Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Top-5 Emerging Markets Debt in lokale valuta: UI-Aktia aan kop

Emerging market obligaties in lokale valuta hebben hun start in 2021 gemist na een sterk laatste kwartaal van 2020. De verschillen tussen de diverse opkomende landen zijn groot.

Thomas De Fauw 19 april, 2021 | 8:29
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

emerging markets currency

In het eerste kwartaal verloor de JP Morgan GBI EM Global Diversified Index 2,9% in euro’s na een sterke stijging van 5,1% in het vierde kwartaal van vorig jaar. Ook emerging market obligaties in dollars leden verlies terwijl wereldwijde hoogrentende obligaties een knap rendement lieten optekenen in de eerste drie maanden van dit jaar. Het prijsverlies in het eerste kwartaal resulteerde in een stijging van de rente op de GBI-EM index. Die bedroeg zo’n 5% begin deze maand, maar zoals steeds zijn er veel verschillen van land tot land.

In Turkije klom de 10-jaars rente naar een hoogte van maar liefst 17%, ofwel zo’n 5 procentpunten hoger dan de 13% eind vorig jaar. Beleggers zijn bezorgd over Turkije nadat president Erdogan (niet voor het eerst) het hoofd van de centrale bank ontsloeg terwijl het land nog steeds worstelt met een stijgend tekort op de lopende rekening. Aangezien Turkije’s aandeel in de JP Morgan GBI-EM Global Diversified index beperkt is tot net boven de 2%, is het gevaar op besmetting beperkt.

Naast Turkije verhoogden de Russische en Braziliaanse centrale banken ook de rente als antwoord op de stijgende inflatieverwachtingen in hun land. Die laatste zijn gedeeltelijk het gevolg van een grote uitbreiding van fiscale en monetaire stimuleringsmaatregelen in de VS. In Brazilië en Rusland schommelt de 10-jaars obligatierente rond de 9,6% en 7,4% respectievelijk.

Rentestijging in groeilanden
Ook elders in de groeilanden stegen de lange termijn rentes, maar het ging hier meestal over een algemene in plaats van een relatieve stijging van de rentevoeten, want de Amerikaanse 10-jaars rente steeg tot 1,75% eind maart 2021 ten opzichte van 0,92% aan het begin van dit jaar.

Deze stijging roept bij sommige beleggers alsook het IMF nare herinneringen op aan het “Taper Tantrum” van 7-8 jaar geleden wanneer onder invloed van stijgende rentes in de VS veel beleggers hun geld terugtrokken uit de opkomende markten met negatieve gevolgen voor de lokale rentes en valuta’s. Een herhaling van een dergelijk scenario is mogelijk, maar toch onwaarschijnlijk, aangezien Jerome Powell zijn accomoderend beleid op de korte termijn vermoedelijk niet zal bijsturen.

Negatieve portefeuille stromen
Bovendien waren buitenlandse portefeuille stromen de voorbije jaren negatief waardoor er vandaag vermoedelijk minder “hot money” aanwezig is dan vlak voor het 2013 “Taper Tantrum”. Enkele opkomende markten zoals Zuid-Afrika krijgen ook een ruggensteun dankzij hogere grondstoffenprijzen. In veel Aziatische landen zoals Zuid-Korea (2,1%), Thailand (1,7%) en Taiwan (0,5%) blijven de rentes laag, het monetaire beleid vooral soepel en maken beleggers zich voorlopig weinig zorgen over inflatie.

In de afgelopen 12 maanden tot en met 31 maart 2021 steeg de JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index met 5,5% in euro’s ten opzichte van 8,3% voor de JP Morgan EMBI Global Diversified Index, de graadmeter voor emerging market obligaties in harde valuta. Europese beleggers trokken in de laatste 12 maanden tot februari 2021 maar liefst 7 miljard euro weg uit de Morningstar Global Emerging Market Bond – Local Currency categorie. De uitstroom bedroeg meer dan 10 miljard euro in maart en april 2020 alleen en we zagen pas in augustus vorig jaar een kentering met een instroom van 6,6 miljard euro tussen augustus 2020 en januari 2021.

De Top-5
Voor de Top-5 van deze week kijken we naar fondsen die beleggen in emerging market obligaties in lokale valuta. In onderstaande lijst zijn enkel actief beheerde fondsen te vinden. Dit hoeft misschien niet te verbazen, want passieve EMD-fondsen zoals ETFs zijn binnen deze categorie vaak beperkt in hun mogelijkheden. Volgens recente schattingen dekt de JP Morgan GBI EM Global Diversified index slechts 11% van de totaal uitstaande schulden in lokale valuta. Dat heeft vooral te maken met het beperkte gewicht dat aan Chinese obligaties wordt toegewezen en de uitsluiting van verschillende jonge opkomende markten.

UI – Aktia EM Frontier Bond+ op 1
In de top-5 best presterende fondsen in de Morningstar categorie Global Emerging Markets Bond – Local Currency op basis van hun rendement in het eerste kwartaal van 2021 komt UI – Aktia EM Frontier Bond+ als winnaar uit de bus. Het fonds zag pas in april 2018 het levenslicht en eindigde vorig jaar binnen het top deciel van zijn categorie na een moeilijk 2019.

Universal Investment belegt in exotische frontier landen zoals Ghana, Kenya, Egypte, Uganda en Oezbekistan om er een paar te noemen alsook in schuld uitgegeven door overheidsinstanties zoals de Nederlandse Financieringsmaatschappij Voor Ontwikkelingslanden N.V. en de International Finance Corporation (IFC), een zusterorganisatie van de Wereldbank.

Templeton Emerging Markets Bond op 2
Op plaats twee staat Templeton Emerging Markets Bond. Dit fonds heeft voor 4 miljard euro activa onder beheer en kreeg van Morningstar analisten een Neutral rating. Aan het commando staan Michael Hasenstab en Calvin Ho. Hasenstab beheert dit fonds al sinds juni 2002 en is ook CIO voor Templeton Global Macro waar hij onder meer verantwoordelijk is voor landenanalyses. De twee beheerders kunnen ook rekenen op de steun van vijf analisten met een lange staat van dienst.

Hoewel het beleggingsproces gebaseerd is op nauwgezet onderzoek waarbij het team op zoek gaat naar landen met gezonde of verbeterende fundamentele factoren is Hasenstab’s sterke overtuiging en een tegendraadse beleggingsstijl naar onze mening minder effectief wanneer deze wordt toegepast op een beperkter beleggingsuniversum zoals EMD. Gezien de geconcentreerde portefeuille kunnen de relatieve prestaties in kortere perioden drastisch verschillen. Over de laatste drie jaar verloor het fonds op jaarbasis 3,6% in euro’s terwijl de JP Morgan GBI-EM Global Diversified index een licht positief rendement van 0,7% kon voorleggen.

NN (L) Emerging Market Debt (Local Currency) op 3
Het fonds NN (L) Emerging Market Debt (Local Currency) belandt op de derde plek in onze lijst en wordt tegenwoordig beheerd door Marcin Adamczyk en Jaco Rouw. Marcin Adamczyk is het nieuwe hoofd EMD bij het Haagse fondshuis dat eind 2019 Marcelo Assalin, Marco Ruijer en negen andere EMD-teamleden zag vertrekken naar het Amerikaanse William Blair Investment Management.

Adamczyk is geen onbekende voor NNIP, want tussen 2013 en 2017 was hij er al actief als portefeuillebeheerder. Hij wist snel een nieuw team op te bouwen onder meer door enkele ex-collega’s van MN aan boord te nemen. De strategie wordt vergeleken met de JP Morgan ELMI + Index en belegt voornamelijk in Latijns-Amerikaans, Aziatisch en Centraal- en Oost Europees staatspapier. Het fonds kan overigens ook beleggen in Chinese onshore schuldbewijzen via de Bond Connect, een markt die beleggen op de lokale Chinese obligatiemarkt mogelijk maakt voor buitenlandse investeerders.

Top-5 Emerging Markets Debt in lokale valuta

emd tabel nl

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Thomas De Fauw  Is fondsanalist multi-asset fondsen bij Morningstar in Amsterdam.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.