Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles

Beleggen in nutsbedrijven voor dividend: het kan nog steeds

In welke nutsbedrijven kun je het beste beleggen als je een stabiel dividend wilt? Morningstar analyseerde 16 Europese nutsbedrijven, die openbare voorzieningen zoals water, elektriciteit en gas leveren. Dat leverde zeven winnaars op, die zelfs tijdens de coronapandemie keurig winst bleven uitkeren.

Rentsje de Gruyter 11 juli, 2021 | 17:22
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Toen de coronapandemie vorig jaar lente net uitgebroken was, kregen beleggers de ene na de andere dividendschok voor de kiezen van nutsbedrijven die hun winstuitkering verlaagden of zelfs helemaal introkken. Dat herinnerde hen er volgens Morningstar-analist Tancrede Fulop aan dat je met aandelen van nutsbedrijven niet altijd kunt vertrouwen op een dividenduitkering.

Maar is het echt zo beroerd gesteld met dividenduitkeringen bij Europese nutsbedrijven? Op dit moment is het meest voorkomende (mediaan) dividendrendement 4,4%. Dat ligt weliswaar een paar tienden van procentpunten onder het historische rendement van 4,7%, maar is zeer aantrekkelijk als je het vergelijkt met wat staatsobligaties opleveren.

Utilities 3

Zorgvuldig kiezen
Het is alleen wel zaak om zorgvuldig te kiezen: van de 16 Europese nutsbedrijven die Fulop onderzocht, bleken er in coronatijd maar zeven echt betrouwbaar met winst uitkeren. Van deze zeven verwacht de analist bovendien dat ze de komende vijf jaar het dividend verder zullen verhogen.

Met de negen andere doorgelichte nutsbedrijven is er iets niet pluis: zij verlaagden het dividend afgelopen jaar, keerden helemaal niet uit of gaan de komende tijd alsnog in het dividend snijden (zoals Endesa en Red Electrica).

Beste keuze: RWE en Enel
Van de zeven ‘good guys’ zijn het Duitse RWE en het Italiaanse Enel de beste keuze, volgens Morningstar. RWE, van oudsher actief in kernenergie, bruinkool, steenkool, gas en afvalverbranding, is nu leidend op het gebied van duurzame energie en zwaar ondergewaardeerd op de beurs. Ook Enel is een (licht) ondergewaardeerd aandeel en biedt de beste vooruitzichten op dividendgroei. Verderop vindt u uitgebreidere informatie over beide aandelen.

Over deze zeven ‘goede nutsbedrijven’ moet wel nog worden opgemerkt dat hun gemiddelde vrije kasstroom-rendement zwak oogt. Dit betekent dat zij hun schulden zullen moeten verhogen om dividend uit te kunnen betalen. Maar zorgelijk is dat niet, omdat die zwakke kasstroom te wijten is aan de steeds hogere investeringen in duurzame energie, en de bijbehorende netwerksystemen.

Ook goed: Veolia en Engie
Van de negen nutsbedrijven die afgelopen jaar geen dividend uitkeerden of daar in sneden, zijn twee Franse bedrijven de beste keuze: Veolia (VIE), dat actief is in water, afvalverwerking en energie en Engie (ENGI), dat eerder het Britse International Power overnam en actief is in productie, onderhoud en distributie van elektriciteit en gas. Dit omdat de twee de komende vier jaar naar verwachting weer een hoog dividend zullen uitkeren.

Utilities 1

 

Enel: veelbelovende cijfers
Het nutsbedrijf met het hoogste dividendrendement is het Italiaanse Enel (ENEL), dat in de periode 2020-22 gemiddeld uitkomt op een rendement van 4,7%. Het gemiddelde percentage van de winst dat Enel uitbetaalt aan dividend, ligt in die jaren op 65%. Daarbij komt nog dat het aandeel het op twee na goedkoopste is van de zeven ‘goede nutsbedrijven’ die Morningstar onderscheidt. De grootste bijdrage aan de groei is afkomstig uit de duurzame energietak. Dat brengt overigens wel een risico met zich mee: Enel moet hierin wel even veel gaan investeren als het nu belooft te doen, gezien de grote concurrentie.

De komende jaren zien er ook veelbelovend uit: het bedrijf is van plan om het dividend tot en met 2023 met 7% te verhogen en Morningstar gaat uit van een hogere pay-out ratio, van 70%. Doordat Enel actief is op verschillende gebieden, is het in Morningstars ogen ook opgewassen tegen uiteenlopende marktsituaties. Mocht de rente stijgen, dan zou de waarde van de duurzame energietak kunnen dalen, maar het zou ook kunnen dat de overheid Enel in de toekomst toestaat om hogere winsten te maken.

Enel beknibbelde in het verleden wel op de dividenduitkering (tussen 2011 en 2013), maar daar was het toen toe genoodzaakt door de staatsschuldcrisis die toen woedde in Italië en Spanje, plus de uiterst ongunstige maatregelen die van staatswege toen werden genomen in deze twee landen. Nu praat de Spaanse regering wel weer over nieuwe, extra vorm van winstbelasting voor kerncentrales en waterkrachtcentrales. Maar Morningstar acht de kans dat het die werkelijk doorvoert slechts 35%. Daarbij komt dat de voorwaarden op de kapitaalmarkt nu veel gunstiger zijn voor Italië dan tussen 2011 en 2013. Destijds bedroeg de rente op een 10-jarige Italiaanse staatsobligatie ruim 5%, versus 0,8% nu.

RWE: transformatie biedt kansen
Het dividendrendement van het Duitse RWE (RWE) voor de periode 2020-22 is met 3% de op twee na laagste binnen de groep van de zeven ‘goede nutsbedrijven’. Maar dat wordt grotendeels gecompenseerd door de fikse onderwaardering van het aandeel op de beurs. Die onderwaardering weerspiegelt dat steeds meer investeerders niet meer mogen beleggen in RWE vanwege diens bezittingen op het gebied van steenkool- en bruinkoolmijnen.

Maar deze activa vormen in Morningstars ogen geen groot risico omdat RWE deze ‘vieze activa’ op termijn in een aparte entiteit (een zogeheten special-purpose vehicle) zal onderbrengen. Het risico van deze activa is dan keurig afgedekt, onder andere door RWE’s belang van 15% in het eveneens Duitse energiebedrijf E.On en de te ontvangen Duitse staatssubsidie, bedoeld om bruinkoolmijnen geleidelijk te sluiten.

RWE wind

Inderdaad, RWE’s staat van dienst op dividendgebied is onaantrekkelijk. Maar door de transformatie die de nutsgroep heeft ondergaan, acht Morningstar de kans op herhaling van dit scenario onwaarschijnlijk. Destijds verlaagde RWE het dividend in reactie op verschillende overheidsmaatregelen, waaronder de onverwachte beslissing om alle kerncentrales in Duitsland vóór 2022 te sluiten.

Dit besluit volgde op de nucleaire ramp in Fukushima van 2022. Ook werd een nieuwe belasting ingevoerd op kernenergie, die gevolgd werd door nog meer regelgeving in de jaren erna (en lage energieprijzen). Dat leidde ertoe dat RWE in 2015 en 2016 het dividend zelfs even helemaal schrapte.

Het goede nieuws is volgens Morningstar dat we nu in een decennium zitten waarin de dividenduitkering veel stabieler zal uitvallen. Dit komt onder andere doordat een overeenkomst is gesloten met de Duitse regering over compensatiegelden in verband met de geleidelijke sluiting van bruinkoolmijnen. Dat akkoord is overigens hard bevochten: RWE en andere Duitse energiebedrijven hebben er jaren voor moeten vechten in de rechtszaal.


Dit zijn de overige 5 namen uit de groep van 7 aandelen met houdbare dividenduitkering:

- Orsted (ORSTED) is een Deens energiebedrijf

- EDP (EDP) is een Portugees elektriciteitsbedrijf

- Iberdrola (IBE) is Spaans electriciteitsbedrijf

- E.ON (EON) is Duits nutsbedrijf (gas en elektra)

- United Utilities (UU) is een Brits waterbedrijf

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Rentsje de Gruyter  Rentsje de Gruyter schrijft freelance voor Morningstar Benelux.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.