Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Candriam SRI Bond Global High Yield

De strategie van het Candriam SRI Bond Global High Yield fonds gaat risicobewust en goed doordacht te werk. ESG-screening gaat gepaard met sterke fundamentele analyse. De meest duurzame obligaties in het high yield universum komen in aanmerking, waarbij lagere kwaliteit of onvoldoende duurzaam karakter worden vermeden. De Morningstar Analyst Rating voor dit fonds is Bronze.

Robert van den Oever 30 september, 2020 | 17:07
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Candriam SRI Bond Global High Yield in het kort

Morningstar Analyst Rating: Bronze
Morningstar Rating: -
Beheerteam: Above Average
Fondshuis: Average
Beleggingsproces: Above Average

Candriam SRI Bond Global High Yield

Deze strategie past een risicobewust en goed doordacht beleggingsproces toe waarbij robuuste ESG-screening wordt gecombineerd met sterke fundamentele research. Het team is ervaren en de manier van werken collegiaal. De Morningstar Analyst Rating voor de fondsklasse R die voor beleggers in Nederland van belang is, wordt door Morningstar-analist Samiya Jmili op Bronze gezet.

Uitgebreide toelichting

Fvd W Candriam SRI grafiek vrijstaand

 

Beheerteam
In 2020 nam Thomas Joret het dagelijks portefeuillebeheer over van Philippe Noyard, die de co-leiding over de strategie behoudt. Deze verandering kwam nadat Noyard toezicht hield op de fusie van Candriam's high-yield en investment grade teams die vorig jaar plaatsvond, resulterend in een gecombineerd wereldwijd credit team van vijf portefeuillemanagers, 11 creditanalisten en twee kwantitatieve analisten.

Joret was co-manager naast Noyard sinds de oprichting van het fonds in september 2017. Zijn ervaring komt niet overeen met die van Noyard, maar hij voegt wel Amerikaanse high-yield expertise en sterke relatieve waarde beoordelingsvaardigheden toe, die beide zinvolle hefbomen voor deze strategie zijn. Het collegiale karakter van portfoliobeheer in Candriams high-yield team verlicht ook onze zorgen nu Noyard het stokje doorgeeft en ondersteunt de Above Average rating op de People Pillar.

Alle investeringsbeslissingen worden grondig besproken tussen historisch manager Noyard,
zijn plaatsvervanger Nicolas Jullien, en Joret. Die laatste richt zich op het bepalen van posities en het uitvoeren van transacties, met de steun van Jean-Claude Tamvakis, een senior kredietanalist die in 2019 benoemd is tot co-manager.

Candriam's ESG-investerings- en onderzoeksteam, onder leiding van Wim Van Hyfte en Vincent Compiegne, helpt bij het definiëren van het beleggingsuniversum voor dit fonds. Compiegne coördineert interacties tussen het high-yieldteam en het ESG-onderzoeksteam onder zijn leiding, dat zes analisten telt die gespecialiseerd zijn in ESG- en rentmeesterschapskwesties.

Fondshuis
Candriam is een goed gediversifieerd fondshuis dat in privébezit is en een volledig dochterbedrijf van New York Life Investments, dat eigendom is van verzekeringsmaatschappij New York Life. De firma heeft zijn hoofdkantoor in Brussel en wordt geleid door CEO Naïm Abou-Jaoudé die al lang aan het roer staat. Candriam is de laatste jaren redelijk stabiel geweest met weinig verloop in zijn beleggingsteams. Candriam heeft een sterke focus op het laten groeien van het beheerd vermogen.

Het vermogen onder beheer steeg enorm van 41 miljard euro in 2014 tot 146 miljard euro eind december 2019. De groei is opgestuwd door het vergroten van zijn distributienetwerk in Europa en door een belang van 40% te verwerven in de Europese private equity-vastgoedfirma Tristan Capital Partners. Candriam verlengde ook zijn huidige partnership met haar voormalige moedermaatschappij Belfius.

De sterke groei van het bedrijf heeft bijgedragen tot diversificatie van de activabasis. Hoewell Candriam een breed assortiment aan fondsen aanbiedt, is de kwaliteit gemengd met slechts een paar segmenten waar het sterk in is. Het fondshuis  doet niet aan het cultiveren van stermanager, maar benadrukt juist het team-gerichte besluitvormingsproces. De variabele beloning voor beleggingsmedewerkers is meestal gerelateerd aan prestaties over drie jaar. Alles bij elkaar blijft de beoordeling Average voor het fondshuis van kracht.

Proces
Het team mijdt de meest risicovolle ESG profielen in het beleggingsuniversum en past een robuust bottom-up proces waar ze al bijna twee decennia op steunen  in de originele versie van dit fonds. Het beleggingsuniversum van het fonds is conservatiever dan bij de meeste concurrenten. Niet alleen vermijdt het financiële emittenten en effecten met de laagste kredietwaardigheid (het fonds wordt afgezet tegen de ICE BofAML BB-B Non-Financials Global High Yield index), maar gebruikt ook ESG-screening om de minst duurzame namen uit te sluiten.

Na het filteren van de ongeveer 1000 componenten van de index op liquiditeitscriteria gebruikt het team Candriam's eigen ESG-beoordelingsmodel om het universum te verkleinen: ze rangschikken emittenten vanuit een ESG-perspectief en sluiten de 30% minst duurzame uit op basis van een best-in-class aanpak die ESG risico blootstelling en beheer en ook controversiële activiteiten in ogenschouw neemt.

Het team voert vervolgens fundamentele en juridische analyses uit op ongeveer 300 emittenten. Hiervan halen ongeveer 200 het tot een shortlist en de uiteindelijke portfolio bevat de 100 tot 120 meest aantrekkelijke emittenten op basis van relatieve waarderingen. 

De ESG-focus van het fonds kan leiden tot structurele neigingen naar bepaalde sectoren, met name een onderwogen positie in energie, maar we geloven niet dat dit het vermogen van het team om waarde toe te voegen significant beperkt. De portefeuille-omzet is redelijk hoog, want het team aarzelt niet om winst te nemen wanneer de prijzen stijgen, of om verliesposities af te bouwen als stop-loss-limieten worden bereikt.

Prestaties
Het team moet nog een track record van betekenis opbouwen met deze fondsvariant, maar het niet-ESG gerichte zusterfonds Candriam bonds global high yield geeft enigszins aan wat te verwachten is op lange termijn. Dat heeft een uitstekende staat van dienst over de standaardtermijnen van drie, vijf en 10 jaar, zowel op absolute als voor risico gecorrigeerde basis.

Sinds de oprichting in september 2017 tot en met augustus 2020 heeft het fonds zijn benchmark verslagen, maar loopt het wel iets achter bij het niet-ESG zusterfonds. Dit kwam door het over het algemeen lagere risicoprofiel, aangezien het team wegbleef van hoogrenderende obligaties met de laagste ESG ratings en kredietkwaliteit. Wel zijn de rendementen overtuigend in vergelijking met de concurrentie, want het fonds versloeg 98% van zijn branchegenoten in de terugkijkende 12 maands-periode tot en met augustus 2020.

Effectenselectie is de belangrijkste aanjager van toegevoegde waarde, maar regio- en sectorneigingen als gevolg van bottom-up selectie en uitsluitingen kunnen ook een impact op de relatieve prestaties hebben. Bijvoorbeeld in 2019 leed het fonds onder zijn structurele onderweging naar de sector financiële dienstverlening, die sterk herstelde. Het gedegen kredietrisicobeheer van het team, ijverige ESG-screening en issuerselectie (met name de rotatie naar bedrijven met defensievere bedrijfsmodellen) lieten het fonds de hobbelige markt van het eerste kwartaal van 2020 goed doorstaan. Zelfs als positionering naar hogere kredietkwaliteit de prestaties in de rally van het tweede kwartaal remde, heeft het fonds nog altijd voorsprong op de concurrentie.

Kosten
De lopende kosten van de rebatevrije 'clean' fondsklasse R laten dit fonds uitkomen in het op een na goedkoopste kwintiel van de categorie. Op basis van de verbeterde beoordelingsmethodologie achter de People, Process en Parent Pillars van de Morningstar Analyst Rating, die meer nadruk legt op kosten en verwachte prestaties ten opzichte van benchmark en concurrenten, denken we dat dit fonds in staat zal zijn om positieve alpha te leveren ten opzichte van de benchmark. Dit fonds heeft een Morningstar Analyst Rating van Bronze.

 

Lees meer 

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Candriam SRI Bond Global High Yield R EUR Acc. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Obligaties Wereldwijd High Yield - EUR Hedged, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W Candriam SRI tabel vrijstaand

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- Fidelity World Fund

- T. Rowe Price US Large Cap Growth Equity Fund

- BlackRock World Technology Fund

- Jupiter Dynamic Bond

 

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.