You currently DO NOT have javascript enabled, to view our site this must be enabled, read more

Analysis

Dit zijn de vooruitzichten voor de VS in 2024

In Morningstar's vooruitblik op de Amerikaanse markt voor 2024 springen small-cap aandelen er duidelijk uit. Ook zijn de waarderingen van de aandelensectoren flink opgeschud; overgewaardeerd werd in de loop van vorig jaar ondergwewaardeerd en andersom. Dat biedt nieuwe kansen, zo laat Morningstar's Dave Sekera zien.

Dave Sekera, CFA 05 januari, 2024 | 10:22

usa

Amerikaanse aandelen gingen in de uitverkoop toen in het najaar de lange rente steeg en de US 10-jaars staatsobligatie de 5% naderde, en ze zakten ver weg tot een fikse onderwaardering. Maar vervolgens kwam de Kerstrally al heel vroeg, want de lange rente daalde in november, waarna de rally na de crisis nog verder werd versterkt.

De markt interpreteerde de woorden van Fed-voorzitter Jerome Powell na de vergadering van december niet alleen als dat de Fed klaar is met het verhogen van de rente, maar ook al overweegt wanneer ze moet beginnen met versoepelen van het monetair beleid.

Wat waarderingen betreft geeft het universum van de ruim 700 aandelen die Morningstar's aandelenanalisten volgen per 21 december 2023 aan dat de Amerikaanse aandelenmarkt noteerde tegen een koers/Fair Value verhouding van 1,00, wat betekent dat de markt gelijk gewaardeerd is aan de schattingen van Morningstar's analisten.

p/FV usa

Hoe moeten beleggers positie kiezen in 2024?

Hoe moeten beleggers zich positioneren in 2024, nu de aandelen redelijk gewaardeerd zijn? Na vier jaar van disruptie en ontwrichting door onder meer de covid-pandemie lijkt 2024 het jaar te worden waarin de economie en het individuele consumentengedrag eindelijk zullen normaliseren. Morningstar voorspelt voor de Verenigde Staten dat het tempo van de economische groei zal vertragen en dat aandelen al een flinke rally achter rug hebben en nu hun top lijken te naderen. Tegelijk biedt de Amerikaanse aandelenmarkt nog volop mogelijkheden met ondergewaardeerde segmenten.

Small-cap aandelen hebben momenteel de aantrekkelijkste korting met 16%, gevolgd door mid-caps met een korting van 6%, terwijl large-caps juist iets overgewaardeerd zijn. Voor lange-termijn beleggers blijven volgens Morningstar's waarderingen waarde-aandelen het aantrekkelijkst, met een korting van 10% ten opzichte van hun reële waarde, terwijl groei-aandelen in feite rondom hun reële waarde noteren.

Na de markt te hebben gedomineerd in de eerste helft van 2023, hebben de ‘Magnificent Seven’, de techreuzen Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia en Tesla pas op de plaats gemnaakt. Alleen Alphabet blijft ondergewaardeerd, terwijl vijf andere nu omstreeks hun reële waarde noteren, en Apple is zelfs overgewaardeerd.

Vooruitkijkend verwachten we dat verdere koerswinsten zullen blijven voortkomen uit een stijging van de rendementen over een breed front op de hele wereldmarkt. In feite zien we deze trend al ontstaan. De winsten spreiden zich steeds verder uit over andere delen van de markt die eerder achterbleven. De Magnificent Seven illustreren die beweging, want per eind juni 2023 waren zij goed voor 75% van het marktrendement, maar per 21 december was dat nog maar 52%.

We blijven de beste kansen zien in de waarde-categorie, die nog steeds de meeste ondergewaardeerde aandelen telt. De volgende test voor de markten zal in februari en maart komen als bedrijven hun jaarcijfers gaan rapporter. Wij zijn niet zo bezorgd over de winstkracht, maar wel over de mogelijkheid dat managment van bedrijven de verwachtingen in de markt actief gaan verlagen, omdat ze een daling van de economische groei vrezen.

Buitenkans small-caps

Kijkend naar de verhouding koers/reële waarde hebben small-cap andelen de grootste kortingen in vergelijking met large-cap en mid-cap aandelen die we sinds 2010 hebben gezien. Small-cap aandelen werden in de beginperiode van de covid-pandemie bovengemiddeld van de hand gedaan, omdat beleggers vreesden dat kleinere bedrijven niet over de middelen zouden beschikken om te overleven.

Afgelopen najaar stonden small-capaandelen extra onder druk, omdat beleggers zich zorgen maakten da small-caps zwaarder getroffen zouden kunnen worden door stijgende rentetarieven, omdat ze doorgaans schulden met een kortere looptijd hebben en mogelijk moeten herfinancieren tegen hoge rentetarieven. Bovendien is de financiering door banken restrictiever geworden, omdat banken minder bereid zijn leningen te verstrekken aan kredieten met een hoger risico.

Volgens ons vormt deze eerdere afwaardering de opmaat een outperformance van small-cap aandelen. Wij denken dat dit in 2024 zal gebeuren, omdat de verstoringen als gevolg van de pandemie en alle daaropvolgende ontwrichtingen die dat veroorzaakte nu achter ons liggen. Hoewel het tempo van de economische groei kan vertragen, verwachten wij dat een meer genormaliseerde economie de eerdere zorgen over de solvabiliteit van kleine bedrijven zou moeten wegnemen. Daarnaast voorspellen wij dat de rentetarieven over de hele curve zullen gaan dalen in 2024 en 2025, waardoor een groot deel van het herfinancieringsrisico wordt beperkt.

us outlook small caps

Waarde-aandelen

Ook waarde-aandelen lijken goed gepositioneerd om een outperformance te realiseren. Veel groeiaandelen konden aanvankelijk wel profiteren van de pandemie. Toen werknemers bijvoorbeeld overstapten op thuiswerken, hadden ze behoefte aan een breder scala aan technologische hulpmiddelen en producten.

Waarde-aandelen kregen het dubbel voor de kiezen en zagen hun korte termijn resultaten verslechteren, omdat ze onevenredig veel te lijden hadden onder een snelle verandering in het consumentengedrag en de daaropvolgende economische ontwrichtingen, en onder beleggers die de waarderingen voor dit type aandelen flink drukten.

Sectorwaarderingen en vooruitzichten

Geen enkele sector was in 2023 zo volatiel als de technologiesector. Technologie begon 2023 als de op twee na meest ondergewaardeerde sector, naar klom richting de reële waarde en ging daar ook nog eens overheen. Vervolgens deed de sector een stap terug, maar herpakte zich weer en is momenteel weer overgewaardeerd.

valutazioni settori

De cyclische consumentengoederen begonnen 2023 als de op één na meest ondergewaardeerde sector, maar is na een sterke prestatie op de beurs nu zijn reële waarde dicht genaderd. Ten slotte is de sector industriële bedrijven overgewaardeerd geraakt.

Hoewel vastgoed aanzienlijk ondergewaardeerd blijft, na de sterke prestaties in het vierde kwartaal, is de meest ondergewaardeerde sector nu opnieuw communicatie. De sector communicatie begon 2023 als het meest ondergewaardeerde sector, en zelfs na het behalen van rendementen die boven het marktgemiddelde liggen, blijft de sector ondergewaardeerd . En dat isover een breed front, dus niet toe te schrijven aan bepaalden indivduele namen.

De energiesector is het jaar begonnen als de meest overgewaardeerde sector, maar nu is energie een van de meer ondergewaardeerde sectoren geworden na de ondermaatse prestatie omdat de olieprijzen zijn gedaald.

Toen de rente ging stijgen, maakten de nutsbedrijven en tamelijk abrupte koersval mee en daardoor is die sector nu ondergewaardeerd. Grondstoffen blijft volgens Morningstar waarde bieden, omdat bijvoorbeeld de zeepbel in de lithiumprijzen is geknapt zodat die prijzen nu te ver naar beneden zijn doorgeschoten. Ook gouddelvers bieden een aantrekkelijke opwaarts potentieel.

Over de auteur

Dave Sekera, CFA Dave Sekera, CFA, is chief U.S. market strategist for Morningstar.

Over ons

Ons verhaal

Bedrijfswebsite

Onze methodologieën

Carrières

Kom in contact met ons

Wereldwijde contacten

Advertentiemogelijkheden

Hulp

FAQ

Vragen?

Voorwaarden Privacybeleid Cookie Settings Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.