Aandelenbeleggers bewegen weg van Amerikaanse aandelen in de richting van Europa. Sinds begin dit jaar outperformen Europese aandelen de Amerikaanse aandelen. Het sentiment rondom Europese aandelen is positiever geworden, nadat lange tijd het gevoel leefde dat er in Europa te weinig te halen was met de gemiddelde economische groei van net aan 1%, terwijl de VS zo’n 3% liet zien. Maar na anderhalve maand Trump aan het roer begint duidelijk te worden dat zijn plannen helemaal niet zo gunstig zijn voor bedrijven in de VS.
“Het leek niet op te kunnen met de VS. Er was onbegrensd optimisme over de zakelijke aanpak door Trump, maar inmiddels is duidelijk dat zijn beleid behoorlijk veel schade berokkent aan de Amerikaanse economie,” zegt Edin Mujagic, macro-econoom en fondsbeheerder van beleggingsfonds Hoofbosch. “Overigens hadden veel economen voorafgaand aan de verkiezingen al voorspeld dat Trumps plannen niet goed zouden uitpakken. Vergeleken met de VS steekt Europa ineens gunstig af met een groei die weliswaar laag is, maar wel stand houdt.”
Belangrijke factor ten gunste van Europa is volgens Renco van Schie, mede-oprichter en chief investment officer van vermogensbeheerder Valuedge, het plotseling verhoogde investerings- en stimuleringsbeleid in veel Europese landen als gevolg van de politieke ontwikkelingen in de Verenigde Staten, zegt hij tegen Morningstar: “De uitkomst van de Duitse verkiezingen is de perfecte timing in het licht van hoe de VS zich nu gedraagt. Europa gaat veel investeren in de toekomst.”
Maar de draai van aandelenbeleggers naar Europa is niet per se gedreven door positieve vooruitzichten, merkt Van Schie op: “Fondsbeheerders zijn hun onderweging in Europese aandelen aan het inlopen. Dat is niet meteen roteren naar een overweging ten opzichte van de VS.” Weg uit de VS wordt meer gedreven door negativiteit rond de VS dan door positiviteit over Europa: “Het groeiverschil tussen Europa en de VS neemt af en dat komt doordat de VS minder zal groeien dan eerder werd verwacht. Voor het eerste kwartaal wordt in de VS al rekening gehouden met een lichte krimp, terwijl ze tot voor kort nog op zo’n 2,5-3% groei zaten.”
Hoe staat Europa ervoor na het cijferseizoen?
Het voorbije cijferseizoen met de resultaten van bedrijven over het vierde kwartaal en heel 2024 was enerzijds positief, maar anderzijds ook weer niet, want het algemene beeld past binnen de verwachtingen die toch al in de markt leefden. “Het basisscenario voor Europa gaat al een tijdje uit van een groei van rond de 1%. Dat is niet heel veel en dat zorgt ook niet voor heel veel enthousiasme.” De stimuleringsplannen, voornamelijk de voorgenomen investeringen in de defensie-industrie waar EU-voorzitter Ursula von der Leyen €800 miljard voor wil uittrekken, zijn een goede stap volgens Van Schie, maar zullen “niet meteen leiden tot vele procenten groei, maar er gaat wel een opwaartse spiraal beginnen.”
Jacob Vijverberg, Head of Asset Allocation en portfolio manager bij Aegon Asset Management, houdt eveneens een slag om de arm wat betreft Europa, zegt hij tegen Morningstar: “Dat Europese aandelen het dit jaar beter hebben gedaan dan Amerikaanse is in zekere zin opmerkelijk. Bedrijfswinsten in Europa zijn niet gegroeid sinds eind 2022, terwijl de S&P 500 daarentegen een flinke winstgroei liet zien van 13%.”
Vijverberg zoekt de reden voor de hogere rendementen op Europese aandelen in “de zeer lage verwachtingen aan het einde van 2024. Nu Europese bedrijven gerapporteerd hebben, bleken de winsten in ieder geval op peil te blijven ondanks de uitdagende economische omstandigheden. In onze optiek is een positief scenario mogelijk voor Europese aandelenmarkten, maar dan moet wel de onzekerheid afnemen. Momenteel zijn bedrijven en consumenten terughoudend in investeringen en bestedingen, terwijl de consument eigenlijk in een relatief sterke positie is door de loonstijgingen en de krappe arbeidsmarkt.”
Waar liggen de kansen?
Hoe gaat Van Schie met dit alles om voor de beleggingsportefeuilles van zijn klanten? “Wij hebben nog niet iets extra’s gedaan in Europa, want we zien nog geen structurele verbetering in de economische groei.” Hij houdt nu een relatief groot deel cash aan om kansen te pakken zodra die zich voordoen. “De gebeurtenissen van de laatste weken hebben ervoor gezorgd dat we het risico in onze dynamische risicoprofielen hebben verlaagd. Met de verkoop van een positie in Japanse aandelen reduceren we de aandelenweging. We houden de opbrengst tijdelijk als cash aan om snel te kunnen schakelen. Door de verhoogde volatiliteit denken we dat de komende weken goede kansen gaan bieden.”
Van Schie sorteert dus voor op instappen: “Maar daarvoor moeten er eerst nog meer signalen van positiviteit komen. De risk-off fase kan nog wel enkele weken duren, verwacht ik.”
“We zijn nu twee maanden onderwogen in de VS”
Aegon-manager Vijverberg heeft zijn positie in Amerikaanse aandelen actief verkleind en die in Europa vergroot: “We zijn nu twee maanden onderwogen in de VS. Daar tegenover hebben we een overweging in vastgoed aandelen en Europese aandelen. Tot nu toe werkt dat zeer goed. Vastgoed is een defensievere asset class en ook minder gevoelig voor een handelsoorlog.”
Mujagic kijkt met zijn Hoofbosch fonds, dat van oudsher belegt in aandelen in de VS, Nederland en Zwitserland, nu met nadruk naar de Scandinavische landen. “Daar zien wij mooie kansen die aan dezelfde criteria voldoen als de bedrijven die we in de andere drie landen hebben geselecteerd: een hoge betrouwbaarheid en een hoog kennisniveau.”
Dat wil niet zeggen dat Mujagic daar Amerikaanse posities voor inruilt. “Wij blijven in de VS, want de bedrijven die we in portefeuille hebben waren al sterk en blijven dat ook onder deze president, denken wij.” De sleutelfactor daarbij is: niet puur Amerikaans zijn. Mujagic noemt het voorbeeld PepsiCo: “Zij verkopen hun producten over de hele wereld en produceren die ook lokaal. Dat was lange tijd niet echt een relevant gegeven, maar nu juist wel, want dan heb je geen last van handelstarieven. Wat er ook voor percentages over en weer op landen worden geplakt, het maakt niet uit, want de productie gebeurt lokaal. De managers van zulke bedrijven slapen een heel stuk rustiger dan zij die met hun producten een getroffen grens moeten oversteken.”
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
