Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis

Top-5 actieve wereldwijde dividendfondsen: exceptioneel succesvol

Morningstar's Europese Active/Passive Barometer, die het succes van actief beheerde fondsen ten opzichte van hun passieve concurrenten binnen Morningstar categorieën meet, laat zien dat de meerderheid van de actieve fondsen faalt. Maar er zijn uitzonderingen; actieve aan wereldwijde dividendfondsen zijn juist exceptioneel succesvol en die belichten we in de Top-5 van deze week.

Jeffrey Schumacher, CFA 27 november, 2023 | 11:09
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

“De meeste actieve fondsbeheerders moeten stoppen”, zo stelde Stephen Yiu, mede-oprichter van fondshuis Blue Whale in een gesprek met de Financial Times in september 2022. Volgens Yiu zouden de meeste actieve fondsbeheerders de sector moeten verlaten omdat ze er niet in slagen om overtuigende rendementen te behalen. Het sluit aan bij de enigszins choquerende woorden die Vanguard icoon John Bogle in 2015 in een interview met Bloomberg uitsprak toen hij wat betreft de toekomst van actief beheerde beleggingsfondsen stelde: “In 25 or 30 years, they’ll be gone. That seems like an extreme statement, but I think it’s not without possibility”.

Ook de onderzoeksresultaten van de Morningstar European Active/Passive Barometer, een halfjaarlijkse publicatie waarin de mate van succes van actief beheerde fondsen ten opzichte van hun passieve concurrenten binnen verschillende Morningstar categorieën wordt geanalyseerd, bevestigen het collectief falen van actieve fondsen: in slechts vier van de 43 aandelencategorieën die werden onderzocht was een meerderheid van de actieve fondsen in staat om over de 10 jaar eindigend in juni 2023 zowel te overleven als beter te presteren dan hun gemiddelde passieve concurrenten.

De succes ratio, oftewel het percentage actief beheerde fondsen dat de onderzochte periode heeft overleefd en beter heeft gepresteerd dan een mandje passieve concurrenten binnen hun Morningstar categorie, kwam over het geheel genomen voor aandelenfondsen uit op slechts 17,1%.

Een belangrijke factor achter het falen van actieve aandelenfondsen is hun onvermogen om de onderzochte periode te overleven. Een combinatie van onder meer ineffectieve aandelenselectie, hoge kosten en gebrek aan schaalgrootte heeft geleid tot liquidatie van 46,3% van de actief beheerde aandelenfondsen over de 10 jaar eindigend in juni 2023, terwijl over dezelfde periode 37% van de passieve aandelenstrategieën werden opgeheven.

Een categorie die zich echter structureel aan de malaise onder actief beheerde aandelenfondsen onttrekt is de categorie wereldwijde dividendfondsen. Over de genoemde 10-jaars periode bedroeg de succes ratio namelijk 61%. Ook over kortere perioden en voortschrijdende perioden gemeten zijn de resultaten van actieve beleggingsfondsen in deze categorie bemoedigend. Niet in de laatste plaats door het hoge overlevingspercentage, dat over 10 jaar gemeten 66,1% bedraagt.

 

Redenen voor succes actief

Er zijn een aantal redenen aan te voeren waarom actief beheer kansrijker is gebleken onder wereldwijde dividendstrategieën. Indexen die worden gevolgd door passieve fondsen rangschikken doorgaans het universum en bepalen de portefeuillegewichten op basis van de hoogte van het dividendrendement. Het screenen op de hoogste dividendrendementen kan echter leiden tot aanzienlijke sectorconcentraties en verhoogt het risico op dividendverlagingen als de royale dividenden onhoudbaar blijken. Actief beheerde dividendfondsen vermijden daarom vaak de aandelen met het hoogste dividendrendement en combineren in plaats daarvan dividendrendement met dividendgroei om zo een robuustere en evenwichtigere portefeuille samen te stellen van complementaire dividendaandelen.

Een ander belangrijk voordeel van actief beheerde dividendfondsen is hun nadruk op vooruitkijkende fundamentele analyse om niet alleen het potentieel voor dividendgroei te beoordelen, maar nog belangrijker, om zorgvuldig de houdbaarheid van dividenden te onderzoeken. In plaats van alleen te vertrouwen op terugkijkende statistieken en dividendgeschiedenis, verbetert het analyseren van de concurrentievoordelen, kasstroomgeneratie, winstgevendheid, balanskwaliteit en beslissingen over kapitaalallocatie van een bedrijf de robuustheid van het aandelenselectieproces en kan het helpen om bedrijven die hun dividend moeten verlagen te vermijden.

Een ander onderscheid ligt ook in het vermogen van fondsmanagers om de potentiële impact van speciale situaties in te schatten en erop te anticiperen. Veranderingen in regelgeving, reorganisaties en andere bedrijfsveranderingen kunnen van invloed zijn op de fundamentele kracht van een bedrijf, de bedrijfswaardering en het dividenduitkeringsbeleid.

 

Actief is flexibeler

Daarnaast kunnen actief beheerde dividendfondsen flexibeler zijn in hun benadering dan passieve strategieën, wat resulteert in een breder beleggingsuniversum om uit te kiezen. Actief beheerde dividendfondsen kunnen ook pragmatischer omgaan met dividendverlagingen.

Terwijl actieve dividendfondsen vaak een minimum dividendrendement moeten genereren ten opzichte van de brede marktindex op portefeuilleniveau, geldt een dergelijke vereiste meestal niet op aandelenniveau. Hierdoor kunnen hoog renderende aandelen worden gecombineerd met aandelen die weinig of soms geen dividend uitkeren. Deze flexibiliteit stelt portefeuillebeheerders in staat om aandelen te overwegen die moeilijk toegankelijk zijn voor op dividendrendement gerichte strategieën, bijvoorbeeld wanneer een portefeuillebeheerder verwacht dat een bedrijf (opnieuw) zal beginnen met dividenduitkeringen.

Bovendien zijn actief beheerde dividendfondsen meestal niet verplicht om onmiddellijk te verkopen als een bedrijf zijn dividend verlaagt of volledig schrapt, wat voor een economisch levensvatbaar bedrijf vaak het slechtste moment is om de handdoek in de ring te gooien. Actief beheerde dividendfondsen zijn bijvoorbeeld milder geweest voor bedrijven die hun dividend moesten verlagen of pauzeren tijdens de coronapandemie. Sommige dividendverlagingen werden ingegeven door financiële noodzaak vanwege de economische neergang, maar andere werden gedaan uit voorzichtigheid en konden worden gezien als een dividend sabbatical, terwijl een andere groep bedrijven te maken kreeg met politieke druk om dividenduitkeringen uit te stellen. Niet alle dividendverlagingen zijn gelijk en slimme portefeuillebeheerders kunnen hier hun voordeel mee doen.

 

De Top-5

De top-5 actief beheerde wereldwijde dividendfondsen, gerangschikt op hun rendement over de 10 jaar eindigend op 31 oktober 2023, wordt aangevoerd door JPM Global Dividend Fund. Het fonds staat sinds medio 2018 onder leiding van Helge Skibeli die het fonds met co-managers Sam Witherow en Michael Rossi beheert, die zich in respectievelijk 2019 en 2023 bij hem voegden. Skibeli overziet het Global Core team van JP Morgan, en heeft ook twee andere strategieën onder zijn hoede die geen dividendoogmerk hebben, maar wel overlap vertonen met de wereldwijde dividendportefeuille.

Het trio leunt op het uitgebreide netwerk van ervaren aandelenanalisten van JP Morgan. Het beleggingsproces rust op de solide fundamenten van JP Morgan’s beproefde raamwerk dat bij diverse aandelenfondsen met succes wordt toegepast, zij het met wat aanpassingen omwille van het dividendmandaat. De beheerders combineren een kern van zogenaamde dividend compounders met aandelen die hoge dividendgroei bieden en aandelen die een hoog dividendrendement bieden, waarbij waarderingsverschillen leidend zijn in de allocatie. De 40-90 aandelen in de portefeuille zijn doorgaans van bovengemiddelde kwaliteit, waarbij het team momenteel overwogen is op financials, cyclische consumentengoederen en technologie versus concurrenten.

 

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Jeffrey Schumacher, CFA  is fondsanalist bij Morningstar Benelux

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.