Beleggers die wachten op renteverlagingen van de Federal Reserve in de komende maanden zouden wel eens zwaar teleurgesteld kunnen worden.
Een veerkrachtige banenmarkt, gezonde economische groei en een hoge consumentenvraag in de VS wijzen op een economie die “in een ongelooflijk sterke positie verkeert”, legt PIMCO-econoom Tiffany Wilding uit. Tegelijkertijd blijkt de inflatiedruk groter dan Fed-functionarissen hopen.
Als klap op de vuurpijl zegt Wilding: “We komen in deze periode van verhoogde onzekerheid over het overheidsbeleid” van de regering-Trump. De impact van nieuwe beleidsmaatregelen zoals invoerrechten op de inflatie en groei is nog grotendeels onbekend. Analisten zeggen dat dit een recept is voor een langere rentepauze. De futuresmarkten voor obligaties verwachten nu slechts één renteverlaging in 2025, terwijl een grootheid op Wall Street voorspelt dat de centrale bank voor deze cyclus helemaal klaar is met het verlagen van de rente.
Renteverlagingen Fed voorlopig opgeschort
Na het verhogen van de rente tot een doelbereik van 5,25%-5,50% in de strijd tegen de decennialang hoge inflatie in 2022 en 2023, verlaagde de Fed de rente met een volledig procentpunt in de loop van drie vergaderingen aan het einde van 2024. De ambtenaren kozen er vervolgens voor om de rente stabiel te houden op een niveau van 4,25%-4,50% tijdens hun meest recente vergadering in januari, onder vermelding van solide arbeidsmarktomstandigheden en inflatie die “enigszins verhoogd” bleef.
Hoe gaat de Fed nu verder? “Voor de komende paar vergaderingen is de stimulans voor de Fed om een afwachtende houding aan te nemen”, zegt Simon Dangoor, hoofd Fixed Income Macro Strategies bij Goldman Sachs Asset Management. “Die combinatie van betere groei, inflatie die gematigd boven de doelstelling ligt - en misschien niet het neerwaartse momentum heeft dat we zouden verwachten - en deze beleidsonzekerheid betekent dat de Fed voorlopig aan de zijlijn blijft staan.”
Fed-voorzitter Jerome Powell heeft dat gevoel herhaald. “Nu onze beleidskoers aanzienlijk minder restrictief is dan hij was en de economie sterk blijft, hoeven we geen haast te maken om onze beleidskoers aan te passen”, zei hij dinsdag tegen wetgevers op Capitol Hill.
Rendement op 2- en 10-jaars Treasuries versus Federal-Funds rente
Inflatie blijft hoog in VS terwijl arbeidsmarkt overeind blijft
De economische gegevens die na de meest recente Fed-vergadering bekend werden gemaakt, hebben het beeld van een gezonde Amerikaanse economie met een hardnekkige inflatie alleen maar versterkt.
De inflatie gemeten met de consumentenprijsindex steeg in januari met 0,5% op maandbasis en met 3,0% op jaarbasis. Dat was aanzienlijk hoger dan economen hadden verwacht, hoewel de meesten voorzichtig waren om het rapport te karakteriseren als een teken dat de vooruitgang in het verlagen van de inflatie aan het vertragen is, niet dat de inflatie klaar is voor een betekenisvolle heracceleratie.
US CPI in januari versus langjarig gemiddelde
Toch stuurden de gegevens aandelen lager en obligatierentes hoger terwijl de markten het onwelkome nieuws verwerkten. “De markten hadden al enig voordeel van de Fed-verruiming ingebouwd”, verklaarde Dominic Pappalardo, hoofd multi-asset strateeg bij Morningstar Investment Management, . Hij omschreef de reactie van de markt als een “afzwakking van dat optimisme”.
Volgens analisten ligt een robuuste arbeidsmarkt ten grondslag aan de neiging van de Fed om de rente stabiel te houden. Veel gegevens wijzen erop dat hogere rentetarieven de werkgelegenheidssituatie in de Verenigde Staten nog niet hebben aangetast. Het Nonfarm Payrolls Report over januari toonde aan dat de Amerikaanse economie banen toevoegt in een gezonde clip, terwijl de werkloosheid relatief laag blijft.
Maandelijkse payroll wijziging
Ademruimte voor de Fed
Fed-functionarissen hebben speelruimte om te wachten op meer gegevens. “Ze zullen op dit moment geduldig zijn, aangezien de economie hen niet nodig heeft om te handelen”, zegt Vishal Khanduja, hoofd van het vastrentende team voor brede markten bij Morgan Stanley Investment Management.
Analisten zeggen dat de Fed kan blijven wachten, tenzij de inflatie verder afkoelt of de arbeidsmarkt dramatisch vertraagt. En verder kijkend dan de intraday kriebels in aandelen en vastrentende waarden, lijken de markten de onzekerheid ook te doorstaan. De Morningstar US Market Index is sinds het begin van het jaar met 4,3% gestegen.
“De markt kan afwachten zolang ze goede groeicijfers krijgt,” zegt Dangoor. Een deel van die veerkracht komt van het vertrouwen dat de Fed niet zal aarzelen om het beleid te versoepelen als het beeld verandert. “Ik denk dat de markt zal merken dat de Fed bereid is om de rente te verlagen als er sprake is van zwakke economische cijfers”, zegt hij.
Beleid blijft onzeker
Het beleidslandschap in Washington maakt het plaatje nog ingewikkelder. De regering Trump stuurde eerder deze maand een schok door de wereldmarkten toen ze nieuwe tarieven aankondigde op goederen van Amerikaanse handelspartners. Analisten zijn het er over het algemeen over eens dat dit beleid een inflatoir effect kan hebben op de economie, maar het is nog te vroeg om de omvang van dat effect te bepalen. Een hogere inflatie zou de lat voor renteverlagingen door de Fed nog hoger leggen. Economen zeggen dat ander beleid, zoals strengere immigratieregels, de groei van de arbeidsmarkt zou kunnen vertragen.
Nu de Fed voorlopig nog niet reageert, verwacht Khanduja dat de ontwikkelingen in het begrotingsbeleid de komende twee kwartalen op de voorgrond zullen treden voor beleggers.
Markten verwachten minder renteverlagingen
Het wegebben van het optimisme over renteverlagingen speelt zich af op de futuresmarkten voor obligaties, waar verwachtingen over het beleidspad van de Fed zijn ingebakken in de handelsactiviteit.
Een maand geleden zagen handelaren in obligatiefutures een kans van ongeveer 23% dat de Fed de rente in maart met een kwart procentpunt zou verlagen, volgens de CME FedWatch Tool. Vandaag is die kans afgenomen tot 2,5%. Over het geheel genomen verwachten de markten nog maar één renteverlaging van 0,25 procentpunt voor de rest van 2025, vergeleken met de verwachtingen voor zes of zelfs zeven renteverlagingen eind vorige zomer. Eind 2024 verwachtten de markten ongeveer twee renteverlagingen.
Federal-Funds rente verwachtingen voor vergadering 19 maart
De meeste analisten verwachten dat die ene verlaging in de tweede helft van het jaar komt, als ze al komt. Sommige prognostici op Wall Street hebben gesuggereerd dat deze cyclus van beleidsversoepeling wel eens afgelopen zou kunnen zijn, wat betekent dat beleggers dit jaar geen verdere verlagingen hoeven te verwachten.
“De aantrekkende inflatie in januari geeft ons het vertrouwen dat de verlagingscyclus van de Fed voorbij is”, schreven economen van Bank of America vrijdag in een brief aan klanten. Ze voegen eraan toe dat een onzeker politiek landschap ook gunstig is voor een langere pauze. “Het komt erop neer dat de Fed geen reden heeft om verder te snijden.
Andere analisten verwachten twee verlagingen in de tweede helft van 2025, in lijn met de voorspellingen van de Fed die na de vergadering van december werden gepubliceerd. Wilding pleit voor voorzichtigheid bij deze voorspellingen: “Je moet een beetje voorzichtig zijn met die voorspelling, gezien de hoogte van de onzekerheid waar we ons in bevinden vanwege de pivots in het beleid.”
Kan de Fed de rente verhogen in 2025?
Als de economische omstandigheden relatief stabiel blijven, zien de meeste analisten een renteverhoging door de Fed niet als een waarschijnlijk scenario. Maar als het economische plaatje verandert, zullen ook de vooruitzichten voor de centrale bank veranderen.
“In de meeste scenario’s ligt de lat voor de Fed om de rente te verhogen vrij hoog”, legt Dangoor uit. Hij zegt dat centrale bankiers een “betekenisvolle aanscherping van de arbeidsmarkt zouden moeten zien, in combinatie met een opleving van de inflatie, niet alleen maar kleverigheid”.
Pappalardo voegt eraan toe dat hardnekkig hoge CPI-cijfers zoals die van januari het voor de Fed steeds moeilijker zouden maken om de rente te verlagen en “in het ergste geval mogelijk weer renteverhogingen in het spel zouden kunnen brengen”.
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
