Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Dodge & Cox Worldwide Global Stock Fund

Het ervaren team van Dodge & Cox Worldwide Global Stock Fund durft tegen de stroom in te gaan met zijn aandelenselectie. Dat vraagt geduld, maar dan pakt het ook goed uit, getuige het track record. Wel kan de volatiliteit wat hoger liggen. Morningstar blijft van mening dat deze door waarderingen gedreven actieve wereldwijde aandelenstrategie nog altijd een Morningstar Analyst Rating van Gold verdient.

Robert van den Oever 01 juli, 2021 | 10:15
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Dodge & Cox Worldwide Global Stock Fund in het kort

Morningstar Analyst Rating: Gold
Morningstar Rating: ***
Beheerteam: High
Fondshuis: High
Beleggingsproces: High

Dodge & Cox Worldwide Global Stock Fund

Het zevenkoppige ervaren en stabiele team van dit fonds durft tegen de stroom in te gaan met zijn beleggingskeuzes. Die zijn gebaseerd op een waarderings-gedreven proces waarbij het team kansen pakt als aandelen in koers gezakt zijn door slecht nieuws of het macro-economische klimaat. Geduld helpt om contraire scenario's tot resultaat te laten komen. Wel kan de volatiliteit hoger dan gemiddeld uitpakken. Morningstar handhaaft de Morningstar Analyst Rating van Gold.

Uitgebreide toelichting

DodgeCox grafiek

 

Beheerteam
Het ervaren zevenkoppige Global Equity Investment Committee beheert deze strategie. De meeste leden bedienen ook de Amerikaanse en internationale strategieën die hieraan bijdragen. Met zijn breedte en diepte van perspectief is deze commissie is een goed e kweekvijver voor opkomende leiders David Hoeft (binnenkort CIO), Roger Kuo (president van het bedrijf per medio 2022) en nieuwe onderzoeksdirecteur Steven Voorhis.

Dodge & Cox hebben heeft in mei 2021 het team verstrekt met analist en lid van het internationale aandelencomité Ray Mertens toen voorzitter en CIO Charles Pohl terugtrad ter voorbereiding op zijn pensionering medio 2022. Mertens zat al van 2014 tot 2018 in het mondiale comité. Het fondshuis stelt het investeringscomité samen uit zijn diepgaande, stabiele aandelenonderzoeksteam. Per maart 2021 had dat team 35 analisten en managers, waarvan de meesten minstens acht jaar ervaring bij Dodge & Cox hadden.

Een kader van 28 vastrentende-waarden analisten en ongeveer evenveel onderzoeksmedewerkers bood ondersteuning. De meeste beleggingsmedewerkers komen voort uit de beste zakelijke programma's en zijn hun hele loopbaan ondergedompeld in de bedrijfscultuur. De eigen investering van de managers in de strategie is indrukwekkend. Eind 2020 had iedereen op één na ten minste $ 1 miljoen in de Amerikaanse fondsvariant belegd.

De structuur met investeringscomités van Dodge & Cox verminderen het risico van sleutelpersonen en het onderzoeksteam is van topklasse. Daarom verdient dit fonds een People Pillar rating van High.

Fondshuis
Dodge & Cox is gevestigd in San Francisco en opgericht in 1930. het fondshuis maakt een paar veranderingen door, maar blijft trouw aan zijn voorbeeldige principes. Dodge & Cox is een meester in opvolgingsplanning. Het heeft zich goed voorbereid op de aanstaande pensionering van voorzitter en CIO Charles Pohl en onderzoeksdirecteur Bryan Cameron. Andere leiders, zoals president en CEO Dana Emery, lopen waarschijnlijk niet ver achter, maar hun opvolging moet ook naadloos en transparant zijn.

Het zevende en nieuwste beleggingsfonds van het bedrijf, Dodge & Cox Emerging Markets-aandelen (gelanceerd in 2021), maakt meer gebruik van kwantitatieve screenings dan andere Dodge & Cox-strategieën, maar vertrouwt nog steeds op het befaamde oordeel van analisten en bouwt voort op successen van opkomende markten in zijn internationale aandelenfonds. Bovendien zijn de kosten relatief laag, net als bij de zusterfondsen.

Voorbereiding, hoogwaardig onderzoek en research en fondsbezitter-vriendelijke acties zijn slechts enkele van de uitzonderlijke eigenschappen van Dodge & Cox. Andere zijn onder meer geduldige, tegendraadse en waardegerichte beleggingsbenadering; een commissiestructuur die een effectief debat tussen de teamleden mogelijk maakt en daarmee het key-person risico vermindert; een getalenteerde, ervaren en stabiele analistenbasis; en een sterke staat van dienst voor zijn zes langst bestaande strategieën. Het bedrijf is geen trendsetter, maar het is betrouwbaar omdat het gestoeld is op beproefde fundamenten.

Proces
Intensief onderzoek, samenwerking bij besluitvorming en een geduldige tegendraadsheid brengen dit fonds een High rating op de Process Pillar. De posities van deze strategie krijgen een bijzonder grondige keuring. Het eersteklas onderzoeksteam van het fondshuis zoekt bedrijven met concurrentievoordelen, goed groeipotentieel en getalenteerde leidinggevenden. Soms profiteert het van slecht nieuws of moeilijke economische omgevingen om aandelen goedkoop in te slaan.

Analisten bespreken ideeën eerst met sectorcomités, gaen er dan mee naar de Amerikaanse of internationale investeringscomités met aantrekkelijke vooruitzichten. De portefeuilles van die groepen, dus Amerikaanse en internationale strategieën, vormen het beleggingsuniversum van deze strategie.

Een ervaren, zevenkoppige wereldwijde aandelencommissie vult het werk op individueel bedrijfsniveau van de andere commissies aan met relevante macro-economische en risico-informatie om deze portefeuille op te bouwen. De leden zijn vrij om hun eigen geografische, sector, en individuele positiebepalingsbeslissingen te nemen. Net als hun collega's hebben ook deze commissieleden geduld met tegendraadse posities, die aandelen vaak drie jaar of langer in de portefeuille aanhouden.

Selectieve valutahedging helpt om de risico's te beheersen in plaats van rendement te genereren. Het team heeft in de voorbije jaren zijn risicotoezicht verbeterd met in eigen huis ontwikkelde tools die een geavanceerdere blik bieden op de blootstellingen van de portefeuille.

Prestaties
Dit fonds heeft een competitief lange termijn track record, maar een paar kanttekeningen zijn op hun plaats. Hoewel deze strategie historisch gezien in de categorie van wereldwijde large-brand aandelen valt, betekent zijn waarde-gerichte aanpak dat waarde-benchmarks en peer group vergelijkingen ook relevant zijn.

Rendementen voor de A-aandelenklasse zijn in grote lijnen conform de mainstream MSCI ACWI index sinds de oprichting in december 2009, maar in vergelijking met de MSCI ACWI Value index heeft de A-aandelenklasse duidelijk beter gepresteerd in deze periode, wat suggereert dat de aandelenselectie na verwerking van stijlverschillen sterk was. Het fonds heeft sinds de oprichting ook beter gepresteerd dan zowel de wereldwijde large-blend equity en value equity categoriegemiddelden.

Maar het is niet altijd een vlotte rit geweest. De tegendraadse aanpak van de managers en uitstapjes naar opkomende markten kunnen riskant zijn, en het fonds is volatieler geweest dan zijn typische peer (gemeten als standaarddeviatie) over zijn volledige levensduur. Het heeft doorgaans meer van de opwaartse beweging tijdens rallies meegepakt dan zijn concurrenten, maar ook meer neerwaartse beweging tijdens correcties. Dat veerkrachtige patroon was de laatste tijd vooral duidelijk.

De financiële en energie aandelen in de portefeuille daalden hard in het eerste kwartaal van 2020, maar de managers bleven grotendeels zitten en vingen veel van het herstel in hun rendement. Financials dreven ook de snelle start van het fonds in 2021 tot en met mei, vooral de posities in Capital One Financial COF en Wells Fargo WFC.

Kosten
De evaluatie van de kosten is van cruciaal belang aangezien deze direct ten laste gaan van het rendement. De kosten voor deze fondsklasse laten het fonds uitkomen in het op een na goedkoopste kwintiel van de Morningstar-categorie. Op basis van onze beoordeling van de People-, Process- en Parent Pillars bezien tegen het licht van deze kosten, denken we dat deze aandelenklasse in staat zal zijn een positieve alpha te leveren ten opzichte van de benchmark. De Morningstar Analyst Rating is Gold.

 

Lees meer 

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Dodge & Cox Worldwide Global Stock Fund USD Acc. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Aandelen Wereldwijd Large-Cap Gemengd, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

DodgeCox tabel

 

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- Kempen Global Small Cap Fund

- DWS Invest Equity Income

- Candriam Equities Biotechnology

- BlackRock Emerging Markets Fund

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.