David Harrell: Hallo, ik ben David Harrell, redacteur van de Morningstar DividendInvestor nieuwsbrief, en ik ben hier weer eens met Dave Sekera, die hoofd marktstrateeg voor de VS is bij Morningstar. Dave, dank voor je komst.
David Sekera: Natuurlijk. Gelukkig nieuwjaar, David.
Harrell: Gelukkig nieuwjaar. Het was opnieuw een geweldig jaar voor Amerikaanse aandelenbeleggers. Er waren wat verliezen in december, maar de brede Amerikaanse markt steeg voor het tweede kalenderjaar op rij met meer dan 20 procentpunten. Nu deden dividendaandelen het ook goed op absolute basis, maar op relatieve basis bleven ze achter bij de brede markt. Kun je enig inzicht geven in waarom dat gebeurde?
Sekera: Natuurlijk. De Morningstar US Market Index, onze breedste maatstaf voor de aandelenmarkt, steeg dit jaar iets meer dan 24%. Nu is het natuurlijk zo, zoals u en ik en alle anderen het hele jaar hebben besproken, hoe geconcentreerd de rendementen in de markt tot nu toe dit jaar waren. Dus in feite zijn de top 10 aandelen die bijdragen aan de markt - nu, ik denk dat ze ongeveer 30% van de marktkapitalisatie van de index zijn - goed voor bijna 60% van de totale marktwinst. Als we nu kijken naar de dividendindex, de Morningstar Dividend Composite, die is gestegen, denk ik, ongeveer 15,7% voor het jaar, wat in elk ander jaar, mensen zouden erg blij zijn met dit soort rendementen. Maar het grote verschil is dat in die samengestelde index zes van die 10 aandelen niet zijn opgenomen. En dus heeft dat echt geleid tot de achterstand van de dividendmarkt op de brede markt.
Harrell: Oke. Dat zijn de Amazons, Nvidia, Tesla, enzovoort. En ik weet dat Nvidia dividend uitkeert, maar dat is zo klein dat het niet zichtbaar is.
Sekera: Ja. Ik denk dat het een beetje een spel is dat ze probeerden te spelen met dat kleine dividend dat ze hebben, zodat sommige mensen die die beperking hebben en misschien hun portfoliovereisten, Nvidia kunnen opnemen. Maar nogmaals, het is gewoon zo klein. Het is niet opgenomen in de Morningstar Dividend Composite.
Harrell: Toen we elkaar de vorige keer spraken in juni, benadrukte je je dividendkeuzes voor de tweede helft van 2024. Dus ik hoopte dat we een aantal van deze opnieuw konden bekijken. En ik weet dat sommige stabiel zijn gebleven of niet veel hebben gedaan in de laatste helft van het jaar, maar sommige hebben het redelijk goed gedaan in 2024.
Sekera: Precies. Dus waarom beginnen we niet met een paar die we als verliezers beschouwen in de tweede helft van het jaar. Dat zijn Kraft Heinz, Realty Income en Verizon. Zoals je al zei, waren ze in wezen onveranderd. Ik denk dat ze elk ongeveer $1 zijn gedaald in de tweede helft van het jaar. Maar als je de twee dividenduitkeringen meerekent die je in datzelfde tijdsbestek zou hebben ontvangen.
Harrell: Gelijk blijven op basis van totaal rendement.
Sekera: Blijft gelijk of misschien net onder gelijk. Dus nogmaals, absolute prestaties, niet zo geweldig. Maar nogmaals, dit zijn nog steeds aandelen waar we veel waarde uit halen. Ze betalen nog steeds zeer hoge dividenden. En over het algemeen denken we nog steeds dat ze vandaag de dag behoorlijk aantrekkelijk zijn.
Harrell: Oké, goed. En dan degenen die het beter deden in 2024?
Sekera: Ja. Degene die het best presteerde, is Entergy. Die steeg denk ik 42% in de tweede helft van het jaar. Het is niet alleen geen 4-sterren aandeel meer, maar de rally was zo sterk dat het nu een 2-sterren aandeel is, waardoor het volgens ons in overgewaardeerd terrein is terechtgekomen.
Harrell: En wat waren enkele van de andere picks van 2024 die het jaar goed hebben afgesloten?
Sekera: We hadden een paar anderen die het vrij goed deden in de tweede helft van het jaar en die ongeveer 20% stegen - een paar iets eronder, een paar erboven - maar dat waren onder andere Clorox, Energy Transfer, Wisconsin Electric en USB. Dus elk van deze steeg met ongeveer 20%. En tot slot stegen de twee REIT’s die we hadden aanbevolen, HealthPeak en Realty Income, elk slechts een paar procentpunten.
Harrell: Oké, begrepen. Als we nu vooruitkijken naar 2025, gebaseerd op de huidige marktwaarderingen, wat zijn dan uw verwachtingen voor Amerikaanse aandelen in het algemeen in 2025, en dan misschien voor het dividenduniversum?
Sekera: Zeker. Dus aan het begin van het jaar wordt de Amerikaanse markt verhandeld tegen een premie van ongeveer 3% of 4% boven een samenstelling van onze intrinsieke waarderingen. Niet noodzakelijkerwijs overgewaardeerd, maar zeker in dat gebied dat ik op dit moment als relatief uitgerekt beschouw. Ik verwacht dus echt niet veel van een stijging van de hoofdsom op het niveau van een brede marktindex, in ieder geval en waarschijnlijk pas in de tweede helft van het jaar, als ik denk dat de winsten kunnen gaan inlopen op de waarderingen. Dus in dat soort omstandigheden denk ik echt dat dividendaandelen een goede plek zijn om te zijn in de eerste helft van het jaar, waar je op zijn minst wat van die hoge dividenden voor de komende paar kwartalen kunt vastleggen. Ik vind het ook goed dat deze aandelen een lagere looptijd hebben. Dus als de rente blijft stijgen, zullen deze beter presteren. En dan hebben we natuurlijk ook nog de onzekerheid over wat een presidentschap van Trump precies gaat brengen in het eerste kwartaal en zelfs in het tweede kwartaal. Dus ik denk dat er op korte termijn waarschijnlijk meer neerwaartse risico’s aan de markt verbonden zijn dan opwaartse risico’s. Daarom hou ik van veel van deze dividendaandelen, die natuurlijk vaker wel dan niet in de waardecategorie vallen.
Harrell: Juist, bijna defensief van aard.
Sekera: Precies.
De 10 ondergewaardeerde dividendaandelen voor 2025
- Kraft Heinz KHC
- Johnson & Johnson JNJ
- Verizon VZ
- Realty Income O
- Healthpeak DOC
- United Parcel Service UPS
- Bristol-Myers Squibb BMY
- Devon Energy DVN
- Portland General Electric POR
- FirstEnergy FE
Harrell: Dus als we kijken naar uw keuzes voor 2025, weet ik dat sommige van uw keuzes voor 2024 op uw lijst zijn blijven staan, waaronder een die wordt verhandeld tegen een aanzienlijke korting op de reële waarde.
Sekera: Precies. En dat is Kraft Heinz, dat wordt verhandeld tegen een korting van ongeveer 45% op onze intrinsieke waardering, goed voor 5 sterren. Ik geloof dat het dividendrendement op dat aandeel ongeveer 5,25% is. Nogmaals, het is een bedrijf waarvan we denken dat het op de goede weg is. Vorig jaar hebben we het zelfs een smalle economische moat toegekend. Het heeft dus een aantal fundamentele factoren in de sector waar het nog aan moet werken. Maar voor dat individuele bedrijf denken we dat het er hier behoorlijk goed uitziet.
Harrell: OKÉ. En ik weet dat nog twee van je terugkerende picks nu in het 4-sterrengebied handelen.
Sekera: Precies. De eerste is Johnson & Johnson, bedrijf van zeer hoge kwaliteit, brede economische moat, lage onzekerheidsrating, aandeel met vier sterren, wordt verhandeld tegen een korting van 12%, betaalt meer dan, denk ik, een dividendrendement van 3%. Dus ik denk dat dit een zeer hoogwaardig, zeer aantrekkelijk dividendaandeel is. De andere is Verizon. En ik denk dat we het in de loop der jaren verschillende keren over Verizon hebben gehad. En nogmaals, de beleggingsthese hier in de draadloze industrie is dat we, vooruitkijkend, denken dat na verloop van tijd, met slechts drie spelers in de draadloze industrie, het steeds meer op een oligopolie gaat lijken. Dat hebben we de afgelopen kwartalen al gezien. Bedrijven concurreren minder op prijs. En dus beginnen we margevergroting te zien. En nogmaals, Verizon betaalt meer dan 6% dividendrendement. Dus voor mensen die echt op zoek zijn naar dat hoge dividendrendement en het aandeel nog steeds intrinsiek waarderen, denk ik dat dit ook heel interessant is.
Harrell: Geweldig. Ik weet dat het dividendrendement van Verizon, zoals je zei, op dit moment erg aantrekkelijk is, maar de dividendgroei is vrij bescheiden geweest en het ziet ernaar uit dat met de overname van Frontier, de toekomstige dividendgroei een paar jaar aan de lage kant zal zijn.
Sekera: Klopt, maar het betaalt een veel hoger dividendrendement dan zijn concurrenten, AT&T en T-Mobile. En het is ook interessant, als je kijkt naar de aandelenprestaties in 2024, AT&T had echt een geweldig jaar, terwijl Verizon een beetje steeg, maar lang niet zo veel. Op dit moment lijkt de markt de voorkeur te geven aan AT&T’s strategie om hun eigen glasvezel uit te bouwen, terwijl je zei dat Verizon in plaats daarvan glasvezelactiva heeft gekocht. Maar nogmaals, we denken nog steeds dat die divergentie leidt tot die intrinsieke veiligheidsmarge die we zien bij Verizon, terwijl AT&T, ook al hebben we dat in het verleden aanbevolen, nu een aandeel met 3 sterren is.
Harrell: En ik denk dat je laatste twee keuzes, terugkerende keuzes, allebei vastgoedbeleggingsfondsen zijn en beide hebben ze op dit moment behoorlijk aantrekkelijke rendementen.
Sekera: Precies. In feite zijn het allebei aandelen met 5 sterren. Ze worden allebei verhandeld tegen een korting van ongeveer 30% op de reële waarde. En ze betalen allebei een hoog dividendrendement, ik denk rond de 6%. Natuurlijk was vastgoed vorig jaar het grootste deel van het jaar de meest gehate beleggingscategorie op Wall Street. Het begon te herstellen in het derde kwartaal, maar toen zagen we een selloff toen de rente begon te stijgen in het vierde kwartaal van vorig jaar. Ik denk dus dat zowel Realty Income als HealthPeak aantrekkelijk zijn voor vastgoedbeleggers die op zoek zijn naar hoge dividendrendementen.
Harrell: Laten we verder gaan met uw nieuwe keuzes voor 2025. En ik weet dat de eerste paar op je lijst een brede economische moat rating hebben van Morningstar analisten, evenals een Medium Uncertainty rating. Kunt u ons vertellen waarom deze aandelen op uw lijst voor 2025 staan?
Sekera: Natuurlijk. We beginnen met United Parcel Service, UPS. Dat aandeel stond vorig jaar onder grote druk. Ze moesten opnieuw onderhandelen over hun looncontracten en zagen daardoor hun operationele marges krimpen. Maar ze hebben een aantal verschillende kostenbesparende maatregelen doorgevoerd. We verwachten dit jaar ook wat omzetgroei. Dus we denken dat de combinatie daarvan het bedrijf terug zal brengen naar het winsttraject van onze langetermijnvisie op dat bedrijf. Maar het aandeel heeft 4 sterren; het wordt verhandeld tegen een korting van 15% op onze intrinsieke waardering voor de lange termijn. Ik geloof dat het dividendrendement nu meer dan 5% is. Dus ik denk dat het er op verschillende fronten aantrekkelijk uitziet.
Harrell: Ja, dat rendement ligt boven het vijfjarig gemiddelde omdat we de aandelenkoers de afgelopen jaren hebben zien dalen. En wat is de volgende wide moat naam die op uw lijst staat?
Sekera: Natuurlijk. Het wordt Bristol Myers. Nog een 4-sterrenaandeel dat wordt verhandeld tegen een korting van ongeveer 15% op de reële waarde. Meer dan 4% dividendrendement. En nogmaals, ik denk dat het gewoon zo simpel is dat we denken dat de markt het bedrijf lang niet genoeg krediet geeft voor zijn pijplijn, voor zijn onderzoek en ontwikkeling, voor de medicijnen waar ze aan werken. En we verwachten dat een aantal daarvan na verloop van tijd zullen worden goedgekeurd door de FDA. En dit is waarschijnlijk ook een van de meest waardegeoriënteerde aandelen van dit moment, als je kijkt naar de winst van vorig jaar, dan denken we dat die winst kunstmatig laag zal zijn door een aantal boekhoudkundige kosten die ze hebben moeten maken. Wij denken dat op een meer genormaliseerde basis, vooruitlopend, aandelen slechts worden verhandeld tegen een verwachte K/W van ongeveer 7 keer.
Harrell: Oke. En ik geloof dat Bristol zijn dividend vorige maand ook net heeft verhoogd met iets meer dan 3%. En je derde wide moat naam is een beetje anders omdat het een variabel dividendbeleid heeft. Kun je dat een beetje uitleggen?
Sekera: Natuurlijk. Deze keuze valt in de energiesector en het is Devon Energy. Het is een aandeel dat nog steeds onder grote druk staat, alleen al omdat de olieprijzen op de korte termijn echt niet zijn gestegen. Maar we zien veel waarde in dit bedrijf; het wordt verhandeld tegen een korting van 30%, wat het in het 5-sterrenbereik brengt. Nu, je zei dat het dividendbeleid hier variabel is in die zin dat ze een specifiek kapitaalallocatiedoel hebben om elk jaar 70% van de vrije kasstroom terug te geven aan de aandeelhouders. Dus ik denk dat dit voor een belegger die op zoek is naar een zeer stabiel dividend niet per se de beste keuze is. Maar voor beleggers die een beetje variabiliteit kunnen verdragen en toch een in onze ogen relatief hoog dividendrendement kunnen behalen. Ik denk dat deze zeer aantrekkelijk is.
Harrell: OKÉ. En die 70% geld die teruggaat naar de aandeelhouders, dat kan via het dividend zijn of in sommige gevallen via inkoop.
Sekera: Precies. En het zal gewoon afhangen van wat het bedrijf denkt van hun eigen aandelenkoersen wanneer ze die beslissingen op directieniveau nemen.
Harrell: OKÉ. En ik geloof dat je laatste twee nieuwe keuzes voor 2025 allebei uit een sector komen waar we het afgelopen jaar een grote schommeling in waarderingen hebben gezien.
Sekera: Ja. Dus het is de nutssector. En dit is echt een interessante waar Travis Miller, onze hoofdanalist voor nutsbedrijven, in oktober 2023 echt op de tafel sloeg om hierover te praten. Hij dacht dat de nutssector veel te veel was gedaald in 2023. Volgens hem zag het er fundamenteel zo goed uit als ooit tevoren in de nutssector. Toch waren de waarderingen op basis van prijs/reële waarde een van de laagste niveaus die we de afgelopen tien jaar hadden gezien. Nu had de nutssector in 2024 eigenlijk een heel, heel goed jaar. Dat is een combinatie van twee dingen. Ten eerste dachten we dat de sector aan het begin van het jaar puur fundamenteel ondergewaardeerd was.
En toen twee, werd het een tweede afgeleid spel op kunstmatige intelligentie. AI, GPU’s en chips vereisen natuurlijk meerdere malen meer elektriciteit dan traditionele computers. En dus leidde dat echt tot een enorme rally in de nutssector. Nu zijn wij van mening dat die sector over het algemeen te ver is opgelopen. In november bereikte de sector een van de hoogste waarderingen vergeleken met onze intrinsieke waardering op lange termijn die we de afgelopen tien jaar hebben gezien. Door de combinatie van hoge waarderingen en de rente die laat in het jaar steeg, is de sector een beetje verkocht. Ik denk nog steeds dat de sector hier een beetje overgewaardeerd is, maar deze terugval heeft ons in ieder geval een paar verschillende kansen gegeven om een paar behoorlijk dividendbetalende aandelen te vinden. De twee waar ik vandaag naar kijk, zijn Portland General en First Energy, beide viersterrenaandelen. Beide hebben een smalle moat, Lage Onzekerheid. Van de twee lijkt Portland General iets goedkoper te zijn, met een korting van ongeveer 20% ten opzichte van de reële waarde, terwijl de anderen slechts 9% bieden, maar nog steeds allebei meer dan 4% dividendrendement.
Harrell: Geweldig. Nou, Dave, bedankt voor het delen van je inzicht. Het is altijd geweldig om van je te horen. Ik hoop dat we in juni weer bij elkaar kunnen komen om een aantal van deze keuzes te bespreken.
Sekera: Natuurlijk, het zal leuk zijn om dan met je te praten.
Harrell: Ik ben David Harrell van Morningstar DividendInvestor. Bedankt voor het kijken.
Bekijk 10 Top Dividend Aandelen voor 2024 voor meer uit deze serie.
De auteur of auteurs hebben een positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid..
