beleggers, althans in theorie profiteren van het feit dat veel professionele beleggers deze categorie links laten liggen met als gevolg dat aandelen geregeld noteren op extreme waarderingen, zeker na een periode van paniek of euforie, die elkaar heel snel kunnen afwisselen. Vaak is het dan wachten op een katalysator om de markt te overtuigen van hun gelijk.

Eerlijk, Frontier Markets blijven toch vooral het speelveld van avonturiers en private equity beleggers die jonge ondernemingen groeikapitaal verschaffen waar er traditioneel veelal enkel (duur) bankkrediet aanwezig is. Bovendien zijn deze niche risicokapitalisten, in tegenstelling tot de klassieke fondsen meer geduldig. Zo is het gebruikelijk dat investeerders hun geld voor 7 tot 10 jaar ter beschikking stellen aan de beheerder.

Ontwikkeling index
De MSCI Frontier Market Index verloor, uitgedrukt in Euro in de eerste 8 maanden van dit jaar 15% van haar waarde, terwijl de opkomende landen al deels herstelden van de verkoopgolf. We constateren dat de frontier index 12 jaar na datum nog steeds de piek van 2008 niet kon evenaren. Over het laatste decennium bedroeg het rendement, uitgedrukt in Euros van de MSCI Frontier Markets Index op jaarbasis evenwel 4,3%, iets beter dan de MSCI Emerging Market Index.

Naast de Frontier Market fondsen zijn er ook tal van gespecialiseerde landen (of regionale) fondsen en ETFs binnen deze categorie die interessant kunnen zijn. De wereld rondreizen is immers een tijdrovend en dure aangelegenheid voor fondsbeheerders, wat ook gedeeltelijk de hogere kostenstructuur van deze fondsen verklaart. Bovendien presteren deze heterogene markten ook zelden allemaal goed op hetzelfde moment, zo kan een crisis in het Midden-Oosten samenvallen met hoogconjunctuur in Bangladesh of een muntdevaluatie in Argentinië met stijgende olieprijzen voor Nigeria.

De Top 5
In de top 5 van deze week een overzicht van de vijf best presterende fondsen in de Morningstar categorie Aandelen Frontier Markets over de eerste acht maanden van 2020 (waarvan een distributievergoedingvrije aandelenklasse beschikbaar is in Nederland). Er zijn geen ETFs voor deze categorie beschikbaar in Nederland.

Fisher Investments Institutional Frontier Markets op 1
Op de eerste plaats staat Fisher Investments Institutional Frontier Markets, een zeer klein fonds dat pas in 2017 gelanceerd werd en sindsdien beheerd wordt door Wiliam Glaser en Aaron Anderson. Het fonds presteerde aanzienlijk beter dan de benchmark in de eerste 8 maanden van dit jaar, mede dankzij MercadoLibre (NASDAQ), een Argentijns e-commerce bedrijf dat een rendement van meer dan 90% liet optekenen in de eerste 8 maanden van 2020.

Argentinië mag dan wel officieel geen Frontier Market meer zijn, het past wel binnen hun mandaat. Tevens is er ook geen bezwaar dat deze aandelen op een buitenlandse beurs verhandeld worden, voor 15% van de netto activa is dat trouwens het geval. Globant is eveneens een van origine Argentijns technologiebedrijf die meeprofiteerde van de wijdverspreide populariteit van de sector. Verder heeft Fisher ook bedrijven uit Kenia, Vietnam en Koeweit in portefeuille.

Aberdeen Standard Frontier Markets Equity op 2
Op de tweede plaats vinden we Aberdeen Standard (AS). Hun frontier market fonds moet verplicht voor minimaal tweederde in aandelen beleggen die geregistreerd zijn of het meeste van hun zaken doen in een of meerdere van de hierboven besproken landen. De helft van de portefeuille bestaat uit Aziatische aandelen, zoals FPT Corp en Mobile World Group, twee bekende bedrijven uit Vietnam. Het fonds is overwegend belegd in de financiële en technologie sector en heeft ook aanzienlijke belangen in Bangladesh, Egypte en Pakistan, ook een Emerging Market ondertussen.

TCM Global Frontier High Dividend Equity op 3
Ten slotte, op de derde plaats en van eigen bodem, TCM Global Frontier High Dividend Equity. Het fonds wordt beheerd door Wytze Riemersma en Marko Balk. Het duo zet vol in op het selecteren van aandelen met een hoog consistent dividendrendement.

 

Top 5 Aandelen Frontier Markets

Top 5 Aandelen Frontier Markets tabel NL vrijstaand

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Thomas De Fauw  Is fondsanalist multi-asset fondsen bij Morningstar in Amsterdam.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.