Tijdens haar tweede monetaire beleidsvergadering van 2025 op 6 maart zal de Europese Centrale Bank haar belangrijkste rentetarief naar verwachting met nog eens 0,25 procentpunt verlagen tot 2,50%, maar het toekomstige pad is onzekerder, nadat bestuurslid Isabel Schnabel de Financial Times vertelde dat de centrale bank “nu moet gaan praten over een pauze of een stop op renteverlagingen”.
Ondertussen lieten de inflatieramingen voor februari een lichte vertraging zien in zowel de hoofd- als de kernprijzen.
“Ondanks schommelende inflatiecijfers voorspellen economen unaniem een verlaging met 25 basispunten door de Europese Centrale Bank volgende week. Hoewel een dergelijke stap goed is aangegeven, zou deze nog steeds goed worden ontvangen door de Europese aandelenmarkten, die volgens ons nog steeds worden verhandeld tegen een kleine korting ten opzichte van hun Fair Value,” aldus Michael Field, hoofdstrateeg voor de Europese aandelenmarkten bij Morningstar.
Belangrijkste rentetarieven ECB
- Tarief depositofaciliteit: 2,75%
- Belangrijkste herfinancieringsrente: 2,90%
- Marginale beleningsfaciliteit: 3,15%
Zal de ECB het traject van monetaire verruiming herzien?
Volgens Goldman Sachs zijn beleidsmakers het eens over de noodzaak van verdere verlagingen - vaak tot een eindpercentage van 2% - maar verschillen ze van mening over het tempo en de timing.
“Met een verdere verlaging van 25 bp die volgende week algemeen wordt verwacht, zal de aandacht van beleggers uitgaan naar de vraag of de Raad zijn bestaande formulering dat het beleid ‘restrictief’ is, zal wijzigen”, aldus Goldman Sachs in een toelichting op 28 februari. “Hoewel sommige ECB-functionarissen - met name Isabel Schnabel, lid van de Raad van Bestuur - hebben gesuggereerd dat het beleid niet langer als duidelijk restrictief moet worden omschreven, verwachten wij dat de meerderheid van de Raad de voorkeur zal geven aan een stapsgewijze verandering. Wij denken daarom dat een afzwakking van de taal - bijvoorbeeld door te zeggen dat het beleid ‘enigszins restrictief’ blijft - waarschijnlijker is.”
Economen van Goldman Sachs gaven toe dat een pauze in april “mogelijk is als de desinflatie stokt of als de activiteitsgegevens opvallend positief verrassen”. Maar ze voegden eraan toe: “Gezien onze voorspelling van gematigde groei, aanhoudende kerndisinflatie en de bijgewerkte schattingen voor de neutrale rente, blijven we denken dat verlagingen in zowel april als juni waarschijnlijk zijn. Onze prognose houdt een extra verlaging in juli in vanwege onze zwakkere groeiprognose door toenemende handelsspanningen voor een eindtarief van 1,75%.”
Morningstar’s Field ziet risico’s in Europa, maar hij voegt eraan toe dat “een oververhittende economie niet hoog op de lijst staat” en voegt eraan toe dat “de rente in 2025 tot 2% zou kunnen dalen. Een structureel lager renteniveau zou een zegen zijn voor Europese aandelen, vooral voor aandelen die zijn blootgesteld aan consumentenbestedingen.”
Risico’s voor groei blijven neerwaarts gericht
In hun recente commentaar herhaalden ECB-functionarissen dat de risico’s voor de groei nog steeds neerwaarts gericht zijn en dat desinflatie op schema ligt, ook al blijven de diensten- en looninflatie hoog en vormen de Amerikaanse tarieven risico’s voor de inflatievooruitzichten.
Martin Wolburg, senior econoom bij Generali Investments, gaf toe dat er algemene overeenstemming is dat de ECB tijdens haar vergadering van 6 maart haar belangrijkste rentetarief hoogstwaarschijnlijk met nog eens 25 basispunten zal verlagen tot 2,5%. Hij voegde er echter aan toe dat “de discussie op de markten en binnen de Raad van Bestuur verschuift naar waar het landingspercentage van deze verruimingscyclus zal liggen”.
“De geactualiseerde inflatieprojecties zullen waarschijnlijk consistent blijven met de visie dat de inflatie weer op koers ligt om de doelstelling te bereiken en we zien mogelijkheden voor een neerwaartse bijstelling van de groeivooruitzichten”, zei Wolburg op 25 februari tegen Morningstar. “Hoewel dit verdere renteverlagingen zou ondersteunen, hebben verschillende GC-leden onlangs aangegeven dat de richting van de huidige belangrijkste rentetarieven minder duidelijk is geworden en waarschuwen ze voor te veel versoepeling.”
Generali Investments verwacht dat de ECB zal vasthouden aan haar datagestuurde aanpak per vergadering met een voortdurende nadruk op onzekerheden. “Terwijl ze de deur voor verdere renteverlagingen openlaat, zal ze waarschijnlijk ook communiceren dat de mate van beleidsrestrictie aanzienlijk is afgenomen. We blijven uitkijken naar verdere renteverlagingen,” voegde Wolburg eraan toe.
Het risico van stagflatie
De groei van het BBP in de eurozone is in het vierde kwartaal teruggevallen naar 0% ten opzichte van het voorgaande kwartaal, volgens voorlopige flash-schattingen van Eurostat.
“Na een paar kwartalen van gematigde groei is het economisch herstel in de eurozone opnieuw tot stilstand gekomen,” zei Bert Colijn, hoofdeconoom bij ING, na de publicatie van de gegevens. “We verwachten niet dat [de economie] er deze winter uit zal komen. De eerste indicaties voor het eerste kwartaal zijn dat de economie nog wat rond de stagnatie zal schommelen. In de loop van dit jaar verwachten we wel dat de binnenlandse vraag weer voor wat economische groei zal zorgen.”
Schroders verwacht stagflatie in de eurozone, met “een licht herstel van de groei” en een “inflatie die hoog blijft”. In een notitie van 20 februari verlaagden de economische analisten hun groeiprognose voor 2025 van 1,2% naar 1,1%, en verwachtten ze dat de groei in 2026 zal toenemen tot 1,5%. Schroders verhoogde ook zijn prognose voor de nominale inflatie voor 2025 van 2,2% naar 2,4% op jaarbasis, vanwege de stijgende energie- en voedselprijzen.
Geen impact verwacht na Duitse verkiezingen
Experts beoordelen nog steeds de impact van de Duitse verkiezingsuitslag op de financiële markten van de eurozone. Volgens Antonella Manganelli, CEO bij Payden & Rygel Italia, is het onwaarschijnlijk dat de uitslag, hoewel belangrijk voor de politieke stabiliteit, het traject van de ECB voor de komende twee vergaderingen zal veranderen. “Evenzo zou een significante vooruitgang in de vredesbesprekingen tussen Rusland en Oekraïne de langetermijnverwachtingen kunnen beïnvloeden, maar dit zal de kortetermijnplannen van de ECB niet veranderen”, zegt ze tegen Morningstar, eraan toevoegend dat de recente opmerkingen van ECB-functionarissen wijzen op een “voorzichtiger aanpak” in de tweede helft van het jaar. Manganelli verwacht dat de rente medio 2025 rond de 2% zal liggen. “Deze beweging wordt ondersteund door de nog steeds zwakke groeivooruitzichten en de dreiging van tarieven door de nieuwe Amerikaanse regering.”
Hoe zullen renteverlagingen de markten beïnvloeden?
Aandelenmarkten hebben de neiging om te stijgen bij verwachte renteverlagingen. Op de obligatiemarkten betekent een dalende rente een lager rendement, waardoor de obligatiekoersen stijgen. Lagere rentes maken bestaande obligaties ook aantrekkelijker voor rendementen, met name obligaties die al zijn uitgegeven in een periode met hoge rentes.
Ondertussen zal de spaarrente op bankrekeningen waarschijnlijk dalen, ten nadele van spaarders. De tarieven die spaarders ontvangen hangen grotendeels af van de depositofaciliteit, die bepaalt welke rente banken ontvangen voor het ‘s nachts storten van geld bij de ECB. Leners daarentegen profiteren van lagere tarieven omdat consumentenschulden en hypotheken goedkoper worden.
Wanneer zijn de volgende ECB-vergaderingen in 2025?
- 6 maart 2025
- 17 april 2025
- 5 juni 2025
- 24 juli 2025
- 11 september 2025
- 30 okt. 2025
- 18 december 2025
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
