Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Wereldwijde aandelenfondsen steeds minder wereldwijd

Bij aandelenfondsen die wereldwijd beleggen verwacht je als belegger een breed gediversifieerde portefeuille met aandelen uit alle delen van de wereld. Maar is die wel echt zo gediversifieerd? Vaak minder dan je denkt, ontdekte Morningstar. Want Amerika is in opmars.

Johanna Englundh 17 november, 2022 | 13:49
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Flags

Wereldwijde aandelenfondsen zijn populair onder Europese beleggers. Dat blijkt wel uit het cijfer van ruim €1.400 miljard aan beheerd vermogen in beleggingsfondsen in de Morningstar Categorie 'Global Equity Large Cap'. Dat is goed voor 34% van de fondsenmarkt. Maar de blootstelling die fondsbeleggers hiermee verkrijgen, is soms minder wereldwijd dan ze denken.

Er is de laatste jaren namelijk een verschuiving merkbaar richting de Verenigde Staten; Amerikaanse aandelen hebben een dominantere positie verworven. We leggen uit hoe dat komt en wat dat voor invloed heeft. Onderstaande weergave toont de asset allocatie van aandelenfondsen die in Europa verkrijgbaar zijn, met daarin het grote gedeelte Morningstar Categorie 'Global Equity Large Cap' duidelijk aanwezig:

 

Vertekend beeld

Een index op de aandelenmarkt heeft drie doelen. Ten eerste, weerspiegelen wat er momenteel gebeurt in de markt door als het ware 'de temperatuur op te nemen'. Tweede is om een benchmark te creëren waartegen de prestaties van professionele fondsmanagers afgezet kunnen worden. Ten derde stelt het beleggers in staat om goed gediversifieerde portefeuilles samen te stellen tegen lage kosten.

Morningstar’s Global Markets index meet de prestaties van aandelen in ontwikkelde en opkomende landen over de hele wereld. Maar de blootstelling aan de Amerikaanse markt is 60%. In de MSCI World Index, die alleen ontwikkelde markten bestrijkt, is de blootstelling aan de Amerikaanse markt zelfs nog hoger, namelijk 70% per eind september.

Met andere woorden, iedereen die deze indices gebruikt om de markt te volgen, ziet een beeld dat sterk vertekend is door Wall Street. De relatieve prestatie van internationale fondsbeheerders ten opzichte van de index zal grotendeels afhangen van hoeveel blootstelling aan de VS ze bereid zijn te nemen. Wie een indexfonds of een tracker koopt, neemt in feite een grote gok op de Amerikaanse markt.

De blootstelling aan de VS aan wereldwijde indices is de afgelopen tien jaar snel toegenomen. Het marktaandeel is sinds november 2012 met 17 procentpunten gestegen voor de MSCI World Index en met 15 procentpunten voor Morningstar Global Markets Index. Hoe komt dat?

 

Hierom domineert Amerika

De sterke neiging (tilt) naar de VS in wereldwijde indices weerspiegelt hoe Amerika de wereldmarkten domineert. De weging van de VS in de index is echter veel hoger dan het aandeel van de VS in het wereldwijde bruto binnenlands product (na correctie voor koopkrachtpariteit), zelfs meer dan vier keer hoger. Die kloof is sinds het begin van het millennium steeds groter geworden, omdat het aandeel van de VS in dat wereldwijde BBP een dalende trend vertoont.

"De Morningstar Global Market Index wordt - net als de MSCI World Index - gewogen op basis van de voor free float gecorrigeerde marktkapitalisatie, en zo weerspiegelt die de totale marktwaarde van alle aandelen in de index", legt Alex Bryan, directeur aandelenindices bij Morningstar, uit. “Dit beoogt een passieve weergave van de samenstelling van de markt te zijn. Wanneer de waarde van aandelen in een bepaalde markt, zoals de VS, sneller groeit dan de index, zal die betreffende markt meegroeien en een groter deel van de index innemen.” 

 

Amerikaanse aandelen sterker gestegen

Het krimpende aandeel van de VS in het totale BBP in de wereld is dus duidelijk niet het antwoord op de vraag waarom het marktaandeel van het land in wereldwijde indices zo groot is. De relatief sterk gestegen Amerikaanse aandelenmarkt is dat wel.

Volgens Bryan liggen er verschillende factoren ten grondslag aan de outperformance van de Amerikaanse aandelenmarkt: “Een aantal factoren hebben bijgedragen aan de outperformance van de Amerikaanse markt in het afgelopen decennium. Zo is er de sector neiging; de Amerikaanse markt telt bijvoorbeeld meer technologiebedrijven en juist die hebben het in het afgelopen decennium goed gedaan. Ook sterke winstgroei van bedrijven in bredere zin en de sterker wordende dollar spelen mee.”

Maar juist in de technologiesector is het klimaat veranderd. Die bedrijven zijn de afgelopen maanden uit de gratie geraakt en vertonen dalende beurskoersen. Waar moeten beleggers in passief beheerde wereldwijde aandelenfondsen dan op rekenen als het gaat om de weging van Amerikaanse aandelen. Gaat de tilt nog verder toenemen of is er een ommekeer aanstaande?

De technologiesector heeft dit jaar enorm geleden onder de snelle rentestijgingen en onzekere economische omstandigheden. Bijvoorbeeld Meta, het moederbedrijf van Facebook, heeft aangekondigd zo'n 11.000 banen te schrappen en Amazon is van plan om 10.000 banen te schrappen - de grootste ontslaggolf in zijn geschiedenis. Apple heeft nog geen banenverlies aangekondigd, maar zou een aanneemstop hebben ingevoerd.

Wat de aandelenkoers betreft, is het aandeel Meta dit jaar tot dusver met bijna 70% gedaald, Netflix 50% en Amazon 41%. Apple heeft beter gepresteerd en is 'slechts' 17% gedaald. Ter vergelijking: de Morningstar Global Index staat op -17% in dollars en op -9% in euro's.

 

Gaat belang VS afnemen?

De dalingen in de technologiesector, en vooral bij de hierboven genoemde grote spelers, zouden erop kunnen duiden dat de grote tilt naar de Amerikaanse aandelenmarkt aan het afnemen is. Wat betekent dat voor beleggers? Als belegger in een passief beheerd wereldwijd aandelenfonds is je blootstelling aan de Amerikaanse aandelenmarkt nu heel groot.

Dat is niet per se een slechte zaak, maar het is belangrijk om je hiervan bewust te zijn, zodat je weloverwogen beslissingen kunt nemen voor de samenstelling van de rest van je portefeuille, zegt Bryan: "Dit resulteert wel in een grotere geografische concentratie. Dat kan de diversificatie verkleinen en het valutarisico verhogen, afhankelijk van waar de belegger woont. Toch zegt de plek waar aandelen hun notering hebben weinig over waar ze daadwerkelijk hun omzet en winst halen. Amerikaanse aandelen doen, net als hun tegenhangers in andere landen, zaken over de hele wereld. Bovendien is de Amerikaanse aandelenmarkt verreweg de grootste ter wereld en redelijk goed gediversifieerd.”

Als je als belegger meer controle wil over de geografische blootstellingen in je beleggingsportefeuille, dan kan je regionale indices gebruiken om je doelwegingen te herbalanceren. Maar dat verhoogt de portefeuille-omzet en dus ook de transactiekosten in vergelijking met gewoon een wereldwijde indexportefeuille aanhouden, waarschuwt Bryan.

Wie een beter inzicht wil in zijn geografische exposure, kan simpelweg zijn portefeuille doorlichten op uit welke landen de beleggingen afkomstig zijn. Dat zorgt in elk geval voor bewustheid over waar de belegging vandaan komen en voorkomt een onbewust (te) grote positie in bijvoorbeeld de  Verenigde Staten. Wie bewust een tilt naar de VS wil, kan altijd nog de portefeuille aanvullen met een US focused aandelenfonds.

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Johanna Englundh  Johanna Englundh is redacteur van Morningstar in Zweden

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.