Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles

Zijn oliereuzen koopwaardig na kwartaalcijfers?

De oliereuzen hebben in het derde kwartaal een winstdaling gekend die te wijten is aan de lagere olie- en gasprijzen. Sommige hebben desondanks hun dividend verhoogd. Morningstar handhaaft de Fair Values voor de grote oliebedrijven. Een overzicht waarin we de grote namen analyseren op waardering.

Fernando Luque 13 november, 2023 | 10:26
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Alle grote oliebedrijven hebben hun resultaten over het derde kwartaal gerapporteerd en daarom is het een goed moment om de oliesector eens onder de loep te nemen. Allemaal zagen ze hun winsten dalen in vergelijking met het derde kwartaal van 2022 als gevolg van de lagere olie- en gasprijzen.

Dat heeft ze er echter niet van weerhouden om door te gaan met kapitaal uitkeren aan hun aandeelhouders via dividenden en de inkoop van eigen aandelen, volgens hun eerder aangekondigde planningen.

We kijken naar de drie grootste Amerikaanse en de drie grootste Europese bedrijven, gemeten naar marktkapitalisatie. We onderzoeken of hun waarderingen zijn veranderd als gevolg van de winstdalingen en of aanpassing van Morningstar's Fair Value nodig is. Hun kerngegevens vindt u in onderstaande tabel:

oil majors 1

 

ExxonMobil

De winsten van ExxonMobil bleven iets achter bij de marktverwachtingen, aangezien de gecorrigeerde winsten daalden van 18,7 miljard dollar het jaar daarvoor naar 9,1 miljard dollar. De winsten daalden in alle segmenten als gevolg van lagere olie- en gasprijzen en zwakkere marges op raffinage en chemie-activiteiten.

Tijdens het kwartaal heeft Exxon zijn doelstelling voor structurele kostenbesparingen van $9 miljard eerder dan gepland gerealiseerd, dividend ter waarde van $3,7 miljard uitgekeerd en $4,4 miljard aan eigen aandelen ingekocht. Het verhoogde ook zijn dividend over het vierde kwartaal met 4% tot $0,95 peraandeel en verwacht nog steeds voor ongeveer $17,5 miljard aan aandelen in te kopen in heel 2023. Onze schatting van de Fair Value blijft op $118 en ook de Narrow Moat rating is onveranderd.

Afgezien van de dividendverhoging bleek het kwartaal relatief weinig nieuwswaardig, gezien de aankondiging van de overname van Pioneer Resources een paar weken geleden. Het management geeft begin december een update over de plannen met die overname. Wij verwachten echter geen afwijking van de bestaande strategie of vooruitzichten.

 

Chevron

De aangepaste winst daalde van $10,8 miljard in het derde kwartaal van 2022 naar $5,7 miljard als gevolg van lagere upstream-prijzen en zwakkere wereldwijde raffinagemarges. De winsten bleven niet alleen onder de marktverwachtingen, maar het management meldde ook een verdere vertraging en kostenstijging aan voor de twee grote projecten in Kazachstan.

Het gecombineerde nieuws over zwakker dan verwachte winsten en vertragingen bij de grote projecten van Chevron zorgde voor een lagere aandelenkoers. Wij denken echter dat de uitverkoop (een verlies van ongeveer $17 miljard aan marktkapitalisatie) kortzichtig is en grotendeels een overdreven reactie. We zijn van plan de update in ons model op te nemen, maar verwachten geen materiële verandering in onze schatting van de reële waarde van $172 per aandeel of de Narrow Moat rating.

 

Shell

De aangepaste inkomsten van Shell daalden van $9,5 miljard in het derde kwartaal van 2022 naar $6,2 miljard, wat grotendeels aan de marktverwachtingen voldeed als gevolg van de lagere olie- en gasprijzen. Gedurende het kwartaal keerde Shell $4,9 miljard uit aan zijn aandeelhouders via dividenden en aandeleninkoop. Daarmee is het jongste terugkoopprogramma van $3 miljard dat Shell had aangekondigd bij de tweedekwartaalcijfers, afgerond.

De aandeleninkoop zal in het vierde kwartaal toenemen tot $3,5 miljard, wat méér is dan Shell's management eerder had uitgesproken. In totaal zal het bedrijf in 2023 ongeveer $23 miljard teruggeven aan aandeelhouders. Onze schatting van de Fair Value blijft ongewijzigd, waardoor de aandelen naar onze mening fair gewaardeerd zijn. Shell blijft echter onze voorkeur onder de Europese integrated oil giganten, ook al is de waardering ervan iets minder aantrekkelijk.

 

TotalEnergies

Het gecorrigeerde nettoresultaat van TotalEnergies daalde van $9,9 miljard in het derde kwartaal van 2022 naar $6,5 miljard als gevolg van lagere olie- en gasprijzen en zwakkere raffinagemarges. Onze schatting van de reële waarde is ongewijzigd sinds de strategische update van Total een maand geleden; toen herhaalde het zijn multi-energiestrategie en verhoogde het de doelstellingen op het gebied van aandeelhoudersrendement. Hoewel de aandelen volledig gewaardeerd zijn, beschouwen wij Total nog steeds als een van de aantrekkelijkere opties onder de oliereuzen, gezien de voorzichtige strategie en het sterke managementteam.

Gedurende het kwartaal heeft Total voor $2,1 miljard aan aandelen teruggekocht, in lijn met de verwachtingen. Het bedrijf bleef op koers om voor het volledige jaar 2023 voor $9 miljard terug te kopen en keerde, samen met dividenden, meer dan 40% van de cashflow uit aan aandeelhouders, zoals eerder aangekondigd. Dit is het hoogste van de Europese peergroup.

 

ConocoPhillips

De gerapporteerde gecorrigeerde winsten van ConocoPhillips daalden in het derde kwartaal naar $2,6 miljard, vergeleken met $4,6 miljard een jaar eerder als gevolg van de lagere olie- en gasprijzen. Ondanks de daling blijven de winsten robuust, wat de aanhoudende uitbetalingen aan de aandeelhouders ondersteunt. Tijdens het kwartaal heeft Conoco $2,6 miljard  teruggegeven aan zijn aandeelhouders. Het bedrijf verhoogde ook zijn reguliere dividend met 14% naar $0,58 per aandeel, gezien de aanhoudend sterke resultaten en gunstige vooruitzichten.

Tijdens het kwartaal kocht Conoco het resterende belang van 50% in Surmont, een Canadese oliezandlocatie, voor $2,7 miljard. We zijn van plan de nieuwste richtlijnen en resultaten in ons model op te nemen, maar we verwachten geen materiële verandering in onze schatting van de reële waarde van $98 per aandeel. Naar onze mening is het aandeel overgewaardeerd, uitgaande van een olieprijs van $60 per vat in het midden van de cyclus.

 

BP

De winsten over het derde kwartaal van BP daalden ten opzichte van het jaar ervoor, maar voldeden niet aan de marktverwachtingen, voornamelijk als gevolg van lagere olie- en gasprijzen en de zwakke handelsresultaten in gas en retailverkoop. Het bedrijf heeft gedurende het kwartaal voor $2,0 miljard aan aandelen teruggekocht en zal in het vierde kwartaal het terugkoop van $1,5 miljard handhaven. Ondanks het recente  personele verloop in het management blijft BP vasthouden aan zijn transitiestrategie.

Zorgen over de rendementen van de transitieactiviteiten – koolstofarme energie, gemak en mobiliteit – hebben waarschijnlijk de waardering van BP gedrukt, maar we handhaven onze reële waarde op 560 Britse pence per aandeel.

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.