Het is een van de meest betrouwbare relaties in de beleggingswereld: als beleggers schrikken en aandelen dalen, winnen staatsobligaties vaak terrein.
De redenen zijn tweeledig: ten eerste beschouwen veel beleggers Amerikaanse Treasuries van oudsher als de ultieme veilige haven in woelige tijden, omdat de Amerikaanse overheid belastingheffingsbevoegdheid heeft over enkele van de rijkste bedrijven en burgers ter wereld. Ten tweede, als de neergang van de aandelenmarkt voortkomt uit ongerustheid over de gezondheid van de economie, verwachten beleggers dat de Federal Reserve zal reageren met renteverlagingen, waardoor de obligatiekoersen zullen stijgen. Deze twee factoren helpen verklaren waarom obligaties van hoge kwaliteit, vooral schatkistpapier, een betrouwbaar tegenwicht zijn geweest voor aandelen tijdens recessies.
Maar tijdens de recente aankondigingen van invoerrechten kwam een verontrustende ontwikkeling aan het licht toen de aandelen kelderden: de rente op staatsobligaties steeg in die periode, wat betekent dat hun koersen daalden.
Die terugval in de prestaties van staatsobligaties volgt op 2022, toen aandelen en obligaties tegelijkertijd daalden door de hoge inflatie en een reeks renteverhogingen van de Fed. De vraag is, zijn obligaties minder betrouwbaar als diversifiers voor aandelen dan ze ooit waren? Moeten beleggers in plaats daarvan elders kijken? Om kort te zijn; nee en niet echt. Maar de recente volatiliteit herinnert ons eraan dat beleggers hun obligatiebezit moeten aanvullen met contanten voor uitgaven op korte termijn en ook moeten letten op het soort obligaties dat ze bezitten.
Wat is er gebeurd?
Tienjarige staatsobligaties leverden ongeveer 4% rendement op vóór de aankondiging van de tarieven op 2 april. Aanvankelijk daalde het rendement na de aankondiging van de tarieven, maar op 11 april was het gestegen naar 4,5%. Sindsdien zijn ze weer gedaald naar ongeveer 4,3%.
Deze stijgende rendementen zorgen ervoor dat de obligatiekoersen dalen om de eenvoudige reden dat beleggers de voorkeur geven aan nieuwere obligaties met hogere rendementen boven de reeds bestaande obligaties waar lagere rendementen aan verbonden zijn. De koersen van staatsobligaties met een middellange looptijd daalden van 3 tot en met 11 april met 2%, terwijl langlopende staatsobligaties in die periode met meer dan 5% daalden.
Marktwatchers hebben tal van verklaringen gegeven voor de stijging van de rente op schatkistpapier, terwijl men had verwacht dat deze zou dalen. Sommigen hebben beweerd dat de tarieven de honger van wereldwijde investeerders naar Amerikaanse aandelen en obligaties hebben doen afnemen; zowel de Chinese als de Japanse overheid hebben dit jaar al schatkistpapier verkocht. Zorgen over de inflatie zitten ook in de mix: Hoewel de zorgen over een recessie de afgelopen weken zijn toegenomen, zijn beleggers ook bezorgd dat de tarieven de prijzen van alles, van schoenen tot auto’s tot huizen, kunnen opdrijven. Dat zou kunnen leiden tot renteverhogingen om verdere inflatie te voorkomen.
Obligaties hebben (meestal) opgeleverd
Het is zeker zo dat de recente dip van Treasuries verontrustend is, en het is niet vanzelfsprekend dat het voor dit type - en voor obligaties in het algemeen - van een leien dakje zal gaan als de tarieven in de komende maanden volledig van kracht worden. Marktdeelnemers lijken aan te geven dat ze zich ongemakkelijk voelen bij het Amerikaanse handelsbeleid en die zorgen zijn niet verdwenen.
Maar hoewel verliezen uit het veilige deel van de portefeuilles van beleggers nooit welkom zijn als hun aandelen dalen, zijn ze niet ongekend. De koersen van schatkistpapier sputterden bijvoorbeeld ook tijdens het eerste deel van de covid-19 pandemie voordat ze weer aantrokken.
Het is ook belangrijk om op te merken dat staatsobligaties aanzienlijk minder verloren dan aandelen toen de zorgen over de handelsoorlog eerder deze maand een hoogtepunt bereikten. Terwijl de verliezen op staatsobligaties in de lage enkele cijfers lagen tijdens dezelfde periode van maximale tariefonzekerheid van 3 tot en met 11 april, verloor de Morningstar US Market Index bijvoorbeeld 8% in die periode. De verliezen op aandelen en obligaties waren richtinggebonden hetzelfde, maar de omvang van die verliezen was heel anders.
Bovendien hebben obligaties eigenlijk redelijk goed gepresteerd sinds de recente vlaag van marktvolatiliteit begon, die teruggaat tot eind februari 2025. De Morningstar US Market Index heeft bijna 13% verloren sinds de huidige turbulentie begon op 19 februari tot 15 april. Ondertussen hebben lang- en middellanglopende Treasuries in die periode kleine winsten geboekt.
Een deel van de redding van obligaties in deze periode is hun hogere rendement, dat een buffer biedt tegen verliezen in obligatiekoersen. Dat is een opmerkelijke verandering ten opzichte van de reeks renteverhogingen van 2022, toen magere obligatierendementen weinig tot geen dekking boden tegen dalingen van de obligatiekoersen. De 10-jaars Treasury yield stond aan het begin van dat jaar op 1,76%; tegen het einde van het jaar was deze meer dan verdubbeld. Het feit dat de rendementen nu nog hoger zijn, biedt meer dekking voor obligatiekoersen mochten ze dalen.
Cash aanhouden, kredietkwaliteit en looptijd in de gaten houden
Het is natuurlijk nog te vroeg om te kunnen zeggen of de recente schommeling in de Treasury-prijzen een kortstondige terugval was of het begin van iets langdurigers en zorgwekkenders. Maar beleggers kunnen een paar lessen trekken uit de recente marktactie.
Een daarvan is de waarde van het aanhouden van contanten als bron van liquide reserves in plaats van te vertrouwen op obligaties, zelfs hoogwaardige, in een crisissituatie. In ons onderzoeksrapport uit 2024 over correlaties en diversificatie (de editie voor 2025 volgt binnenkort!) ontdekten we dat schatkistpapier de afgelopen drie jaar de laagste correlatie vertoonde met de Amerikaanse aandelenmarkt, terwijl de correlatie tussen obligaties en aandelen over het algemeen was gestegen (het jaar 2022, toen zowel aandelen als obligaties verliezen boekten door de stijgende rente, was de boosdoener). Obligaties zullen de aandelenblootstelling op termijn waarschijnlijk diversifiëren, zoals ze altijd hebben gedaan, maar ze zijn niet waterdicht voor korte perioden.
Een andere reden is dat individuele obligaties, in plaats van fondsen of exchange-traded funds, beleggers kunnen helpen te voldoen aan specifieke financieringsverplichtingen zonder zich zorgen te hoeven maken over de volatiliteit van de obligatiemarkt op korte termijn. Defined-maturity- of obligatieladderfondsen kunnen ook een redelijk alternatief zijn, omdat ze zowel de diversificatie van een fonds bieden als de zekerheid van het aanhouden van een individuele obligatie van hoge kwaliteit tot de vervaldatum. Voor minimalisten kan een combinatie van contanten en obligatiefondsen met een hoge kwaliteit op korte en middellange termijn, met toewijzingen die zijn afgestemd op een verwachte uitgavenhorizon, vergelijkbare doelen bereiken.
Tot slot is de recente volatiliteit een waarschuwing om de complexiteit van uw vastrentende positie te controleren, zowel de rentegevoeligheid als de kredietkwaliteit. Hoewel hun hogere inkomsten aantrekkelijk kunnen zijn voor beleggers die gericht zijn op rendement, hebben zowel obligaties met een langere looptijd als obligaties van lagere kwaliteit slecht gepresteerd tijdens de recente ronde van volatiliteit op de aandelenmarkt. Ze kunnen een rol spelen in de marge van een breed gespreide portefeuille, maar door hun volatiliteit lijken ze meer op aandelen dan op obligaties. Voor een kernblootstelling aan vastrentende waarden bieden hoogwaardige kortetermijnobligatiefondsen en fondsen met een middellange looptijd in de core- en core-plus categorieën van Morningstar het beste tegenwicht voor aandelen. Daarnaast moeten mensen die actief geld uitgeven in hun portefeuille een aanvulling overwegen van tegen inflatie beschermde obligaties-Treasury Inflation-Protected Securities en I-obligaties om hun koopkracht te helpen beschermen.
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
