Warren Buffett’s Berkshire Hathaway BRK.B heeft zijn 13F voor het derde kwartaal van 2024 vrijgegeven. Het rapport geeft aan dat Berkshire vorig kwartaal een grote verkoper van aandelen was, met name Bank of America BAC en Apple AAPL. Berkshire sloot het derde kwartaal af met een recordbedrag van $325,2 miljard aan liquide middelen, vergeleken met $276,9 miljard eind juni 2024.
Hier is een blik op de aandelen die het team kocht en verkocht in het derde kwartaal, een paar ondergewaardeerde Warren Buffett-aandelen om vandaag te kopen uit de portefeuille van Berkshire Hathaway, en waarom Berkshire misschien zoveel geld heeft opgehaald afgelopen kwartaal.
Deze aandelen kocht Berkshire Hathaway vorig kwartaal
Warren Buffett en zijn team hebben afgelopen kwartaal posities ingenomen in twee nieuwe aandelen: Domino’s Pizza en Pool.
Domino’s Pizza DPZ is in sommige opzichten een klassieke Buffett: het is een breed georiënteerd bedrijf met geweldige kapitaaltoewijzers aan het roer. Volgens Morningstar senior analist Sean Dunlop kan Domino’s bogen op “economische rendementen die worden ondersteund door een vergelijkbare omzetgroei die groter is dan die van sectorgenoten, een indrukwekkende winstgevendheid op franchiseniveau en een indrukwekkende internationale overdraagbaarheid, ondersteund door zijn ‘vestingstrategie’ en toewijding aan een slank, waardegedreven menu”. Morningstar voorspelt een gemiddeld aangepast rendement op geïnvesteerd kapitaal (inclusief goodwill) van 50% tot 2033, wat hoger is dan onze gewogen gemiddelde schatting van de kapitaalkosten van 6,9%, voegt hij eraan toe. Wij denken dat het aandeel $ 415 waard zijn en het lijkt redelijk gewaardeerd.
Pool Corp POOL is een middelgrote distributeur van zwembadbenodigdheden en aanverwante producten. Analisten van Morningstar volgen het aandeel niet actief, maar het lijkt redelijk gewaardeerd, bekeken door de lens van ons kwantitatieve waarderingssysteem.
Berkshire heeft vorig kwartaal ook zijn bestaande positie in Heico uitgebreid HEI. Heico is een luchtvaart- en defensieleverancier die zich richt op nichevervangingsonderdelen voor commerciële vliegtuigen en componenten voor defensieproducten. Morningstar kent Heico een smalle economische moat-rating toe, gedeeltelijk dankzij de omschakelingskosten die voortvloeien uit het belang van de correcte werking van zijn producten en hun plaatsing op langcyclische producten, legt Morningstar-analist Nicolas Owens uit. Wij denken dat het aandeel overgewaardeerd is, aangezien het 58% boven onze Fair Value schatting van $173 noteert.
Ook vorig kwartaal fuseerden Liberty Media’s aandelen Sirius XM Holdings met Sirius XM SIRI. Berkshire heeft met name in oktober extra aandelen Sirius XM gekocht, die niet zijn opgenomen in deze 13F die aankopen en verkopen tot en met 30 september dekt. Vanaf vandaag bezit Berkshire ongeveer een derde van de uitstaande aandelen van Sirius XM.
Buffett heeft op het moment van schrijven nog geen publiekelijk commentaar gegeven op het belang in Sirius XM, dus het blijft een investering die in de ogen van veel Berkshire-watchers de aandacht trekt. Het aandeel Sirius XM is dit jaar met ongeveer 50% gedaald, maar desondanks denkt Morningstar dat het aandeel van dit No Moat bedrijf redelijk gewaardeerd is. “Naar onze mening levert Sirius XM een zware strijd, omdat de technologie die het bedrijf ooit een uniek aanbod en een voordeel ten opzichte van de concurrentie gaf, niet langer noodzakelijk is om een abonnementsdienst in voertuigen aan te bieden”, zegt Morningstar senior analist Matthew Dolgin. “We zien Sirius XM’s primaire concurrentie nu komen van streaming muziekaanbieders die vertrouwen op internetconnectiviteit in plaats van terrestrische radiostations, en wij geloven dat deze diensten de betere waardepropositie bieden voor de meeste consumenten.”
Deze aandelen verkocht Berkshire Hathaway vorig kwartaal
Berkshire heeft zijn positie in Apple in het derde kwartaal verder afgebouwd. “Apple was goed voor 40%-50% van Berkshire’s gerapporteerde aandelenbezit voor het einde van 2023, dus alles wat die geconcentreerde positie vermindert was niet alleen goed vanuit een diversificatieperspectief, maar verwijdert ook een beslissing voor Greg Abel (en Ted Weschler en Todd Combs) in de toekomst,” zegt strateeg Greggory Warren van Morningstar. Een andere mogelijke reden voor het verminderen van Berkshire’s blootstelling aan Apple: China. “Er is ook de bezorgdheid op de langere termijn dat China oorlogszuchtiger wordt in de regio, wat zou leiden tot Russische sancties, vooral als China het zou durven om Taiwan binnen te vallen - wat volgens ons de belangrijkste reden was waarom Buffett zijn belang in Taiwan Semiconductor TSM opgaf kort nadat hij het had opgebouwd in de kwartalen voorafgaand aan de Russische invasie in Oekraïne," voegt Warren van Morningstar toe.
Berkshire schroefde in het derde kwartaal ook een aantal andere namen terug, waaronder Capital One COF, Charter Communications CHTR, Nu Holdings NU, Ulta Beauty ULTA (waarin het net een positie had ingenomen in het tweede kwartaal), en de lang bestaande holding Bank of America. Over de laatste zegt Warren van Morningstar: “Het lijkt meer op winstnemingen, vergelijkbaar met wat we hebben gezien bij de Apple-aandelen.” De firma heeft ook haar positie in Floor & Decor volledig verkocht FND.
Waarom haalt Berkshire zoveel geld op?
Er is veel gespeculeerd in de financiële media over waarom Berkshire zoveel aandelen heeft verkocht en zijn toch al immense kaspositie heeft versterkt. Berkshire heeft in het derde kwartaal zelfs geen eigen aandelen ingekocht - voor het eerst sinds het bedrijf in het derde kwartaal van 2018 begon met het regelmatiger inkopen van aandelen. Bereidt Buffett zich voor op een beurscorrectie? Bereidt Berkshire zich voor op een overname? Hoe groot is de kans dat dit geld binnenkort aan het werk wordt gezet?
“Wat betreft de vraag waarvoor dit geld wordt opgebouwd, betwijfelen we of dit wordt gedaan om een grote overname te financieren, omdat we het gevoel hebben dat Buffett zich nu meer zorgen maakt over zijn nalatenschap en niet wil dat zijn laatste grote deal zijn reputatie bezoedelt,” zegt Warren van Morningstar. “Hij lijkt behoorlijk tevreden te zijn met de Alleghany-deal van $ 12 miljard (afgerond in 2022), die de nare smaak in zijn mond goedmaakte die overbleef van de Precision Castparts-deal van $ 32 miljard (gedaan in 2015-16).”
Hij vervolgt: “Onze beste gok is dat Buffett een grote cashvoorraad aan het opbouwen is waar Greg Abel gebruik van kan maken, zodra hij het toneel verlaat, om niet alleen heel veel aandelen terug te kopen, maar mogelijk ook een eenmalig speciaal dividend uit te keren om Class A-aandeelhouders betrokken te houden. In de tussentijd kan dit geld ook worden gebruikt om aandelen te kopen als de markt weer in een correctiefase komt.
Hoe zit het met het feit dat Berkshire zijn eigen aandelen niet terugkocht in het derde kwartaal? Warren van Morningstar haalt daar zijn schouders over op: “We waren niet al te verrast, aangezien de aandelen een groot deel van het jaar relatief dicht bij onze schatting van de reële waarde hebben gelegen en deze niveaus in het derde kwartaal hebben overschreden.”
3 Warren Buffett-aandelen om nu te kopen
De meeste beursgenoteerde aandelen van Berkshire Hathaway zijn vandaag de dag redelijk gewaardeerd of overgewaardeerd, volgens de statistieken van Morningstar. Hier zijn drie van de weinige aandelen die volgens de analisten van Morningstar ondergewaardeerd lijken.
Hier is een beetje over waarom we elk van deze aandelen tegen deze prijzen willen, samen met enkele belangrijke statistieken voor elk. Alle gegevens zijn per 13 november 2024.
Ally Financial
- Morningstar Rating: 4 sterren
- Morningstar Economic Moat Rating: No
- Morningstar Capital Allocation Rating: Standaard
- Branche: Kredietdiensten
Berkshire Hathaway bezit meer dan 9% van de aandelen in Ally Financial. Hoewel Ally autoverzekeringen, commerciële leningen, hypothecaire financieringen en creditcards aanbiedt, blijven autoleningen de belangrijkste focus en de grootste inkomstenbron. Hoewel een tragere automarkt en hogere kredietkosten hebben gewogen op de recente resultaten, verwachten we dat Ally beter zal presteren dan zijn prepandemische rendement, dankzij een verbeterde financieringsstructuur en een verschuiving weg van dealerfinanciering. Het aandeel handelt 20% onder onze schatting van de reële waarde op $46. Dit is wat Morningstar-analist Michael Miller vindt na de resultaten over het derde kwartaal:
De winst van Ally Financial over het derde kwartaal was zwakker dan op het eerste gezicht leek, doordat hogere afboekingen en lagere nettorentebaten dan we hadden verwacht werden gecompenseerd door belastingvoordelen. De aangepaste winst per aandeel steeg van $ 0,83 vorig jaar naar $ 0,95 vorig kwartaal. Het bedrijf profiteerde echter van $179 miljoen aan belastingvoordelen voor elektrische voertuigen, waardoor het een negatief effectief belastingtarief had in het kwartaal. Ally geeft deze belastingvoordelen door aan zijn klanten in de vorm van lagere leasetarieven. Deze belastingvoordelen hebben een versneld positief effect op de nettowinst, dat vervolgens wordt gecompenseerd door een tegenwind op lange termijn op de nettorentemarge van de bank.
Inclusief de belastingkredieten vertaalt de winst van Ally over het derde kwartaal zich in een rendement op eigen vermogen van 11%. Als we deze resultaten verwerken, zijn we niet van plan om onze schatting van de reële waarde van $46 wezenlijk te wijzigen. We zien de aandelen als ondergewaardeerd, hoewel we toegeven dat het bedrijf op korte termijn zijn kredietproblemen zal moeten oplossen.
De nettorentemarge van Ally staat nog steeds enigszins onder druk door hogere financieringskosten, hoewel de renteverlaging door de Federal Reserve dit onlangs heeft verlicht. De NIM van de bank daalde naar 3,22% van 3,24% vorig jaar en 3,27% vorig kwartaal, hoewel dit nog steeds stevig boven het resultaat van het eerste kwartaal ligt. Bovendien verlaagde de vroegtijdige opname van het EV-belastingkrediet van het bedrijf de gerapporteerde NIM in het kwartaal met 0,06%. Volgens ons zijn de NIM's van de bank nog steeds aan het herstellen van een dieptepunt en we verwachten dat ze in de loop van de tijd zullen blijven stijgen. Nu de Federal Reserve de rente begint te verlagen, is de opwaartse druk op de financieringskosten van de bank weggenomen. Hoewel het pad hobbelig zal zijn, dankzij de renteafdekkingen van de bank, zou dit op termijn moeten leiden tot een opwaartse trend in de nettorentebaten.
Michael Miller, analist bij Morningstar
Lees het volledige rapport van Morningstar over Ally Financial.
Kraft Heinz
- Morningstar Rating: 5 sterren
- Morningstar Economic Moat Rating: Narrow
- Morningstar Capital Allocation Rating: Standaard
- Industrie: Verpakte voedingsmiddelen
Berkshire Hathaway bezit meer dan 26% van de aandelen van Kraft Heinz. De fabrikant van verpakte voedingsmiddelen heeft zijn routekaart herzien en richt zich nu op het consistent stimuleren van winstgevende groei. Wij denken dat het aandeel Kraft Heinz $ 56 per aandeel waard is en de aandelen worden vandaag verhandeld tegen een korting van 43% op die reële waarde. Dit is wat Morningstar-analist Erin Lash vindt van de derdekwartaalresultaten:
De autonome omzet daalde met 2,2%, omdat de combinatie van lagere volumes en een ongunstige mix (een klap van 3,4%) de hogere prijzen (een voordeel van 1,2%) in het kwartaal niet kon compenseren.
Waarom het belangrijk is: Macro-economische tegenwind zet consumenten (vooral in het lagere segment) ertoe aan om steeds meer op zoek te gaan naar waarde. Bemoedigend genoeg denken we niet dat het bedrijf op jacht is naar marktaandeelwinst op de korte termijn ten koste van investeringen voor de gezondheid van het bedrijf op de lange termijn. De uitgaven aan technologie, onderzoek en ontwikkeling en marketing zijn tot nu toe gestegen met respectievelijk 18%, 16% en 4%. Hoewel de promotiefrequentie hoger is dan in het fiscale jaar 2023, is de diepte in wezen gelijk en is het rendement op deze uitgaven met 6 procentpunt verbeterd. We schrijven dit toe aan de integratie van gegevens en analyses, wat volgens ons de reputatie van het bedrijf bij retailers en consumenten zal verbeteren.
De conclusie: Aandelen worden verhandeld in een koopjesbak, omdat de markt lijkt te vermoeden dat de volumes in het slop zullen blijven tegen de achtergrond van getemperde consumentenbestedingen en toegenomen concurrentie na de recente prijsstijgingen als gevolg van inflatie. Wij geloven echter niet dat deze angst gegrond is, omdat het bedrijf de richtlijn van het management uit het verleden heeft losgelaten om prioriteit te geven aan winstgevendheid en kasstromen op de korte termijn ten gunste van voorzichtige investeringen in zijn merken en capaciteiten om gelijke tred te houden met de veranderende consumententrends.
Tussen de regels door: Het uitroeien van inefficiënties moet merkuitgaven stimuleren. Sinds het begin van boekjaar 2023 heeft Kraft Heinz $ 1,1 miljard aan besparingen gerealiseerd op weg naar $ 2,5 miljard tegen het einde van boekjaar 2027. Dit droeg bij aan een stijging van de aangepaste brutomarges met 30 basispunten tot 34,3%. Volgens onze prognose zal het bedrijf jaarlijks ongeveer 6% van de omzet, of $1,8 miljard, besteden aan onderzoek, ontwikkeling en marketing (iets boven het historische niveau) en nog steeds jaarlijks 3%-4% van de omzet besteden aan kapitaaluitgaven tot en met het fiscale jaar 2033.
Erin Lash, directeur Morningstar
Lees het volledige rapport van Morningstar over Kraft Heinz.
Verisign
- Morningstar Rating: 4 sterren
- Morningstar Economic Moat Rating: Wide
- Morningstar Capital Allocation Rating: Uitmuntend
- Industrie: Software-Infrastructuur
Berkshire Hathaway bezit 13% van de aandelen van Verisign. Wij denken dat Verisign een brede economische machtspositie heeft dankzij zijn monopoliepositie om websites te registreren met dot-com en dot-net topleveldomeinen met vaste prijsvoorwaarden, legt Morningstar senior analist Dan Romanoff uit. Wij schatten de reële waarde van Verisign op $195 en de aandelen worden 5% daaronder verhandeld. Hier is de mening van Morningstar over de resultaten van Verisign in het derde kwartaal:
We handhaven onze schatting van $195 van de reële waarde voor Verisign na een redelijk derdekwartaalresultaat dat marginaal achterbleef bij onze omzetverwachting, maar onze winstverwachting overtrof. De .com- en .net-basis blijft hinder ondervinden van de zwakke vraag in China en de aanhoudende zwakte van Amerikaanse registrars die zijn overgestapt op het verhogen van retailprijzen en het stimuleren van de verkoop op de secundaire markt, terwijl ze hun marketinguitgaven voor de groei van nieuwe klanten terugschroeven. We hebben kleine aanpassingen gemaakt in de aannames voor de nabije toekomst om deze in lijn te brengen met de bijgewerkte richtlijnen, maar deze zijn niet van belang voor onze waardering. Tegen de huidige prijzen worden de Verisign-aandelen redelijk gewaardeerd op een voor risico gecorrigeerde basis.
De inkomsten over het derde kwartaal stegen met 4%, doordat de zwakke registratieactiviteit werd gecompenseerd door verdere prijsverhogingen voor domeinen. Nieuwe .com- en .net-registraties daalden tot 9,3 miljoen voor het kwartaal ten opzichte van 9,9 miljoen vorig jaar en het aantal domeinnamen daalde opeenvolgend met 1,1 miljoen tot 169,6 miljoen domeinen, voornamelijk door de zwakte van Amerikaanse registrars. Ondanks tegenwind van de vraag en voortdurende investeringen in marketingprogramma's verhoogde Verisign de toch al torenhoge operationele marges met 130 basispunten tot 68,9% doordat de prijs van domeinnamen doorwerkt in de nettowinst.
Voor het boekjaar 2024 verwachten we nog steeds dat het aantal domeinnamen met ongeveer 2,5% zal dalen, in lijn met de aangescherpte richtlijnen. We gaan ervan uit dat de voortdurende prijsverhogingen voor domeinnamen zullen zorgen voor een omzetgroei van 4% en een stijging van de operationele marge met 90 basispunten jaar op jaar tot 68%. We blijven optimistisch dat investeringen in marketingprogramma's de registratieactiviteit vanaf 2025 zullen stimuleren, maar het management heeft gewezen op een mogelijk neerwaarts risico voor de domeinnaambasis, afhankelijk van het niveau en de snelheid van adoptie door kanaalpartners.
Emma Williams, analist bij Morningstar
Lees het volledige rapport van Morningstar over Verisign.
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
