De markten kijken vooruit naar de inflatiecijfers voor de eurozone op 1 oktober, op zoek naar verdere aanwijzingen of de Europese Centrale Bank de rente zal verlagen tijdens haar vergadering van 17 oktober.
Volgens de consensusramingen van FactSet zullen de prijzen naar verwachting 1,9% hoger uitkomen dan in september 2023, maar lager dan in de voorgaande maand, toen de prijzen op jaarbasis met 2,2% stegen.
De kerninflatie, die de prijzen weergeeft zonder energie- en voedselkosten, komt in september naar verwachting uit op 2,7% op jaarbasis, tegen 2,8% in augustus.
“Na de piek in de inflatie in juli zullen beleggers blij zijn met de tweede daling op rij in september, de laagste in meer dan drie jaar. De aanhoudende daling brengt ons ook dicht bij het streefniveau van de Europese Centrale Bank”, zegt Michael Field, Europees marktstrateeg bij Morningstar. “De kerninflatie zal naar verwachting ook met 10 basispunten dalen tot 2,7%. Toegegeven, dit cijfer blijft aanzienlijk hoger dan het beoogde inflatieniveau van 2%, maar het gaat in ieder geval de goede kant op."
In augustus 2024 leverden diensten de grootste bijdrage aan de jaarlijkse inflatie in de eurozone (HICP) (+1,88 procentpunt, pp), gevolgd door voedsel, alcohol & tabak (+0,46 pp), niet-energetische industriële goederen (+0,11 pp) en energie (-0,29 pp).
ECB doel komt dichterbij, maar kerninflatie blijft hardnekkig
De algemene inflatie nadert de doelstelling van 2% van de ECB, terwijl de kerninflatie grotendeels ongewijzigd blijft.
“Na een daling tot 2,2% op jaarbasis in augustus zien we dat de inflatie terugkeert naar de ECB-doelstelling van 2% of zelfs daaronder”, zegt Martin Wolburg, senior econoom bij Generali Investments, tegen Morningstar. “De belangrijkste drijfveer zijn de dalende olie- en gasprijzen die de energie-inflatie nog meer in het desinflatoire gebied duwen dan in de vorige maand (-3,0% j-o-j).”
“Dat gezegd hebbende, blijven we kijken naar een algehele stabiele kerninflatie, aangezien de loongroei waarschijnlijk robuust is gebleven, de Indeed wage tracker stelde 3,9% j-o-j vast voor augustus. Bovendien zou enige (post-Olympische Spelen) prijsverlaging voor diensten grotendeels moeten worden gecompenseerd door het einde van het uitverkoopseizoen voor goederen. Daarom denken we dat zelfs een inflatiecijfer van minder dan 2% weinig invloed zal hebben op de discussie in de Raad van Bestuur over een versnelde versoepeling van het beleid.”
De diensteninflatie, die wordt beschouwd als de meest betrouwbare maatstaf voor de onderliggende inflatie, was tot nu toe hardnekkig, maar volgens een op 22 september gepubliceerde preview op de inflatie van Goldman Sachs zal de diensteninflatie afnemen tot 4,10% op jaarbasis, “deels onder invloed van de Olympische Spelen”. De verwachtingen van Goldman Sachs voor de kerninflatie liggen echter iets hoger dan de consensus (2,80% j-o-j tegen 2,83% j-o-j in augustus).
Zal de ECB de rente verlagen in oktober?
De volgende ECB-vergadering, georganiseerd door Banke Slovenije, vindt plaats op 17 oktober en de weddenschappen van handelaren op een renteverlaging zijn gestegen na de recente zwakke economische cijfers. Volgens een Reuters-enquête van 26 september geven de geldmarktprijzen nu 50-60% kans dat de ECB haar depositorente met 25 basispunten verlaagt naar 3,25%, vergeleken met 35% een week eerder. De meningen van economen lopen echter uiteen.
“Nu de inflatie zich lijkt te stabiliseren op of rond het gewenste niveau en de werkloosheid stabiel is, zou de ECB opnieuw bevestigd moeten worden in haar koers. Er wordt nog één verlaging verwacht voor het einde van 2024, iets wat gezien de gegevens zeer haalbaar is,” aldus Field van Morningstar.
Volgens Tomasz Wieladek, Europees hoofdeconoom bij T. Rowe Price, zal de onverwachte PMI-krimp in de eurozone in september op zich niet “de weegschaal doen doorslaan” voor een ECB-verlaging in oktober. De samengestelde PMI-index kromp in september tot 49,0, onder de grens van 50 die groei scheidt van krimp. Het was de eerste keer sinds februari.
“De afname van de algehele bedrijfsactiviteit werd veroorzaakt door een steeds diepere neergang in de productiesector in de eurozone, waar de productie voor de achttiende maand op rij daalde en in het hoogste tempo van het afgelopen jaar”, aldus S&P Global, die de gegevens publiceerde. “Hoewel de bedrijvigheid in de dienstensector bleef stijgen, was de laatste expansie slechts marginaal en de zwakste sinds februari.
“De PMI's van de eurozone zijn zeker dovish, maar niet genoeg om de ECB in oktober te laten verlagen. Na de Amerikaanse verkiezingen zal er echter waarschijnlijk veel onzekerheid verdwijnen. Ik denk nog steeds dat een geleidelijke verlagingsronde de meest waarschijnlijke uitkomst blijft,” zei Wieladek in een toelichting op 23 september.
In een notitie van 26 september handhaafden economen van Goldman Sachs hun verwachtingen van een verlaging in december, maar ze zien “een risico van een verlaging in oktober als de komende gegevens verdere tekenen van zwakke activiteit laten zien en de inflatieafdruk van volgende week een opmerkelijke vooruitgang laat zien in de desinflatie van de dienstensector”.
Filippo Diodovich, senior marktstrateeg bij IG Italia, is meer voorstander van een wijziging van het monetaire beleid van de ECB volgende maand: “Wij denken dat deze macro-economische gegevens de discussie binnen de Raad van Bestuur van de ECB over agressievere monetaire beleidsmaatregelen kunnen aanwakkeren. Dalende inflatiedruk en een verslechterende Europese arbeidsmarkt kunnen de ECB ertoe aanzetten om over te stappen van een 'geleidelijke' verlaging van de geldkosten (renteverlaging met 25 basispunten per kwartaal) naar een veel agressievere strategie (verlaging met 25 basispunten in oktober en mogelijk 25/50 basispunten in december)”, zei hij op 23 september.
ECB is niet gebonden aan een specifiek pad
In haar jongste economische bulletin, gepubliceerd op 26 september, bevestigden ECB-medewerkers de inflatievooruitzichten van juni. De algemene inflatie zal naar verwachting “gemiddeld 2,5% bedragen in 2024, 2,2% in 2025 en 1,9% in 2026”.
“Naar verwachting zal de inflatie in de tweede helft van dit jaar weer toenemen, deels omdat eerdere scherpe dalingen van de energieprijzen uit de jaarcijfers zullen verdwijnen. In de tweede helft van volgend jaar zou de inflatie dan moeten dalen in de richting van de doelstelling van de Raad van Bestuur. "
Voor de kerninflatie werden de prognoses van de ECB iets naar boven bijgesteld, “omdat de diensteninflatie hoger was dan verwacht”. De Europese Centrale Bank verwacht echter nog steeds “een snelle daling van de kerninflatie, van 2,9% dit jaar naar 2,3% in 2025 en 2,0% in 2026”.
De ECB blijft zich inzetten om de inflatie terug te brengen naar de doelstelling van 2% en past de tarieven aan op basis van gegevens en economische omstandigheden. En de Raad van Bestuur zal een aanpak per vergadering blijven volgen, zonder zich vast te leggen op een specifiek rentepad.
