Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Fonds van de Week: Allianz Dynamic Multi Asset Strategy

Het allocatieproces van het Allianz Dynamic Multi Asset Strategy fonds is robuust en heeft zich bewezen. In combinatie met het ervaren team brengt dat het fonds een Morningstar Analyst Rating van Silver.

Robert van den Oever 14 juli, 2021 | 16:23
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Allianz Dynamic Multi Asset Strategy in het kort

Morningstar Analyst Rating: Silver
Morningstar Rating: *****
Beheerteam: Above Average
Fondshuis: Average
Beleggingsproces: Above Average

 

Allianz Dynamic Multi Asset Strategy

De asset allocatie in het beleggingsproces van dit fonds heeft zich in de loop van de tijd bewezen. Daarbij zijn ook de risico's duidelijk geworden; het ervaren team kan posities een overweging geven als ze de overtuiging hebben dat die op basis van markttrends kunnen gaan outperformen. Vaak lukt dat, maar beleggers moeten zich bewust zijn van de risico's van zo'n aanpak.

Ook onderscheidt het proces zich doordat satellietposities in micro-caps en high yield obligaties in de portefeuille worden opgenomen om overrendement te realiseren. De Morningstar Analyst Rating is Silver.

Uitgebreide toelichting

Allianz multi asset graph

Beheerteam
Hoofdmanager Marcus Stahlhacke heeft die rol sinds 2015 maar heeft uitgebreide eerdere ervaring met multi-asset beleggen bij Allianz GI, waar hij in 1996 in dienst trad. Als hoofd van Allianz GI's retail multi-asset team heeft Stahlhacke meerdere andere strategieën onder zijn bevoegdheid, maar omvang van de ondersteunende middelen en de ervaring van de twee medebeheerders Andreas de Maria Campos en Friedrich Kruse stelt ons gerust. Beiden zijn benoemd tot manager op Allianz GI-fondsen sinds 2015, maar allebei hebben ze een langere geschiedenis bij het bedrijf.

Het team kan ook nog leunen op de mening van verschillende ervaren multi-asset beleggers die hun inbreng geven via een fundamentele beleggingscommissie. Ondanks enkele wijzigingen binnen het team (Kruse treedt pas in oktober 2020 toe tot dit fonds), luidt onze People Pillar-beoordeling Above Average.

De tijd van de managers wordt gebruikt voor het ontwikkelen van opvattingen over assetallocatie en risicobeheer, aangezien de selectie van effecten meestal wordt uitbesteed aan specialistenteams. Allianz's ervaren kwantitatieve equity-team vult het aandelensegment met zijn 'Best Styles'-portfolio met een SRI-twist. Aan de vastrentende kant gebruikt het Advanced Fixed Income-team onder leiding van bedrijfsveteraan Maxence Mormede een bescheiden tracking error-strategie om een gediversifieerde portefeuille op te bouwen. Het laatste stuk van de satellietbeleggingen in de portefeuille wordt geselecteerd door het multi-asset team met behulp van interne en externe fondsen.

Fondshuis
Allianz Global Investors is de vermogensbeheertak van de grote verzekeringsgroep Allianz. Het aanbod van het bedrijf omvat zowel openbare als particuliere markten en is puur gericht op actief bestuur. Prestaties zijn robuust bij de meeste van zijn grotere fondsen, en het fondshuis heeft duidelijke sterke punten, maar blinkt niet overal uit in zijn ruimbemeten assortiment. Na een herstructurering in 2016-18 begon het bedrijf aan een volgende reorganisatie onder zijn nieuwe CEO Tobias Pross die medio 2019 is benoemd.

Pross' plan is gericht op het vereenvoudigen van de organisatie door het productenaanbod te rationaliseren en overlappende beleggingsteams te stroomlijnen. Dat is gepaard gegaan met verhoogd verloop onder beleggingsprofessionals. We merken ook op dat de dienstverbanden van portefeuillebeheerders enigszins onder het gemiddelde liggen in vergelijking met andere grote vermogensbeheerders.

Allianz GI's in de VS gevestigde line-up werd in 2020 overgenomen door Virtus. Toch blijft het de meeste fondsen beheren als subadviseur. Hoewel een meer gefocuste productbenadering welkom is, kan dat teniet worden gedaan doordat het fondshuis actief blijft met het lanceren van nieuwe fondsen op gebieden zoals thematisch, allocatie en duurzaam beleggen, en het heeft zijn aandeel in niche-aanbiedingen.

De firma heeft een staat van dienst in het ondersteunen van aandelenbezit in het eigen fonds door portfoliomanagers om afstemming met de belangen van fondshouders te bevorderen. Bonusstructuren leggen het meeste gewicht op prestatie over drie jaar, wat volgens ons acceptabel is, maar verder kan worden verbeterd door langere periodes in acht te nemen.

Proces
De onderscheidende asset-allocatie van het fondsproces bouwt voort op signalen van een kwantitatieve prijstrend en omkeringsmodel, in combinatie met de fundamentele analyse van het team over de vooruitzichten van de activaklasse. Deze twee perspectieven worden samengebracht in één enkele weergave. Op basis van de bereidheid om risico te nemen stelt het team de beleggingsgraad op maximaal 125% als markten een sterke trend vertonen. In zulke omstandigheden heeft het fonds de neiging om een behoorlijk segment aan satelliet beleggingen aan te houden, zoals micro-caps of hoogrentende obligaties. Maar het grootste deel van de portfolio bestaat altijd uit ontwikkelde markten aandelen die worden geselecteerd door het kwantitatieve aandelenteam met een best-in-class ESG-aanpak, plus een segment op ESG criteria geselecteerde Europese obligaties.

Wanneer het marktsentiment negatief wordt, dwingt een strikt risicocontrolemechanisme het team om haar marktblootstelling verlagen. Hoewel het gebruik van hefboomwerking bijdraagt aan de risico's van de portefeuille en deze volatieler maakt dan zijn gemiddelde tegenhanger, heeft de risicobeheersing de neiging om verliezen te beperken na een aanvankelijke terugval in aandeelswaarde.

De aandelenportefeuille combineert vijf bekende factoren, waarbij waarde doorgaans het grootste gewicht heeft. De vastrentende portefeuille is gebaseerd op fundamenteel onderzoek en is bedoeld om slechts een bescheiden tracking error ten opzichte van de index teweeg te brengen. Alles bij elkaar denken we dat, ondanks de risico's, het proces steunt op sterke fundamenten.

Prestaties
Sinds Marcus Stahlhacke lead manager werd in januari 2015, heeft het fonds zijn gemiddelde concurrent in de categorie EUR moderate allocation soepel verslagen met zijn rendement van 5,65% voor de goedkoopste fondsklass W EUR, vergeleken met 3,29% voor de gemiddelde concurrent tot en met mei 2021. Het fonds heeft wel meer risico genomen dan de categorie of de Morningstar EU Moderate Global Target Allocation index. Hoewel het nog steeds de gemiddelde peer comfortabel verslaat op voor risico gecorrigeerde basis met zijn Sharpe-ratio van 0,73 vergeleken met 0,53 voor de gemiddelde peer, loopt het fonds duidelijk achter bij de index die 0,85 scoort.

De belangrijkste drijfveer voor de relatieve rendementen is het activa-allocatieproces van het fonds. Dat leidt ertoe dat het fonds meer risico neemt in bull-markten dan de gemiddelde concurrent. In tijden van recessie bezuinigt het sterk op het risico, maar het heeft nog steeds de neiging om vroeg in de recessie klappen te krijgen, zoals blijkt uit de down-capture ratio van 125% ten opzichte van de categorie-benchmark. Toch domineert het risico omdat bull-markten langer duren dan neerwaartse markten, en dat helpt de prestaties op lange termijn.

Tijdens de drastische recessie van begin 2020 bezuinigden de beheerders in maart op de aandelenblootstelling van het fonds. Hierdoor was het verlies van 9,92% in het eerste kwartaal kleiner dan de 12,19% die de gemiddelde peer in de min dook. Omgekeerd bleef de aandelenweging van het fonds gedurende langere tijd laag dan die van de gemiddelde concurrent. Toch is het gelukt om de gemiddelde concurrent in 2020 te verslaan.

Kosten
Een evaluatie van de kosten is van cruciaal belang aangezien deze direct ten laste gaan van het rendement. De kosten voor deze fondsklasse laten het fonds uitkomen in het goedkoopste kwintiel van de Morningstar-categorie. Op basis van onze beoordeling van de People-, Process- en Parent Pillars bezien tegen het licht van deze kosten, denken we dat deze aandelenklasse in staat zal zijn een positieve alpha te leveren ten opzichte van de benchmark. De Morningstar Analyst Rating is Silver.

 

Lees meer 

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Allianz Dynamic Multi Asset Strategy SRI 50 W EUR. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Mixfondsen EUR Neutraal Wereldwijd, die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Allianz multi asset table

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- Pimco Emerging Markets ESG Bond Fund

- Dodge & Cox Worldwide Global Stock Fund

- Kempen Global Small Cap Fund

 

 

 

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.